一、行情回顾
昨日，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3160.76点，跌7.77点，跌幅为0.25%；深成指收于9796.18点，涨0.23点，涨幅为0.00%；沪深300收于3722.51点，跌9.97点，跌幅为0.27%；创业板收于1982.46点，涨7.15点，涨幅为0.36%。两市成交9663.77亿元，较前一日交易量减少15.84%。小盘股强于大盘股。中证100下跌0.23%，中证2000（详细，购买）下跌0.02%。
31个申万一级行业中有17个行业上涨。其中，有色金属（详细，购买）、美容护理、房地产表现居前，涨跌幅分别为1.81%、1.19%、1.12%，纺织服饰、银行、家用电器表现居后，涨跌幅分别为-0.72%、-1.16%、-2.45%。沪市有1245只个数上涨，占比55.48%，深市有1713只个数上涨，占比59.31%。非ST个股中，50只个股涨停，38只个股跌停。股指期货主力合约3个合约均下跌，其中，0只期指好于现货指数。
数据来源：Wind 日期：2025/1/13
昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.86%，标普500上涨0.16%；道琼斯欧洲50下跌0.52%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌1.00%，日经225指数因公众假期暂停交易。
二、指数涨跌
数据来源：Wind 日期：2025/1/13
三、新闻
1. 首批自由现金流ETF正式获批
1月10日，华夏基金和国泰基金旗下自由现金流ETF获批，成为首批获批的自由现金流ETF。
两只产品均于2024年12月16日上报，跟踪指数有所不同，其中，华夏上报产品跟踪的是国证自由现金流指数，国泰上报产品跟踪的是富时中国A股自由现金流聚焦指数。
据悉，自由现金流选股策略在国内是一个崭新的策略，2024年以前无相关指数发布。但在海外其实是一个相对成熟的概念，产品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF），目前规模高达268亿美元，跟踪指数Pacer US cash flows 100指数编制相对简单，核心选股指标为自由现金流率。
华夏基金表示，自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。且现金流财务操控的空间远小于净利润，能够较为真实地反映出企业的经营质量。 过去十年，A股自由现金流回报高的公司股价走势不断创新高，而自由现金流回报低、资本开支大的公司在增量转存量的过程中由盛转衰。尤其过去宏观环境波动放大的三年，高自由现金流回报组合贡献了显著超额。此类ETF既可以满足配置需求，也可以满足交易需求。
此外，业内人士认为，随着金融市场的不断发展和成熟，投资者对投资工具的专业性、多样性和有效性有了更高要求。首批自由现金流ETF的诞生，标志着指数阵营的不断扩大，投资者的指数投资工具进一步丰富。
指数编制各有特色
据悉，国证自由现金流指数发布于2012年底，2024年下半年对指数编制进行了修改，主要体现在两个方面，一是扩大了选股范围，目前基本包括了全市场（沪、深、北交易所）符合条件的股票；二是剔除了金融和房地产这两个行业，这主要是基于这两个行业现金流特性与一般行业存在显著差异。
指数编制方案显示，该指数的选样方法，首先，剔除最近半年日均成交金额排名后20%的证券，剔除国证行业分类标准下属于金融或房地产行业的证券，剔除近 12 个季度 ROE 稳定性排名后10%的证券；其次，选取近一年自由现金流、企业价值和近三年经营活动现金流均为正的证券，并剔除近一年经营活动现金流占营业利润比例排名后 30%的证券；最后，对剩余证券按照近一年自由现金流率从高到低排序，选取前 100 只证券构成指数样本。其中，自由现金流率=自由现金流/企业价值。
截至11月底，国证自由现金流指数成份股所在的前四大行业分别为工业（28.48%）、可选消费（24.42%）、能源（22.16%）、原材料（18.12%）。
国证自由现金流指数
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2015/1/16 – 2025/1/10
富时中国A股自由现金流聚焦指数旨在反映自由现金流充足且价格被低估的股票的表现。指数首先从流动性、公司质量、成长潜力和波动率等角度进行负面剔除，以降低陷入价值陷阱的风险并提升后续选股的有效性。然后，根据股票在自由现金流率（自由现金流/总市值）、股息率、收益率（净利润/总市值）和账面市值比等维度的综合打分进行排序，选取排名最高的50只股票作为成分股。
富时中国A股自由现金流
数据来源：伦敦证券交易所集团，好买基金研究中心
数据区间：2014/12/316 – 2024/12/31
与国证自由现金流指数相比，聚焦大区别在于并没有排除金融地产行业。据国泰基金介绍，富时中国A股自由现金流聚焦指数行业分布比较平均，主要包括汽车、石油石化、煤炭、有色金属等。历史表现来看，指数中长期收益显著，且防御属性突出。
“自由现金流”概念受到市场广泛关注
值得一提的是，近期，“自由现金流”概念关注度升温，相关指数相继诞生。
此前，中证指数有限公司发布公告，中证指数有限公司将于2024年11月12日正式发布沪深300自由现金流指数、中证500（详细，购买）自由现金流指数和中证1000（详细，购买）自由现金流指数，为市场提供更多投资标的。
据悉，发布的3条自由现金流指数分别从沪深300、中证500和中证1000指数样本中选取自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，反映相应指数样本中现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。其中，沪深300自由现金流指数和中证500自由现金流指数样本数量为50只，中证1000自由现金流指数样本数量为100只。
在业内人士看来，自由现金流指数为投资者提供了一个筛选工具，帮助他们识别更多优秀的投资标的。一方面，自由现金流是企业在满足资本支出后可用于分红、债务偿还和再投资的现金流，能够更真实地反映公司的财务健康状况；另一方面，自由现金流较高的公司通常具有更强的抗风险能力，能够在经济波动中保持稳定的现金流入，有助于投资者在评估公司价值时更好地识别潜在的风险。
2. 最新非农大超预期
美国劳工部上周五发布报告表示，上月非农就业人数增加了25.6万人，远好于市场预期的16万人。失业率较去年11月下滑0.1个百分点至4.1%，市场预期4.2%。
随着2024年12月非农报告好于预期，美联储年内宽松前景再次蒙上阴影。市场定价显示，年内降息两次的概率已经回落到40%，首次降息已指向7月。美元和美债收益率上扬给全球风险资产带来冲击。
随着特朗普政府上台，相关政策落地的外溢影响评估将成为美联储和全球央行面临的重大挑战。
就业市场需求稳定
尽管面临高通胀、政治不确定性高企等状况，劳动力需求仍保持坚挺。
数据显示，2024年全年，美国新增非农就业岗位近220万个就业岗位，低于2023年的300万个，但仍好于疫情前2019年的200万个。
分部门看，12月就业人数增加主要集中在医疗保健和社会救助、零售贸易以及休闲和酒店业，政府就业人数也有所增加。制造业和批发贸易出现下滑。
就业参与率(在职或正在找工作的人口比例)保持不变，为62.5%。25-54岁年龄段的劳动者(黄金年龄劳动者)的就业参与率也保持不变。
旺盛需求继续推动劳动者收入增长。上个月，平均小时收入环比增长0.3%，较去年11月回落0.1个百分点。同比增长3.9%，继续大幅高于美联储认为的可持续通胀水平3.5%。
值得注意的是，永久失业人数稳步上升。自去年9月以来，失业持续时间的中位数在去年11月达到近三年来的最高点10.5周，凸显了劳动力市场状况的逐步放松。
这与劳工部周二在其职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）中所传递的信息类似。该调查显示，虽然职位空缺总量环比增加25.9万个至近810万，招聘率降至新冠肺炎疫情早期的水平。在过去两年中，全美企业职位空缺稳步下降，比2022年3月创纪录的1220万个下降了34%。更重要的是，失业的人需要更长的时间才能找到工作。自新冠肺炎大流行以来，大多数企业都已全面恢复雇佣规模。美联储为遏制通货膨胀而实施的高利率抑制了制造业和建筑业等领域的招聘。
结合美联储褐皮书和采购经理人指数（PMI）等多项商业调查，没有迹象表明公司普遍计划增加员工人数，许多企业都在等待特朗普的移民政策。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受记者采访时表示，虽然劳动力市场有所降温，但仍以就业增长放缓而非大规模裁员为特征，这应该能抵消失业率的上升压力。
今年降息空间有多少
劳动力市场的弹性，正在通过提高工资来支持消费者支出，从而推动经济发展。
然而，外界正越来越担心，当选总统特朗普对进口商品征收或大幅提高关税并驱逐数百万非法移民的承诺可能会给经济带来冲击。这些担忧在周三公布的美联储2024年12月政策会议纪要中显而易见，“大多数与会者表示，委员会在考虑进一步降息时可以采取谨慎的态度。”
美联储上月宣布下调联邦基金利率25个基点，至4.25%-4.50%的区间。但与去年9月份预测的四次降息相比，最新点阵图预计今年仅降息两次25个基点。花旗集团认为，会议纪要充分反映了相对鹰派的立场。“这包括讨论如果政策利率不保持适当的限制性，通货膨胀可能会持续上升的担忧，这将是委员会现在计划放缓降息步伐的部分理由。”
在非农数据公布之前，市场预计今年首次降息窗口最早在5月，年底前再次降息的可能性约为50%。截至发稿时，市场定价已经推迟至7月，年内降息两次的概率降至约为40%。
分析人士表示，新的就业数据表明，美联储对货币政策宽松考虑将更加谨慎。华尔街迅速调整预测，美国银行此前预计今年会有两次幅度25个基点的降息，现在认为降息已经结束，并有可能加息。高盛预计，今年将有两次降息，而非此前的三次。
斯巴达资本证券公司首席市场经济学家卡迪洛（Peter Cardillo）认为，劳动力市场没有显示出任何疲软的迹象。加之特朗普关税政策的未知因素，表明美联储将比预期更长时间地暂停加息。“好消息是工资通胀没有增加，参与率不能归咎于失业率下降。这对经济来说是一份好报告，但对美联储来说是一个头疼的问题。美联储短期内不会降息，暂停可能会持续到第二季度。如果劳动力市场继续以这种方式发展，特朗普制定关税政策，我们可能已经看到了宽松周期的结束。”
Annex Wealth Management首席经济学家雅各布森（Brian Jacobsen）评论称，对这份就业报告的下意识反应是，美联储不需要再降息。细节很重要，就业增长仍主要来自非周期性行业，工资不会导致通胀压力。美联储可以等待进一步降息，但除非通胀上升，否则美联储没有必要加息来抑制通胀。
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