一、 市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于 2704.09 点，跌 61.72 点，跌幅为 2.23%；深成指收于 7983.55 点，跌 147.22 点，跌幅为 1.81%；沪深 300 收于 3159.25 点，跌72.10 点，跌幅为 2.23%；创业板收于 1535.17 点，跌 2.90 点，跌幅为 0.19%。两市成交 25861.68 亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证 100 下跌 1.93%，中证 500 下跌 1.91%。31 个申万一级行业中有 1 个行业上涨。其中，通信(申万)、房地产(申万)、计算机(申万)表现居前，涨跌幅分别为 2.11%、-0.50%、-0.52%，社会服务(申万)、石油石化(申万)、食品饮料(申万)表现居后，涨跌幅分别为-3.71%、-3.73%、-5.54%。

上周，中债银行间债券总净价指数上涨 0.05 个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨 2.60%，标普 500 上涨 4.02%，纳指上涨 5.95%；道琼斯欧洲 50 上涨 1.56%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌 0.43%，日经225 指数上涨 0.52%，印度孟买 Sensex 30 指数上涨 2.10%。

2、基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是 QDII 型，涨幅为 1.43%，涨幅最小的是指数型，跌幅为-1.45%。

上周，权益类基金表现较好的是建信中国制造 2025A 和财通集成电路产业 A 等；混合型基金表现较好的是建信内生动力和建信新经济（详细，购买）等；封闭式基金表现较好的是银华科创主题 3 年封闭运作和国联安科技创新 3 年封闭运作等；QDII 式基金表现较好的是易方达标普信息科技 A 人民币和建信新兴市场优选等；指数型表现较好的是国泰中证全指通信设备 ETF 和国泰中证全指通信设备 ETF 联接 A 等；债券型表现较好的是汇添富鑫远和天弘兴益一年定开（详细，购买）等；货币型表现较好的是信诚理财 7 日盈 B 和信诚理财 7 日盈 A 等。

二、 近期焦点

1、8 月出口再超预期

8 月份，我国出口 3086.5 亿美元，单月出口金额仅次于 2022 年居历史同期第二位；同比增长 8.7%，高于预期 7%；环比增长 2.7%，好于季节性 0.1%。出口表现超预期有三大因素支撑：一是外需热度整体未减，二是全球半导体周期延续上行，三是去年同期低基数。

从国别表现来看，美国经济降温、补库周期接近尾声，我国对美出口增速有所放缓，同时亦拖累了对东盟的出口增速。低基数叠加供需缺口扩大，欧盟进口需求高涨，对本月出口贡献度最高。半导体周期上行带动我国对日韩出口增速加快。

从商品表现来看，船舶仍旧是出口增速最快的商品。汽车出口增速反弹，主要由低基数及新能源汽车厂商加速海外扩张拉动。半导体热支撑集成电路、电脑、手机等消费电子出口保持高增长。受美国房地产降温拖累，家具、家电出口转弱。

2、8 月社融增速小幅回落

8 月新增社融主要由政府债与票据融资拉动，而企业和居民贷款均同比少增，显示实体经济融资需求仍偏弱。简单测算显示，8 月 M1、M2、社融余额分别偏离趋势 8.8%、3.1%、1.4%，较 7 月的 8.2%、2.9%、1.3%仅小幅扩大，显示金融“挤水分”的影响有所下降。而 8 月 M1 同比降幅从 7 月的 6.6%走阔至 7.3%（彭博一致预期-6.7%），部分反映企业盈利待改善、以及高频数据显示地产需求边际走弱等因素拖累。8 月 M2 同比增速持平于 7 月的 6.3%，小幅高于彭博一致预期的 6.2%，部分受非银存款同比大幅多增的提振。

社融方面，8 月新增人民币贷款 9,000 亿元，彭博一致预期 1.04 万亿元，同比少增 4,600 亿元；8 月新增社融 3.03 万亿元，同比少增 981 亿元，略高于彭博一致预期的 3.02 万亿元。由此，8 月社融同比增速从 7 月的 8.2%回落至 8.1%，季调后月环比折年增速较 7 月的 8.6%回落至 8%。从社融分项看，8 月政府债净发行与票据净融资贡献新增社融的七成，且两项合计同比多增 6,350 亿元，对应除政府债和票据融资以外的其他分项合计同比少增 7,331 亿元；同时，今年 2 月以来，除政府债以外的新增社融规模同比持续少增，均显示实体经济自发性融资需求仍偏弱（图表 2）。同时，8 月新发放企业贷款加权平均利率环比下降 8 个基点至 3.57%，亦反映实体经济融资需求不强。

3、8 月份我国 CPI 同比上涨 0.6%

国家统计局发布数据，8月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大 0.1个百分点；环比上涨 0.4%。分类别看，食品烟酒价格同比上涨 2.1%，衣着价格上涨 1.4%，居住价格同比持平，生活用品及服务价格上涨 0.2%，交通通信价格下降 2.7%，教育文化娱乐价格上涨 1.3%，医疗保健价格上涨 1.3%，其他用品及服务价格上涨 3.4%。在食品烟酒价格中，粮食价格下降 0.1%，鲜果价格上涨 4.1%，猪肉价格上涨16.1%，鲜菜价格上涨 21.8%。扣除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 0.3%。1-8 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.2%。

三、 好买观点

1、股票型基金投资策略

主要指数重心继续下移：海外方面，黄仁勋发言成拐点，科技普涨带动市场止跌普涨；国内方面，高频数据显示需求疲弱，预期走弱，市场延续弱势震荡，上证指数，沪深 300、创业板分别下跌-2.23%、-2.23%、-0.19%，行业方面，仅通信上涨，食品饮料、石油石化及社会服务领跌。

高频数据揭示内需依然较弱：8 月高频数据除了出口外，金融、投资、消费等各个环节表现均趋于弱势。8月出口同比增长 8.7%，较上月回升 1.7 个百分点，强于预期，但进口偏弱。8 月居民和企业贷款需求同比回落，中长期贷款分别同比少增 402 亿元与 1544 亿元；私人部门需求不振，去杠杆依然是主旋律；1-8 月固定资产投资同比 3.4%，同样较 1-7 月 3.6%放缓，地产拖累依然明显；消费方面，8 月社零同比增长 2.1%，增速较 7月下滑 0.6 个百分点，需求持续走弱趋势并未改变。

市场配置价值显现：在大的化债周期之下，整体的预期偏弱，市场杠杆斜率未出现明显转向的背景下，考虑到市场整体的风险释放较为充分，市场短期的顶底区间均较为明显，指数区间震荡及结构性行情会将会是市场很长一段时间的主轴。近期市场连续回调，股债性价比持续提升，风险补偿较为充分，市场的配置价值较高。

2、债券型基金投资策略

本周行情方面，经济基本面整体表现偏弱，加上宽松预期升温，债券收益率整体下行，债市继续走强。资金方面，央行持续净投放呵护小长假前流动性平稳，市场流动性也整体较为宽松。

实体经济方面，最新公布的一系列实体经济数据表现依然羸弱。地产销售低迷，房企新开工意愿低，房地产投资增速下滑；固定资产投资方面，民间投资录得负增长。8 月新增社融主力拉动项依旧是政府债券，企业中长贷增速仍在下行，居民中长贷增速回落，狭义货币增速进一步降至历史新低，各项数据均反映出当前实体经济融资需求偏弱、微观主体信心不足。

当前国内宏观基本面偏弱的局面仍未出现反转，核心通胀或将继续低位运行，就长端利率走势而言，其中长期运行方向仍主要取决于经济基本面。往后看，市场博弈之下基本面逻辑或继续占上风，利率走势预计呈震荡下行趋势。

3、QDII 基金投资策略

美国： 美国 8 月新增就业不及预期，且前一年下修人数达到 81.8 万人，暗示就业市场的放缓迹象；而服务消费的放缓也是一种趋势，但伴随降息预期的抬升，消费信心指数有所上升，地产市场也有修复迹象。美联储会议纪要偏鸽，绝大多数官员认同 9 月降息且部分官员认为 7 月就该降息；此外，鲍威尔在杰克逊霍尔会议中表明“政策调整的时机已经到来”，将 9 月降息悬念从概率转移到幅度上；非农公布后，鹰派官员也传递出鸽派信号。对于美股，成长风格仍以 AI 产业趋势带来的盈利为核心支撑，价值风格更看好质量、高股息（详细，购买）方向。债券方面，8 月份 10 年美债利率波动较大，月初从 4.09%大幅回落至 3.78%后反弹，中下旬又持续回落，截至9 月 6 日，10年美债利率收于3.72%，共计下行 37BP。我们认为当前点位的美债收益率的票息价值相对较高，且 8 月美联储基调迎来转向，当前时点具备一定的配置价值。

欧洲：欧洲通胀压力放缓，经济增长诉求的重要性提升，欧央行开启降息，9 月 12 日，欧洲央行管理委员会宣布下调基准利率 25 个基点，这是年内欧洲央行第二次降息。

日本：日本 2024 年二季度实际 GDP 环比增速 0.8%，高于市场普遍预期的 0.6%，日本企业在 Q2 财报季表现较好，外加公司治理改革和 NISA 改革等利好因素，中长期看好日本股市。

印度：印度人口红利逐步兑现，经济增长速度较快，制造业景气度延续扩张；印主要指数对应的盈利稳健增长，较高的政策利率抵御了汇率贬值压力，短期看多印度股市表现。

越南：越南二季度 GDP 同比大增 6.93% ，显著高于市场预期的 5.5%-6.0% 区间，国内为刺激经济，流动性转向宽松，随着美元加息制约边际减弱，长期看好越南股市随着国内经济复苏走好，政治影响逐渐弱化，看好越南股市。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。