跌宕多事的2022年已经成为过往，在这一年，发生了一些前所未想之事，我们也丰富了人生经历，拓宽了思维方式。放眼全球，2022年的股票市场乏善可陈，中国市场亦是如此。上证综指全年下跌约15%，沪深300指数下跌21%，而创业板指数更是下跌29%，在过去十年，这是表现第二差的年份。
现在疫情管控已经放开，按照海外经验，放开之后的一段时间经济数据会有回落，但之后会强劲增长。基本上2023年会是一个复苏的时点，需要考虑的只是复苏力度的大小。但是我们不能基于2020年受疫情影响的经济在2021年出现大幅度反弹的历史情况，就对2023年复苏的力度抱有太大的期望。因为全球的经济状况和当时的情况不一致，美联储的连续加息会有一轮或轻或重的衰退，也会影响我们的外需。但是从经济层面，我认为复苏是大概率事件。
另外，我们同样关注货币政策，因为股票市场一方面看经济增长，另一方面也要看货币政策。目前由于疫情原因，老百姓投资和企业贷款的意愿不强，美元加息也导致汇率承受较大的压力，所以目前货币政策已经实现最大的程度的宽松。至于后期，需要看到经济比较明显的复苏，物价、通胀水平一定程度的抬升和综合考虑中美利差的情况，我们才需要担心收紧货币政策的调整。近期由于地产三支箭的出台和疫情管控放松，导致债券市场出现一波回调，但我依然认为整体流动性环境无需担忧。
受2022年的经济影响，2023年经济复苏的结构需要关心两个方面。一方面，消费领域会有一个复苏。2022年中低收入人群的整体收入受影响较大，同时中高收入人群的消费场景也受到一定程度的影响。例如，在国庆假期期间，旅游、消费和餐饮的数据都非常不好，但我认为这是比较短期的情况。疫情管控的放松已经是进行时，未来当然会有一段时间的混乱时期，大家会自发减少室外活动。但按照欧美的放开节奏，这个冲击在一个季度左右。等疫情过去之后，居民的收入和消费场景都会再次修复。另一方面，投资领域也会有一个复苏。我们主要关注的是制造业投资，一方面因为经济周期的原因，我们知道中国库存周期大概3-5年一轮。而上一轮制造业投资顶峰是2021年6月份，所以推算来看会在2023年一季度前后触底。另一方面，在提高经济增长质量、制造业升级的需求和中美冲突的背景之下，意味着我们要去补半导体在内各种产业“卡脖子”领域的短板、进口替代和自主可控，所以我们认为制造业投资后续可能会有一波较明显的增长，是2023年贡献经济增长的一个重要因素，我们也会在这个领域中持续寻找机会。
综上我认为经济正在筑底即将复苏，且货币政策在宽松没有收紧的组合之下，是一个比较有利于权益类资产表现的阶段。比起对经济复苏的展望，股票市场低廉的估值，更让我们感到兴奋。当下股市的估值，已处在历史底部区域，而相对无风险收益率的溢价，也大大偏离了历史平均水平。此时的市场先生，既否定了过去三年的发展，也无视未来的增长，更给一批优质的公司以及其低廉的报价。
具体到股票市场的配置侧重，一方面我们在经济复苏的过程中相信周期的力量；另一方面我们在不断挖掘优秀公司分享成长的收益，同时我们也结合自身的研究能力，根据估值模型的指引，坚持适度分散的均衡配置，力求获得稳健又不错的投资收益。
整体而言，我的组合行业分布相对均衡，会在过程中做持续的优化。具体到行业，一方面我们主要的仓位是坚持长期持有一些优秀的公司，不会根据短期的宏观经济情况去做比较大的调整，另一方面也会根据市场的变化动态调整板块配置。例如，7月份我们认为光伏锂电过热，则进行减配；三季度计算机板块估值水平低于2018年，无法理解地下跌，而我们认为计算机行业长期需求是确定的，则进行增配；近期我也在逐步逢低买入一些消费股和赛道股。
围绕经济复苏的主线来看，我认为以下几个方向当前性价比较高：
1） 传统行业中的炼化。从传统逻辑框架来看，我们找2022年表现最差的资产，因为后面如果复苏，他们的弹性可能是最大的。目前，我们看好化工中的炼化。对于大多数化工企业尤其是炼化企业，他们上游是石油，所以成本定价权在海外，但是产品需求在国内。所以2022年的状况是需求差、成本高，在2022年三季度、四季度基本都亏损，股价基本到底。后面需要进一步观察他们盈利回升的能力和经济回升的力度。
2） 先进制造业。我们认为不仅有β机会，还有一定的α机会。2022年更好的体现在专用设备：锂电、光伏、风能等，这些也是刺激经济的抓手。工程机械、通用机械、工控、机床等领域与经济相关度较高。这里的α机会在于，产业链上游都是国外厂商主导，所以有很大的国产替代空间。国产产品不是不能用，可能只是品牌或者精度略差，但是性价比很高，这与半导体产品不一样。通用机械里面有30%-40%国产替代空间，其他领域低的也有10%。
3） 其他方面：结合估值水平和消费场景的恢复，消费领域也有机会。另外，出口产业链的机会。
