本期推荐
国家统计局发布11月经济数据
中国11月规模以上工业增加值同比增5.4%，预期5.2%，前值5.3%。中国1-11月固定资产投资同比增3.3%，预期3.4%，前值3.4%。其中，中国1-11月房地产开发投资同比-10.4%，预计-10.2%，前值-10.3%。中国11月社会消费品零售总额同比增3%，预期5.3%，前值4.8%。11月份，全国城镇调查失业率为5%，前值5%。
M1同比降幅收窄，M2同比回升
11月新增社会融资规模为2.34万亿元，同比少增1197亿元；1-11月社会融资规模增量累计为29.4万亿元，同比少增4.24万亿元。11月社会融资规模存量同比7.8%，前值7.8%。11月新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元；1-11月人民币贷款增加17.1万亿元，同比少增4.5万亿元。M1同比-3.7%，前值-6.1%；M2同比7.1%，前值7.5%。
首批4只上证科创板人工智能ETF获批
12月16日，博时基金管理有限公司（以下简称“博时基金”）、广发基金管理有限公司（以下简称“广发基金”）、易方达基金管理有限公司（以下简称“易方达基金”）、银华基金管理有限公司（以下简称“银华基金”）等4家基金管理人集体上报的首批上证科创板人工智能ETF正式获批。
证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科八条”）发布以来，各项举措相继落地实施，科创板指数和ETF产品进一步丰富，配套机制持续完善，持续构建良好的指数化投资生态。数据显示，目前科创板ETF（详细，购买）产品管理规模已近3000亿元，“科八条”发布以来总体规模增长率超60%，已成为资金支持“硬科技”产业的重要渠道。
（数据来源：wind）
推荐基金：
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。
精选投资
股票型基金：市场处于震荡期间
市场目前整体处于宽幅震荡区间，一方面大小盘强分化的格局依旧持续，中证2000（详细，购买）以及微盘股指数等小盘宽基指数仍然保持强劲上升的走势，其中微盘指数创下历史新高，而中证2000距离5年新高也只有3个百分点左右，场内融资额不断提高再叠加同时场内快速的主题轮动，说明了存量交易资金更多偏短线特征，难以形成长期沉淀。另一方面我们看到市场对于边际政策的敏感度有所降低，比如近期政治局会议的政策出台后A股的高开低走，以及港股的快速脉冲回落等。这些现象说明市场现阶段并没有基本面驱动的结构主线，在前期经历快速冲高震荡后，市场可能更多处在盘整等待基本面的阶段。
今年市场两次极强的风格切换说明了市场预判是非常困难的事情，但同时也能发现A股盛极而衰的波动特征，因此在A股市场上时刻保持弱者思维或较为重要。展望明年，主动基金配置方面仍然推荐将偏低估值反转类策略作为基石配置，而考虑到强有力的政策以及权益市场持续的高活跃，一些可能增长有巨大空间且价格偏合理低估的成长板块也是值得重视的方向。
推荐基金
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。
008269大成睿享A：徐彦，偏自下而上为主，主要投资一些拥挤度较低、市场关注度较低，价格&pb处于底部区间的制造业企业。同时，他偏左侧博弈，在他的投资框架中，可能更重要的是新开仓的标的尤其是重仓标的一定不能是高位股或者有拥挤的交易结构，在此基础上，再去观察个股的基本面、质量以及绝对估值，综合评估投资性价比。行业及个股较分散，且持股具有异质性。
001072华安智能装备主题A：李欣，偏好从源头上寻找产业投资逻辑变化的动因；注重产业链的整体性与有机性，善于进行产业链各环节间的交叉印证。实业工作经验非常有益于之后研究、投资过程中对于上市公司、产业发展的认识和把握，从细分领域来看，行业配置主要集中在TMT+其他高端制造业领域，个股偏好龙头企业。
债券型基金：建议保持中短久期的仓位
本周在政治局会议定下的25年“宽货币+宽财政”的基调之下，债券市场对于25年降息的预期升温。各大机构为明年开门红抢跑配置交易带动了债券市场形成了一致的收益率下行趋势，各个期限利率债均继续下破收益率的历史新低。信用债市场的信用利差整体有所被动走扩，其中，3-5年高等级信用债信用利差的历史分位数回到40%以上，其余期限与评级信用债分位数仍处在30%以内。
金融数据上，11月地产销售持续修复带动居民端贷款数据继续回升，但企业端贷款需求依旧偏弱。经济基本面数据方面，11月的出口数据在高基数背景下依旧维持了较好的韧性，11月以美元计价的出口同比增速为6.7%，分地区看对美出口仍旧维持了较高增速，东盟依旧是我国出口贸易伙伴中主要支撑项。进口方面，农产品、机电产品进口增速回落，原油进口增速上升。通胀方面，CPI表现弱于季节性，核心CPI环比下降0.1%，持平于季节性水平。具体来看，食品项中猪肉价格环比下跌，鲜果鲜菜价格表现弱于季节性。PPI同比降幅有所收窄。
整体来看，11月出口依旧保持了较好的韧性，通胀依旧偏弱。当前债券市场已经定价了约30BP的降息幅度。从收益率角度来看，当前利率债市场已经处在历史的绝对值低位。债券市场后续预计转入高频低位震荡的模式，当前建议保持中短久期的仓位平稳跨年。
推荐基金
006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。
006338华安安浦C：该基金为中长期纯债型，投资中注重持仓券的收益风险比，信用风险把控严格，管理期间回撤控制良好。产品以绝对收益为导向，根据宏观分析，自上而下选择资产品种，看重赚取资产的beta，交易上顺势而为，久期控制在1-2年。
360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。
QDII基金：中长期表现值得关注
从估值上看，恒生科技（详细，购买）PB2.7倍左右，近5年约40%分位，恒生指数PB0.99，处于近10年约24%分位，二者均处于中偏低区间。虽然近期在政治局会议后港股走了一波强脉冲后迅速回落的行情，但如果单从价格形态上看，恒生科技指数依然大体沿着60日线在上行，恒生指数也比较类似，至少说明在中期级别上市场整体还是比较看好港股资产的修复，而考虑到港股市场的交易者结构（机构为主）以及市场特征（可以做空），这种双向博弈出来的价格形态可能在某些方面更有参考性。
从指数内部看，港股的不少资产从股东回报、估值、盈利质量等多维度看都显著优于A股的大多数企业，因而无论是从红利逻辑还是从顺周期修复逻辑来看在港股市场都可以选出不少符合要求的优质企业，因此目前无论是从美联储利率环境大概率更加宽松或者是从内生基本面未来大概率走修复来看，港股在中长期窗口上都具备较好投资价值。
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