本期推荐
两大指数ETF此消彼长
Wind数据显示，截至12月20日，近两个月以来，全市场37只沪深300ETF的基金份额共缩水112.12亿份，合计净流出金额高达469.66亿元。其中，华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实旗下的四大沪深300ETF头部产品，分别净流出310.71亿元、72.57亿元、7.67亿元、56.94亿元。
与此同时，中证A500ETF（详细，购买）的规模却节节攀升，迭创新高。
截至12月20日，全市场成立并上市了22只中证A50（详细，购买）0ETF，最新总规模达到2369.55亿元，再创新高。近两个月以来，中证A500ETF便获得了1814.26亿元的净流入，国泰中证A500ETF（详细，购买）的最新规模达到了280.02亿元，南方、广发、华夏、富国、景顺长城等5家公司旗下的中证A500ETF规模也均超过150亿元。至此，中证A500在短短两个月的时间内便迅速超过了科创50、上证50、中证500（详细，购买）、创业板指等众多宽基指数，成为挂钩ETF规模第二大的指数，相关ETF规模达2369.55亿元，仅次于沪深300的9910.96亿元。
香港互认基金进一步扩容
12月20日，中国证监会官网发布消息，修订发布《香港互认基金管理规定》（以下简称《管理规定》），自2025年1月1日起实施。
此次规则修订主要涉及三方面内容：一是将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。二是适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构。三是适当增加规则制度弹性，为未来更多常规类型产品纳入香港互认基金范围预留空间
（数据来源：wind）
推荐基金：
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。
精选投资
股票型基金：风险偏好或应更高
2024年已经行至尾声，复盘全年A股市场可以看到周期从未缺席，比如1月下旬小市值陷入阶段流动性危机，当时一些投资者认为A股的估值格局会不会重塑，小股票的流动性溢价会不会消失？然后到了年中节点，市场经常能听见比如说“成长股是不是再不能买了”等风偏极低的论调。当然这些观点都在9月底以来的行情中被击的粉碎，旱地拔葱的流动性以及可能是牛市的肌肉记忆让双创和小盘指数大幅反超上半年领先的上证50、沪深300等大市值蓝筹指数，风险偏好在短期内完成切换。由于EPS端还没看到拐点，近期行情本质上还是分母行情。而在美国降息预期略偏鹰导致全球权益市场趋弱的同时A股却隐有拒绝下跌的迹象，这充分说明了资金对未来A股流动性以及基本面可能反转的信心。
虽然从盈利拐点到确认周期转化的持续性注定是一场持久战，但我们目前看到了决策层非常坚定的政策态度，再叠加充沛的流动性，股市可能在较长时间内处于相对抗跌的状态，但周期拐点信号出现前，股市整体或难再现9月底十月初的极致行情。由于A股历史上牛短熊长的结构特征，建议投资者在震荡区间积极布局，一方面类债的低波红利类资产作为组合中坚实的后盾，另一方面新质生产力、科技产业等作为茅锐意进取。整体而言，明年的风险偏好或应更高。
推荐基金
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。
008269大成睿享A：徐彦，偏自下而上为主，主要投资一些拥挤度较低、市场关注度较低，价格&pb处于底部区间的制造业企业。同时，他偏左侧博弈，在他的投资框架中，可能更重要的是新开仓的标的尤其是重仓标的一定不能是高位股或者有拥挤的交易结构，在此基础上，再去观察个股的基本面、质量以及绝对估值，综合评估投资性价比。行业及个股较分散，且持股具有异质性。
001072华安智能装备主题A：李欣，偏好从源头上寻找产业投资逻辑变化的动因；注重产业链的整体性与有机性，善于进行产业链各环节间的交叉印证。实业工作经验非常有益于之后研究、投资过程中对于上市公司、产业发展的认识和把握，从细分领域来看，行业配置主要集中在TMT+其他高端制造业领域，个股偏好龙头企业。
债券型基金：信用债在短期内或相对占优
本周债券市场利率下行延续，创下历史新低。其中，上半周长端下行更为明显；而经过央行约谈干预，下半周短端表现好于长端。上周信用利差有所扩大。12月LPR按兵不动，此前7天逆回购利率保持稳定，LPR不变应当在市场预期之内。当前市场位置反应了市场对短期内降准的乐观预期，也亟需后续货币政策确认。
本周经济数据中，生产端数据均表现出环比改善，工业增加值和服务业延续边际改善，地产和消费数据仍相对较弱，没有明显反弹。在降息降准政策预期下，短期内债市或对经济数据的反应相对钝化。
后续来看，尽管当前利率点位已经来到历史低点，在“适度宽松”的货币政策定调下，利率的持续下行仍存在空间，但过快的涨幅也预示着较大的快速回调压力，短期内利率的快速下行或带来收益率的反复波动，债券市场或将呈现高波特点。本周信用债的跟涨幅度明显慢于利率债，信用债在短期内或相对占优。
推荐基金
006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。
006338华安安浦C：该基金为中长期纯债型，投资中注重持仓券的收益风险比，信用风险把控严格，管理期间回撤控制良好。产品以绝对收益为导向，根据宏观分析，自上而下选择资产品种，看重赚取资产的beta，交易上顺势而为，久期控制在1-2年。
360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。
QDII基金：中长期表现值得关注
近期港股的两大宽基指数的日线仍然在半年线上区间震荡，周线上看在20周线附近，20周线向上形态比较稳定。从估值上看，恒生科技（详细，购买）PB2.7倍左右，近5年约40%分位，恒生指数PB0.99，处于近10年约24%分位，二者均处于中偏低区间。今年以来，我们看到港股对于A股有一定领先效应，比如恒指和恒生科技指数在8月上旬触底反弹后，当时的阶段底部同2024年4月中旬接近，明显高于2月上旬同A股共振时的低点，而彼时沪深300指数的5周线仍处于下行通道，直到9月24日后趋势彻底扭转。虽然924后在更强流动性的支撑下全A指数开始明显强于恒指，但充分多空博弈下的港股的向上结构目前看来仍然比较稳定。
从指数内部看，港股的不少资产从股东回报、估值、盈利质量等多维度看都显著优于A股的大多数企业，因而无论是从红利逻辑还是从顺周期修复逻辑来看在港股市场都可以选出不少符合要求的优质企业，因此目前无论是从美联储利率环境大概率更加宽松或者是从内生基本面未来大概率走修复来看，港股在中长期窗口上都具备较好投资价值。
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