一、行情回顾

昨日，沪深两市涨跌互现。截至收盘，上证指数收于 3242.62 点，跌幅为 0.05%；深成指收于 10305.69点，涨幅为 0.48%；沪深 300 收于 3832.61 点，涨幅为 0.08%；创业板收于 2112.39 点，涨幅为 0.36%。两市成交 12052 亿元，较前一日成交额增加 1.89%。小盘股强于大盘股。中证 100 上涨 0.04%，中证 1000 上涨 0.49%。

31 个申万一级行业中有 9 个行业上涨。其中，电子、通信、房地产表现居前，涨跌幅分别为1.73%、1.64%、1.01%，石油石化、钢铁、煤炭表现居后，涨跌幅分别为-1.56%、-1.39%、-1.34%。沪市有 854 只个数上涨，占比 38.04%，深市有 213 只个数上涨，占比 42.60%。非 ST 个股中，52 只个股涨停，28 只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，2 只期指好于现货指数。

▼申万一级行业涨跌幅

数据来源：Wind 日期：2025/1/21

昨日，中债银行间债券总净价指数上涨 0.06 个百分点。十年期国债报收 1.6175%，银行间 7 天质押平均成交于 2.03%，在岸人民币对美元报收 7.2798。10 年期美债收盘在 4.5764%，较 1 月 13 日高点 4.79%下行21 个基点。

昨日，欧美主要市场多数上涨，纳斯达克上涨 0.64%，标普上涨 0.88%；欧洲普遍上涨。亚太方面，恒生指数上涨 0.91%，日经 225 指数上涨 0.32%，印度市场下跌 1.60%。

二、指数涨跌

数据来源：Wind 日期：2025/1/21

三、新闻

美元终结六周连涨，人民币汇率反弹至 7.3 以下

数据来源：Wind 时间：2024/1/1-2025/1/21，周频

2024 年，人民币兑美元汇率下跌 2.8%，连续第三年下跌。2025 年 1 月 3 日，在岸人民币兑美元汇率于2023 年以来首次跌破 7.30 关口。之后美元连涨六周。在特朗普就职总统前夕，汇率市场的“特朗普交易”便暂歇，离岸人民币兑美元 1 月 20 日报收 7.2630，反弹至 7.3 以下。与此同时，美元指数创下 14 个月来最大跌幅。不过，随着特朗普宣布将从 2 月 1 日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收 25%的关税，美元指数略回升，1 月 20 日美元指数单日跌幅 1.19%。

特朗普未在就任美国总统首日立即宣布对华征收关税，1 月 21 日人民币兑美元在岸报收 7.2770，也反弹至 7.3 以下。

点评：

1. 特朗普未在上任首日立即宣布对华征收关税，是一种对华谈判手段。特朗普对外政策的首要目标是解决俄乌冲突，美国需要在此问题上赢得中国等国支持。另外，在 2018 年—2019 年的贸易摩擦中，特朗普通过加征关税向中国施压，达到促进贸易谈判的目的。本次其可能有意推迟或调整关税加征的时机，以便在上任初期与中国开展更为深入的外交对话。

2. 在对外贸易方面，特朗普表示将成立一个“对外税务局”，负责征收进口商品的新关税。特朗普表示“将立即开始全面改革我们的贸易体系”，不会向本国公民征税让别国富有，而是向外国征收关税，让本国公民富有。澳新银行资深中国策略师邢兆鹏认为，特朗普上任后预计 2025 年对中国输美商品平均关税水平上升 20个百分点至 32%，最早将于二季度实施（同时 7 月-8 月美国将宣布重启 301 调查结果）。2025 年全年或将维持此状态。

3. 从贸易和中国经济基本面来看，如果有足够政策支持，人民币汇率有望保持相对稳定。开年以来在美元指数走强背景下，人民币指数亦相对非美货币走强。基本面来看，尽管中美利差达到 300个基点，但经常性项目是经常项目是人民币汇率的“压舱石”，2024 年外汇顺差 9900 亿美金，对比之下 2018年才 3500 亿美金。

政策调节方面，除了严控中间价（2024 年彭博统计的中间价与实际中间价最大偏离值达 1597 点），比如2025 年 1 月 13 日，央行宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从 1.5 上调至 1.75，增加企业和金融机构跨境资金来源。比如 2025 年 1 月 9 日，中国央行发布公告将在香港招标发行 600 亿元人民币央票，规模创单次新高，当天隔夜 CNH Hibor 利率涨至 8%以上。

数据来源：Wind 时间：2000-2024

4. 如果 2025 年中国宏观政策宽松程度足够大，人民币兑美元汇率可能企稳，甚至不排除适当反弹的可能性。如果特朗普政策导致美国通胀显著反弹，人民币兑美元汇率继续下跌也并非没有可能。除了中美经济，欧元占美元指数权重的近六成，未来如果俄乌冲突缓解，将利好欧洲经济基本面，推升欧元，进而使得美元受挫。

国家大基金三期第三次出手，国家 AI 产业基金落地上海

1 月 17 日，注册规模 600.6 亿元的“国家人工智能产业投资基金合伙企业(有限合伙)”落地上海。

数据来源：国家企业信用信息公示系统时间：2025/1/21

该基金的出资方包括：国智投（上海）私募基金管理有限公司，以及去年 5 月末成立的、规模 3440 亿元的国家大基金三期。

2014 年 9 月、2019 年 10 月，国家大基金一期、国家大基金二期依次落地，注册资本分别为 987.2 亿元及 2,041.5 亿元，一期、二期国家大基金的管理人均为注册于北京亦庄的华芯投资。

来源：基金业协会时间：2025/1/21

点评：

1.此次是国家大基金三期注册成立后的第三次出手，向国家 AI 产业基金出资 600.6 亿元。去年年末，国家大基金三期累计认缴出资两只股权投资基金，共计认缴出资 1,640 亿元。分别是向华芯鼎新（北京）股权投资基金（有限合伙）认缴出资 930 亿元，向国投集新（北京）股权投资基金（有限合伙）认缴出资 710 亿元。

2.将负责 600.6 亿元国家 AI 产业基金的国智投私募注册落地于 2024 年 11 月 20 日，于 2024 年 12 月 9日完成中基协登记。股东包括：上海国盛（集团）有限公司实控的上海国盛资本管理有限公司（持股 50%），中国诚通旗下的诚通基金管理有限公司（持股 40%），以及上海临港科创投资管理有限公司。