对投资者而言，2022是充满压力与坎坷的一年。俄乌冲突、中概股暴跌、史无前例的美联储加息、港股连创10年新低、沪指跌回2800点...... 各种历史记录，似乎说打破就打破了。
2023年，会更加极端吗？想必概率不高。
当我们看到美国通胀的拐点，听到美联储放慢加息的表述，看到国内政策越来越偏向于稳增长，见到疫情防控形势的改观，2023年无论是国内经济，还是各个市场，或许都将迎来苦难照亮未来前路的时刻。
下面，我们就来看看宏观、股票、债券、海外市场明年面临着怎样的环境，将涌现出怎样的机会。
01 宏观
关键词：注重“高质量发展”、通胀或较为温和、流动性平稳
增长总量上，未来强调的是“高质量发展”，淡化总量增速，更注重科技创新、多维度安全和发展平衡等问题（其实这也预示着未来的投资方向）。增长结构上，消费短期仍难恢复至疫情前水平；投资中制造业扩张将延续，数字、医疗和电力系统等新基建投资仍有空间，地产投资将在政策托底下低位企稳；出口总量承压但有结构性亮点。
通胀方面，CPI将保持温和通胀，PPI将维持在通缩区间至2023年中，给货币和财政政策更多的发挥空间。
流动性方面，社融增速总体稳定，显示信用环境在持续改善；而M2增速阶段性超过了社融增速，显示流动性仍呈现较为宽松的状态。
02 股票
关键词：A股估值优势明显、货币继续维持宽松、成长或继续占优
经过2022上半年权益市场的大跌以及近期的调整，当前多数宽基指数估值分位数均位于历史底部区域，估值优势明显。同时，随着后期稳增长政策的持续和深化，企业盈利端预期将得以改善，进而从分母端进一步提升估值性价比。
当前国内经济维持“弱复苏”格局，上市公司盈利偏弱，但国内稳增长政策不断发力，未来制造投资和消费复苏会成为拉动明年经济增长的重要引擎，经济有望在明年上半年触底回升。同时美国加息走向终结甚至逐步进入降息通道，明年全球可能迎来流动性环境的转变，从而缓解人民币贬值压力，国内货币政策预计维持宽松格局。在宏观流动性宽松，风险偏好改善，以及盈利预期修正的情况下，A股很可能在2023年走出趋势性上涨行情。
寒冬终会过去，我们一定要挺住。仓位打上来的，坚持等行情来，仓位还比较低的，继续低位积攒筹码。不要等行情来了，再后悔没有在低位买入，这个世界上没有后悔药。
从市场风格看，成长板块或继续占优。2022年以来，A股经历了几轮比较明显的风格切换。年初至四月份由于国内疫情和海外地缘冲突的影响，市场价值风格相对占优；而四月底至八月，成长风格回归。
2023年国内经济延续复苏，货币继续维持宽松，市场偏好逐步改善，在此情况下，成长板块可能继续占据优势。不过，还是建议大家不要风格一边倒，因为风格切换频繁且难以捕捉，适当均衡有所侧重比较好。
03 债券
关键词：震荡为主、信用债下行幅度大于利率债、短期民营地产信用风险仍较高
今年以来，尽管债券收益率普遍下行，但疫情扰动、稳增长预期、房地产松绑和经济复苏等多因素交织，债市行情呈震荡走势。往后看，国内经济将延续修复态势，稳增长措施也有望继续出台，债券市场难有趋势性行情。相比于债券，还是股票资产投资性价比更高。
从不同券种看，信用债下行幅度总体上大于利率债。市场流动性充裕，资金价格处于低位，短端收益率下行较明显，长端收益率受到稳增长预期的影响走势震荡，期限利差走阔，收益率曲线趋于陡峭化。后续资金价格大概率向政策利率回归，短端收益率或有所上行，而长端利率债走势在经济复苏大背景下预计仍将延续震荡。
自2018年以来债券收益率整体震荡下行，各主要期限和评级债券收益率均处于历史较低水平，随着整体收益率水平的下降，债券市场再投资压力也在有所加大。今年以来城投债表现较好，仍具备良好配置价值，地产行业虽然各地利好不断，但依然处于筑底阶段，短期内民营地产信用风险仍较高。
04 海外
关键词：加息预期逐步减弱、成长风格值得期待
美国为应对2020年突如其来的疫情而采取了“无限量”的量化宽松政策，逆全球化背景下供应链重构叠加2022年初地缘政治局势紧张共同推高美国通胀。随着当前供应端问题逐步缓解，主要发达经济体的加息抑制效应也开始显现，通胀中最为关键的住房分项预计2022年Q4~2023年Q1达到最高点，之后回落，预计后续总体通胀将下行。
从加息进程来看，美联储在11月FOMC会议上宣布加息75bp，将联邦基金利率升至3.75~4.00%。随着美联储连续4次加息75bp，高强度高密度的加息对于控制通胀已起到边际效应。但从最新的概率分布图来看，今年最后一次加息以及明年一季度的两次FOMC会议，预计加息幅度明显减弱，明年3月后继续加息的概率较低。在加息进入尾声的背景下，股票市场整体估值虽可能承压，但边际改善的拐点或将在明年上半年出现。
从风格表现来看，年初以来资本市场的调整中，不同风格的估值均承压。当前，在加息继续货币拐点未现的背景下，价值风格的配置性价比稍高。但当成长估值分位回到较合理范围且其盈利衰减出现拐点后，明年成长风格值得期待。
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