一、市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3303.67点，涨53.07点，涨幅为1.63%；深成指收于10576.00点，涨419.94点，涨幅为4.13%；沪深300收于3892.70点，涨75.62点，涨幅为1.98%；创业板收于2174.35点，涨110.53点，涨幅为5.36%。两市成交47851.58亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨2.46%，中证500（详细，购买）上涨4.38%。
31个申万一级行业中有27个行业上涨。其中，计算机、传媒、汽车表现居前，涨跌幅分别为13.47%、7.21%、6.93%，建筑材料、煤炭、银行表现居后，涨跌幅分别为-0.30%、-0.86%、-1.92%。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.27%，标普500上涨0.52%；道琼斯欧洲50上涨1.59%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨4.53%，日经225指数上涨0.69%，印度孟买Sensex30指数上涨0.87%。
图表：上周各类指数表现
数据来源：好买基金研究中心时间：2025/2/4-2025/2/8
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2025-2-8
2、基金市场
上周，国内基金全部上涨，其中指数型基金平均上涨3.67%，股票型基金上涨2.7%，QDII基金上涨2.48%，混合型基金平均上涨1.86%，债券型上涨0.27%。
上周，权益类基金表现较好的是嘉实互通精选和华商计算机行业量化等；混合型基金表现较好的是前海开源一带一路A和中航军民融合精选A（详细，购买）等；等；QDII式基金表现较好的是嘉实恒生科技（详细，购买）ETF和南方中证香港科技ETF等；指数型表现较好的是嘉实中证软件服务ETF（详细，购买）和国泰中证全指软件ETF（详细，购买）等；债券型表现较好的是东方可转债A和华宝可转债A等；货币型表现较好的是信诚理财7日盈A和信诚理财7日盈B等。
图表：上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2025-2-8
二、近期焦点
1、美国非农数据
美国劳工统计局周五公布数据显示，美国1月非农就业人口增长14.3万人，为三个月最低水平，远不及预期的17.5万人。与此同时，12月新增就业人数从25.6万大幅上修，至30.7万。11月数据也上修。11月和12月合计上修10万人。
1月失业率为4%，低于预期和前值的4.1%。不过需要注意的是，由于人口调整，该失业率数据与前几个月不完全可比。尽管如此，美国劳工统计局表示，若排除人口调整的影响，失业率仍相比12月有所下降。
简评：劳工统计局在声明中表示，洛杉矶大火以及美国其他地区的严冬天气对当月的就业情况“没有明显影响”。尽管如此，上个月仍有近60万人因恶劣天气而失业，为四年来的最高水平。另外有120万通常从事全职工作的人由于天气原因只能找到兼职工作。
2月7日，非农公布后，美联储3月维持利率不变的概率明显上升。CME“美联储观察”的数据显示，美联储3月维持利率不变的概率为91.5%（公布前为85.5%），降息25个基点的概率为8.5%。到5月维持当前利率不变的概率为69.1%，累计降息25个基点的概率为28.8%，累计降息50个基点的概率为2.1%。
2、推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围
证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。其中提到，服务养老金等中长期资金稳健增值目标。落实好《关于推动中长期资金入市的指导意见》及实施方案，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围。推动完善保险资金权益投资监管制度，更好鼓励引导保险公司开展长期权益投资，扩大保险资金开展长期股票投资试点范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。支持各类中长期资金开展金融期货和衍生品套期保值交易。推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制。
简评：权益类公募基金纳入养老金投资具有多方面的积极意义
丰富投资品种：将权益类公募基金纳入个人养老金投资范围，增加了投资者的选择，特别是对于那些希望在养老金账户中配置更多权益类资产的投资者来说，提供了更多的投资工具。这有助于满足不同投资者的风险偏好和投资需求。”
促进长期投资：权益类基金通常具有较高的长期增值潜力，适合养老金这种长期资金的投资特性。通过鼓励长期投资，有助于投资者实现资产的保值增值，提高退休后的生活质量。
降低投资成本：公募基金，尤其是指数基金，通常具有较低的管理费用和交易成本，这有助于降低投资者的长期投资成本，提高投资回报率。
提升市场稳定性：养老金作为长期资金，其持续稳定的流入有助于平抑市场的波动，促进资本市场的健康发展。长期资金的增加也有助于提升市场的流动性和稳定性。
三、好买观点
股票型基金投资策略
随着节后市场逐渐回暖，A股主要股指迎来不同程度的反弹，市场反弹信号愈发明显，“春季躁动”行情是否值得期待成为投资者热议的话题。从市场现象来看，春节过后，市场似乎打破了此前的低迷状态，各大交易所的指数开始出现上扬。尤其在科技行业的一些主流小盘股，反弹幅度显著。
DeepSeek 的横空出世，促使全球资本重新审视并评估中国资产，特别是中国科技股的价值。在春节期间，美国、日本、韩国等股市遭受了三轮连续冲击。第一轮冲击源于 DeepSeek对训练侧算力需求的影响，以英伟达产业链为代表的算力概念股出现明显调整，然而与此同时，以 Meta、谷歌为代表的 AI 应用股却持续创下历史新高;第二轮冲击是由于美联储暂停降息，使得全球流动性收紧的预期再度发酵，海外资本市场因此承受了一定的冲击;第三轮冲击则是特朗普发起针对加拿大、墨西哥、中国的贸易战，导致全球避险情绪显著升温在此情况下,仅美元指数和黄金价格走强,其他风险资产普遍下跌。尽管面临上述三轮冲击中国资产价格走势却展现出较强的韧性。
在DeepSeek的产业催化下，A股情绪转好，当前亦有春季躁动的潜在可能。在政策底向盈利底转变的过程中，建议投资者维持多头思维。结构上积极把握科技行情，底仓以市场宽基为主，方向上仍以科技+红利的哑铃型配置为主。
债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于246.7327，较春节前上涨0.31%;中债国债总财富指数收于247.8891较春节前上涨0.37%,中债金融债总财富指数收于246.8143,较春节前上涨0.23%;中债企业债总财富指数收于245.266较春节前上涨0.15%;中债短融总财富指数收于206.2719，较春节前上涨0.08%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.2229%，较春节前下行8.07个基点，十年期国债收益率为1.6032%，下行2.67个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.38个基点，银行间三年期AAA级企业债收益下行5.14个基点，五年期AAA级企业债收益率下行4.7个基点，分别为1.7683%、1.7851%和1.8393%;一年期AA级企业债收益率下行3.37个基点，三年期AA级企业债收益率下行3.14个基点，五年期AA级企业债收益率下行3.7个基点，分别为1.9349%、2.0658%和2.2253%。
（数据来源：Wind）
资金面：
因春节长假，Wind数据显示，本周(1月27日到2月2日)，央行仅进行了一天公开市场操作，投放了2980亿元逆回购，因有1230亿元逆回购到期，当周净投放1750亿元。1月27日，R001加权平均利率为1.7311%，较上周跌12.27个基点;R007加权平均利率为1.8652%，较上周跌129.42个基点;RO14加权平均利率为1.9623%，较上周跌216.32个基点;R1M加权平均利率为1.7%，较上周跌123.83个基点。1月27日，shibor隔夜为1.708%，较上周跌6.2个基点;shibor1周为1.715%，较上周跌36.3个基点;shibor2周为2.023%，较上周跌72.7个基点;shibor3月为1.702%，较上周涨0.5个基点。本期内上交所1天国债回购日均成交量为16011.92亿元;较上周减少1133.79亿元。本期内上交所1天国债回购年化利率为2.739%较上周涨3.9个基点
资金面方面，节前市场整体流动性偏松，存款类机构主要期限质押回购加权利率明显回落，交易员表示节前市场表现比较平和，节后地方债放量的话，还是要看下央行怎么应对，降准的可能应该也还在。
本年同业存单累计净融资规模为3,660.50亿元。上周，同业存单净融资规模为-244.10亿元。其中，发行总额达81.50亿元，平均发行利率为1.8538%，到期量为325.60亿元。本周，同业存单净融资规模为1,755.30亿元，发行总额达5,508.10亿元，平均发行利率为1.7860%，到期量为3,752.80亿元。未来三周,将分别有2,175.30亿元、5,013.10亿元、11,201.50亿元的同业存单到期。
（数据来源：Wind）
经济面/政策面：
根据国家统计局统计，1月份，受春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降1.0个百分点;非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降2.0个百分点，仍高于临界点;综合PMI产出指数为50.1%，我国经济总体产出继续保持扩张。制造业生产经营活动预期指数和非制造业业务活动预期指数分别为55.3%和56.7%，均位于较高景气区间，表明多数企业对节后市场发展信心较强
(一)产需两端均有放缓。受春节因素影响，生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，比上月下降2.3和1.8个百分点，制造业生产和市场需求有所放缓。从行业看，金属制品、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业两个指数均高于51.5%，位于扩张区间;食品及酒饮料精制茶、纺织、有色金属（详细，购买）冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点，产需活跃度偏弱。
(二)大型企业产需指数持续高于临界点。大、中、小型企业PMI分别为49.9%、49.5%和46.5%，比上月下降0.6、1.2和2.0个百分点。从产需看，大型企业生产指数和新订单指数分别为51.3%和50.6%，持续位于扩张区间;中、小型企业生产指数和新订单指数较上月回落。
(三)装备制造业继续保持扩张。从重点行业看，装备制造业PMI为50.2%，比上月下降0.4个百分点，连续6个月运行在临界点以上;高技术制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.3%、49.1%和47.6%,比上月下降0.4、2.3和1.2个百分点，景气水平不同程度回落。
(四)价格指数双双回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.5%和47.4%，比上月上升1.3和0.7个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工业两个价格指数均大幅回升至景气区间，纺织服装服饰、造纸印刷及文教体美娱用品等行业两个价格指数持续位于扩张区间，相关行业购销价格总体水平有所上涨。
(五)企业预期回升明显。生产经营活动预期指数为55.3%，比上月上升2.0个百分点，升至较高景气区间，表明多数制造业企业对节后市场发展信心增强。从行业看，铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间，相关企业对未来市场预期更为乐观。
（数据来源：Wind）
债市观点：本周债券市场整体表现较好，节前短端受制于资金压力大幅上行，长端总体震荡小幅走低，债券收益率曲线走平。春节后随着资金面边际转松，短端收益率回落，长端收益率在PMI走低、机构配置盘下场等利好下也有所下行，各关键期限和评级的信用利差也有所收窄。
经济基本面上，受春节假期扰动1月份官方制造业PMI回落至收缩区间，数据显示制造业产需两端均出现放缓，但生产经营活动预期指数处于较高景气区间，表明企业对于未来市场情况偏乐观。工业企业数据显示，当前规模以上工业企业经营仍有压力，通胀保持低位，地产弱，社会总需求相对低迷的局面仍未扭转，整体经济基本面仍需政策继续推动回暖。
整体来看，经济数据显示基本面仍然偏弱，对债市整体较为有利。但短期内债市面临的内外部扰动因素较多，外部稳汇率需求或制约“适度宽松”货币政策的落地节奏;内部低利率继续下行也有引发监管关注的风险且随着“两会”临近，市场可能面临一定分歧，短期看债市行情或偏震荡。
QDII基金投资策略
港股：截至2月7日，恒生指数的点位为 21133.54点，春节假期结束后的短短 5 个交易日内，恒生科技指数上涨9.03%。而从年初截至 2 月 7 日，其累计涨幅达15.27%。在市场对于政策的预期仍在的背景下，港股当前位置仍然具投资性价比。在国产科技蓬勃发展之际，恒生科技指数有望凭借境内外资产的双重支撑，迎来新的发展契机。随着DeepSeek等大型语言模型的相继推出，模型推理成本正不断降低，这极有可能加速AI应用终端的爆发式增长，进而为恒生科技指数相关企业带来更多发展机遇。
美股：美国经济仍然在强劲运行，GDP增速在发达国家属于非常亮眼的表现，25年美股的主要收益贡献会是EPS的上升。美联储减少降息次数是出于数据所为，特朗普2.0时代美国可能会再通胀，需要观察特朗普对外加税、对内减税、收紧移民等政策的落地和效果。美股估值到了一个历史极高的水平，从资金面来说存在调整的压力。
日本：在实际工资增速上升速度高于价格的背景下，日本有望收获正的实际GDP增速，随着输入性通胀的影响逐步减小，实际工资增速和服务业价格增速的关系将影响日本再通胀进程，对此需要密切观察，尤其是汇率变动和春斗结果。同时，日本的企业改革和ROE提升计划有助于保持较好的股东回报率。考虑到配置标的稀缺性、估值水位，保持对日本的标配。
印度：短期内，印度股市的一些基本面问题受到关注，包括FDI流入减少，国内所得税改革，财政赤字下降，美国关税影响等。从长远看，印度经济的人口优势、消费主导的结构特征、相对独立的地缘政治关系、较低的国内杠杆，能够保证中长期经济增长前景。从资产配置角度来说，印度股市仍是新兴市场中不可错过的重要市场，印度基金仍是重要的配置标的。
越南：作为外向小型经济体，越南受到全球需求前景不确定的影响，若美国经济软着陆，越南将受益。但在制造业转移的大背景下，越南的优势似乎并不如投资者想象的大，同时美国加征关税也有可能影响越南。考虑到可选择的QDII基金不多以及估值水位，保持对越南的适当配置。
风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。
