一、市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3168.52点，跌42.91点，跌幅为1.34%；深成指收于9795.94点，跌101.18点，跌幅为1.02%；沪深300收于3732.48点，跌42.68点，跌幅为1.13%；创业板收于1975.30点，跌40.66点，跌幅为2.02%。两市成交56384.39亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100下跌0.99%，中证500（详细，购买）下跌1.08%。31个申万一级行业中有8个行业上涨。其中，综合、家用电器、有色金属（详细，购买）表现居前，涨跌幅分别为2.09%、2.09%、2.00%，食品饮料、煤炭、商贸零售表现居后，涨跌幅分别为-3.46%、-5.17%、-6.57%。

上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌1.86%，标普500下跌1.94%；道琼斯欧洲50 上涨1.48%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌3.52%，日经225指数下跌1.77%，印度孟买Sensex30指数下跌2.33%。

2、基金市场

上周，国内权益基金普遍下跌，其中混合型基金平均下跌0.20%，指数型和股票型基金平均下跌1.25%和0.64%。QDII基金平均下跌0.96%。

上周，权益类基金表现较好的是富国新兴产业和招商中国机遇等；混合型基金表现较好的是前海开源盛鑫A和前海开源嘉鑫A等；等；QDII式基金表现较好的是华安法国CAC40ETF（详细，购买）和华夏新时代等；指数型表现较好的是工银瑞信国证半导体芯片（详细，购买）ETF和广发国证半导体芯片ETF（详细，购买）等；债券型表现较好的是诺安增利A和华宝可转债A等；货币型表现较好的是光大添天盈A和华夏现金宝B（详细，购买）等。

二、近期焦点

1、腾讯和宁德时代被美列入清单

当地时间1月6日，美国国防部将电池制造商宁德时代、科技巨头腾讯等多家中国公司列入1260H清单（Chinese Military Companies List，简称CMC清单）。

1月7日，针对美国国防部将腾讯公司列入1260H清单，腾讯控股有限公司发布公告：公司注意到，美国国防部计划于2025年1月7日（美国时间）发布《关于指定中国军工企业的通知》。根据该通知，美国国防部副部长已将公司列入中国军工企业名单。由于公司并非中国军工企业，也不是中国国防工业的军民融合企业，因此公司认为将其纳入中国军工企业名单是一个错误。与美国政府为实施制裁或出口管制措施而存置的其他名单不同，列入中国军工企业名单仅与美国国防采购事宜相关，不会影响集团业务。中国军工企业名单亦与美国海外资产管理办公室存置的非SDN－中国军事综合体企业名单（NS-CMIC名单）不同，列入中国军工企业名单并不会禁止任何人（国防部除外）与公司进行业务往来，包括进行公司证券交易。公司打算启动复议程序以纠正此错误。在此过程中，公司将与美国国防部进行讨论以解决任何误解，并在必要时采取诉讼，将公司从中国军工企业名单中删除。

另据公开报道，宁德时代回应称“这是一个错误，公司并未参与任何军事相关活动。”

（来源：Wind）

2、12月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%

国家统计局数据显示，2024年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。2024年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2%。

2024年12月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，降幅比上月均收窄0.2个百分点；环比均下降0.1%。2024年全年，工业生产者出厂价格和购进价格均下降2.2%，降幅比上年分别收窄0.8、1.4个百分点。

（来源：Wind）

三、好买观点

1、股票型基金投资策略

上周，A股止住了元旦前后的快速下跌，全周在窄区间内震荡整理。港股由于圣诞假期休市，上周有明显的补跌迹象。结构上，受美国CES大会消息刺激，科技股表现活跃，小盘先扬后抑，而红利有些熄火。

外部环境方面，市场在焦灼地等待特朗普2.0时代的到来，风险偏好被压制。上周早些时候，有媒体传言特朗普关税政策将仅限于特定领域，引发市场躁动，随后不久特朗普亲自辟谣，全球股市应声下跌，美元指数走高。随后，腾讯、宁德时代等权重股被纳入美国国防部清单，引发市场较大波动。上周，特朗普对巴拿马运河、格陵兰岛和加拿大的兴趣被广泛讨论。国内方面，12月CPI和PPI数据公布，接近0值的CPI和持续负值的PPI再次引发市场对通缩韧性和经济修复前景的担忧。上周收盘后，财政部副部长表示，2025年财政政策方向清晰明确，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的，具体数据因为还要履行法定程序，确定后才能够对外正式发布。

在经历了近期的调整之后，中国权益资产又来到了相对便宜的区间，沪深300创下930以来新低，恒生指数创下926以来新低。当前内外资的态度都比较悲观，外资比较一致地认为要打破通缩循环，需要更大规模和力度的政策刺激，内资在元旦春节假期叠加政策真空期也无心恋战，A股成交额持续萎缩。展望后市，1月20号特朗普重新上台后的政策是最大的不确定因素，但这一次我们的应对会更加从容，产业环境和政策工具都和18年不一样；国内方面抗通缩的决心是毋庸置疑的，虽然经济基本面如消费和地产还难言拐点已至，但对股市来说无疑是处于政策底向盈利底转变的过程中，只是通缩的持续时间和深度可能无法预料。总体来说，仍然建议投资者维持多头思维，在市场调整下保持对机会的关注。

2、债券型基金投资策略

上周利率债市场整体表现有所分化，长端收益率利率前半周在1.60%附近震荡，随着汇率波动+央行再提“资金空转”+暂停购债，周四周五长端收益率整体出现小幅上行。但反观短端收益率一直处在上升通道当中， 信用债市场收益率同样出现调整，但是由于利率债收益率整体上行速度更快，各期限各评级的信用利差整体被动收窄。

经济基本面数据上，12月通胀数据与市场预期持平，食品价格虽然有所回落带动通胀走弱，但是本月核心通胀表现明显好于季节性。PPI整体依旧延续回落，黑色金属、化工与农副产品是主要的拖累项。

整体来看，12月通胀与PPI数据显示内需仍有待修复，国内通胀整体也较为疲软，基本面偏弱的态势并未出现逆转。但是当前债券市场对于经济基本面以及降息降准已经过度定价，这也是债券市场出现回调的一方面原因。市场节前来看虽然没有基本面与供给带来的冲击，但是也缺乏收益率下行的一致预期。因此节前利率债市场预计保持震荡行情。

3、QDII基金投资策略

美国：上周五，美国非农就业数据超出预期地强劲，市场对于美联储降息的预期降至2025年仅有1次，降息前景一下子变得不明朗，甚至在特朗普2.0政府上台前夕关于通胀上升和加息的讨论开始变多。在此背景下，美股和美债下跌，美元走强。超出预期的通胀韧性可能拉低美股的风险偏好，外资对于美股高估值的讨论也开始变多，2025年美股的主要收益贡献会是AI加速推动下EPS的上升。美股短期或面临较大的调整压力，美债的高票息收益或将持续更久时间。

日本：在实际工资增速上升速度高于价格的背景下，日本有望收获正的实际GDP增速，随着输入性通胀的影响逐步减小，实际工资增速和服务业价格增速的关系将影响日本再通胀进程，对此需要密切观察，尤其是汇率变动和春斗结果。同时，日本的企业改革和ROE提升计划有助于保持较好的股东回报率。考虑到配置标的稀缺性、估值水位，保持对日本的标配。

印度：短期内，印度股市的一些基本面问题受到关注，包括FDI流入减少，国内所得税改革，财政赤字下降，美国关税影响等。从长远看，印度经济的人口优势、消费主导的结构特征、相对独立的地缘政治关系、较低的国内杠杆，能够保证中长期经济增长前景。从资产配置角度来说，印度股市仍是新兴市场中不可错过的重要市场，印度基金仍是重要的配置标的。

越南：作为外向小型经济体，越南受到全球需求前景不确定的影响，若美国经济软着陆，越南将受益。但在制造业转移的大背景下，越南的优势似乎并不如投资者想象的大，同时美国加征关税也有可能影响越南。考虑到可选择的QDII基金不多以及估值水位，保持对越南的适当配置。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。