一、市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3326.46点，涨59.26点，涨幅为1.81%；深成指收于10611.72点，涨173.00点，涨幅为1.66%；沪深300收于3916.58点，涨50.88点，涨幅为1.32%；创业板收于2224.00点，涨48.43点，涨幅为2.23%。两市成交74527.14亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.79%，中证500（详细，购买）上涨1.77%。
31个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，纺织服饰、商贸零售、轻工制造表现居前，涨跌幅分别为7.65%、7.28%、5.35%，煤炭、公用事业、有色金属（详细，购买）表现居后，涨跌幅分别为-0.02%、-0.10%、-0.61%。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.39%，标普500上涨1.06%；道琼斯欧洲50上涨0.28%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨1.01%，日经225指数下跌0.20%，印度孟买Sensex30指数上涨0.87%。
图表：上周各类指数表现
数据来源：好买基金研究中心时间：2024/11/25-2024/11/29
图表：上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2024-11-30
基金市场
上周，国内基金全部上涨，其中股票型基金平均上涨1.95%，指数型和混合型基金平均上涨1.63%和1.44%，QDII基金平均上涨0.43%，债券型上涨0.31%。
上周，权益类基金表现较好的是鹏华医药科技和中银大健康A等；混合型基金表现较好的是申万菱信消费增长和先锋聚元A（详细，购买）等；等；QDII式基金表现较好的是汇添富香港优势精选和工银瑞信新经济（详细，购买）人民币等；指数型表现较好的是华宝中证金融科技主题ETF（详细，购买）和博时金融科技ETF（详细，购买）等；债券型表现较好的是融通可转债A和民生加银增强收益A等；货币型表现较好的是汇添富理财7天B和信诚理财7日盈B等。
图表：上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2024-11-30
二、近期焦点
11月份制造业PMI为50.3%
中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2024年11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点。
从企业规模来看，大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点；中型企业PMI为50%，比上月上升0.6百分点；小型企业PMI为49.1%，比上月上升1.6个百分点。
从13个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数上升，指数升幅在0.2至1.7个百分点之间；原材料库存指数持平；购进价格指数、出厂价格指数和从业人员指数下降，指数降幅在0.2至3.6个百分点之间。
简评：
11月份制造业PMI连续3个月上升，且连续2个月运行在扩张区间，主要分项指数中，新订单指数、生产经营活动预期指数、采购量指数上升明显，生产指数稳中有升，四个主要指数达到近七个月高点。制造业市场活跃度有所增强，不过市场价格出现波动，要进一步加强增量政策效果，特别要加强政府公共产品投资对企业订单的有效带动。
指数定期调整结果
11月29日，上交所发布《关于上证50、上证180、上证380等指数定期调整结果的公告》。
根据指数规则，经指数专家委员会审议，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2024年12月13日收市后生效。
其中，上证50指数更换5只样本，赛力斯、中国中车、京沪高铁、洛阳钼业、寒武纪调入，特变电工、上汽集团、片仔癀、中国电建、兆易创新调出。上证180指数更换18只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数样本无变动。
简评：
上证50指数调样后，业绩增速改善，表征性明显提升，指数质量和行业分布得到进一步优化。2024年前三季度归母净利润同比增速从6.8%提升至8.2%，显示出沪市龙头公司较强的经营韧性。指数总市值20.1万亿元，市值覆盖率达到38.8%，小幅提升0.8个百分点。工业、信息技术行业权重分别上升1.3%、0.3%，金融行业权重下降0.6%。
数据来源：（wind）
三、好买观点
股票型基金投资策略
市场短期仍处于业绩真空期，主题性机会仍将主导。考虑到中央经济工作会议时点的临近，市场对增量政策的关注度将上升，对政策的博弈将影响行情发展的节奏。未来一段时间，市场也可能将处于“强现实、强情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应于成长与均衡风格的轮动。市场情绪在政策的积极表态及呵护下有望在高位维持，而经济现实受政策节奏及投资者预期影响，可能会在“强现实”及“弱现实”之间出现反复。总体而言，未来市场风格或将在成长及均衡之间进行轮动。
配置方面，可以配置兼具成长及均衡属性的方向，顺周期方向则可适度参与博弈。兼具成长及均衡属性的一级行业主要包括TMT、军工、电力（详细，购买）设备、汽车等；此外，对于食品饮料、地产等，则可能会以博弈性机会为主。
展望来看，如果未来两周增量政策能超出市场预期，则行情有望在预期推动下，进一步上涨。而如果增量政策不足以引发投资者情绪上的变化，则行情将在震荡中，等待新的催化到来。尽管市场短期有所波动，但中长期向上的趋势还没有发生改变。
债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于240.4246，较前周上涨0.36%；中债国债总财富指数收于240.4968较前周上涨0.41%,中债金融债总财富指数收于241.7806,较前周上涨0.29%；中债企业债总财富指数收于242.9256，较前周上涨0.20%；中债短融总财富指数收于205.4319，较前周上涨0.06%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.3698%，下行1.94个基点，十年期国债收益率为2.0206%，下行6.26个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.53个基点，银行间三年期AAA级企业债收益下行7.06个基点，五年期AAA级企业债收益率下行8.33个基点，分别为1.9237%、2.0591%、2.1934%；一年期AA级企业债收益率下行5.54基点，三年期AA级企业债收益率下行6.66个基点，五年期AA级企业债收益率下行9.28个基点，分别为2.1019%、2.3660%、2.6009%。
（数据来源：Wind）
上周央行公开市场净回笼3808.7亿元。其中，净投放14912亿元,净回笼18720.7亿元。11月29日，R001加权平均利率为1.4554%，较前周跌15.03个基点；R007加权平均利率为1.7908%，较前周跌0.92个基点；R014加权平均利率为1.803%，较前周跌7.63个基点；R1M加权平均利率为0%，较前周跌189.49个基点。11月29日，shibor隔夜为1.319%，较前周跌13.7个基点；shibor1周为1.631%，较前周跌2.2个基点；shibor2周为1.74%，较前周跌12.2个基点；shibor3月为1.852%，较前周跌0.8个基点。本期内上交所1天国债回购日均成交量为17107.58亿元；较前周减少67.94亿元。本期内上交所1天国债回购年化利率为1.717%,较前周涨3.2个基点。
资金面方面，跨月在即，尽管央行公开市场已连两日净回笼，但银行间市场资金面整体偏宽裕，周四银存间1天质押式回购（DR001）加权平均利率下行4.01bp，报1.3243%，为10月12日以来新低。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.84%附近，较上日下行。交易员表示，虽然央行连续净回笼，但当下市场流动性总量十分充足，加上月末还有财政投放，无碍跨月大局。有了去年四季度政府债发行高峰时的经验，今年央行未雨绸缪，面对地方债供给冲高以及巨量MLF错位到期，月中开始逐步加大投放力度，平滑资金波动，为月末的宽松环境创造了条件。
（数据来源：Wind）
经济面/政策面：
11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。
从企业规模看，大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.6个百分点，位于临界点；小型企业PMI为49.1%，比上月上升1.6个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为52.4%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业企业生产活动进一步加快。新订单指数为50.8%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所回升。原材料库存指数为48.2%，与上月持平，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量较上月下降。从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。
11月份，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点，非制造业景气水平小幅回落。分行业看，建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，与上月持平。从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；批发、零售、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数低于临界点。新订单指数为45.9%，比上月下降1.3个百分点，表明非制造业市场需求景气水平回落。分行业看，建筑业新订单指数为43.5%，与上月持平；服务业新订单指数为46.4%，比上月下降1.4个百分点。投入品价格指数为49.1%，比上月下降1.5个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所下降。分行业看，建筑业投入品价格指数为48.0%，比上月下降7.2个百分点；服务业投入品价格指数为49.3%，比上月下降0.5个百分点。销售价格指数为48.8%，比上月上升0.3个百分点，仍低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平降幅继续收窄。分行业看，建筑业销售价格指数为48.6%，比上月下降3.5个百分点；服务业销售价格指数为48.8%，比上月上升1.0个百分点。从业人员指数为45.4%，比上月下降0.4个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所回落。分行业看，建筑业从业人员指数为40.7%，比上月下降2.0个百分点；服务业从业人员指数为46.2%，比上月下降0.2个百分点。业务活动预期指数为57.0%，比上月上升0.9个百分点，表明非制造业企业对近期市场预期继续改善。分行业看，建筑业业务活动预期指数为55.6%，比上月上升0.4个百分点；服务业业务活动预期指数为57.3%，比上月上升1.1个百分点。
11月份，综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。
（数据来源：Wind）
债市观点：债市行情方面，全周利率债和信用收益率整体下行。尽管央行连续净回笼资金，且巨量MLF到期实施缩量平价续作，但央行从月中开始通过逆回购逐步加大了公开市场的资金投放力度，以对冲地方债供给放量。即便面临跨月，市场资金利率仍有所下行，流动性整体较充裕。
最新公布的11月官方制造业采购经理指数（PMI）录得50.3%，较上月上升0.2个百分点，实现连续三个月回升。供需两端均有所改善，主要原因为特朗普关税政策正式落地之前，外向型企业抢出口现象带动所致，其中高技术制造业和消费品制造业对市场景气度的带动作用较大。非制造业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.2个百分点，地产销售数据虽然有所改善，但是建筑业PMI仍掉至荣枯线以下，服务业PMI表现也相对平淡，显示内需方面依然偏弱。
在前期系列增量政策拉动下，近期经济数据边际改善，但结构上分化较明显，修复动能也有趋弱迹象。随着股市行情转弱，资金有重回理财趋势，加上流动性宽松以及降准降息预期，短期内债市有望企稳回升，但仍需关注新的政策信号可能带来的扰动。
QDII基金投资策略
港股方向，截至11月30日，恒生指数的点位为19423.61点，已经与9月24日的19001点较为接近。在市场对于政策的预期仍在的背景下，港股当前位置已经极具投资性价比。
同时，受美元指数走强影响，港股市场近期出现了一定波动。但国内政策仍然在积极发力，影响港股中长期走势的核心因素国内经济也正在逐渐好转，在政策发力带动经济复苏的大逻辑并未被证伪的情况下，港股市场有望震荡上行。
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