本期推荐

央行将根据机构需求分次开展互换便利操作，首次操作中换出国债

10月21日，人民银行公告开展了证券、基金、保险公司互换便利（下称“互换便利”）首次操作，本次操作金额500亿元，占互换便利首期操作规模的10%。据了解，互换便利首期操作规模5000亿元是额度的概念，央行会根据参与机构需求，分次开展操作。预计未来央行还会根据市场走势、机构需求等情况，择机开展操作，并合理确定每次操作量；累计操作量达到5000亿元限额后，将视情进一步扩大操作规模。

为保障首次操作顺利开展，上周五央行在上海清算所注册了首只互换便利央票并上市流通，据记者了解，中金公司已成功运用上述央票开展首笔融资。业内专家介绍，互换便利央票可在银行间市场交易流通，充分利用现有的金融基础设施互联互通机制，支持机构跨市场开展相关业务。

同时，据了解，央行在首次操作中还根据机构需求换出了国债，目前相关操作还在进行中。此前央行与相关部门协调推进了央行所持国债的跨市场转托管事宜，确保后续操作顺利进行。

20只中证A50（详细，购买）0（详细，购买）场外挂钩基金参与首批发售

10月22日，富国基金、国泰基金、华泰柏瑞基金、嘉实基金、景顺长城基金、摩根资产管理、南方基金、泰康基金、银华基金、招商基金集体发布公告称，此前获批的旗下中证A500ETF（详细，购买）联接基金将于10月25日集体开售。另据公告，此前同日获批的博时基金、大成基金、广发基金、华安基金、华夏基金、天弘基金、万家基金、易方达基金、中欧基金旗下中证A500指数基金以及华商中证A500指数增强基金，也将于10月25日起集体发售。整体来看，此次共有20只中证A500场外挂钩基金参与首批发售。

值得注意的是，此次中证A500场外挂钩基金普遍延续了此前中证A500ETF的分红制度，例如国泰基金、华泰柏瑞基金、景顺长城基金、南方基金旗下中证A500ETF联接基金以及广发中证A500指数基金，均设置了月度分红制度。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：注意投资节奏的把握

在节前最后一周以及8号开盘极致的表达后，市场整体趋于降温，而随着周五双创再度飚涨，两市的宽基周线基本收红，而日成交从偏低的1.4万亿左右再次回到了2万亿以上，显示出非常积极的交易情绪。

整体而言，本轮行情迄今为止由TMT代表的成长股带领，在短期内打出了很高的高度，为中长期的表现打好了铺垫。一方面，我们注意到政府在阻止社会资产负债表收缩面前坚定的表态，促进消费和维稳地产的决心，以及对A股各种各样的政策关照，这使得我们对于中长期权益市场的分子端和分母端均有较好的预期；而另一方面我们也注意到市场在短期内极致的情绪释放，尤其是由于创业板以及北交所的涨跌停板比率大幅高于主板，近期的巨大日间波动也容易对投资节奏造成影响，入场点位不慎容易亏损。

我们认为短期由政策端带动的情绪估值修复可能已经告一段落，后续在基本面持续回暖以及美联储降息的大背景下，A股有望迎来中长期行情，而在对增长的预期有所修复后，成长股也会得到更多青睐。在这个过程中，需要注意基本面的大反转可能不是一蹴而就的，而快牛对于大多数投资者来说反而是亏钱的原因，所以尤其要注意投资节奏的把握。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

017772大成景阳领先C：齐炜中主要以偏自下而上为主，注重企业核心竞争力、商业模式以及管理层治理，在个股选择上不抱团，擅长在非热门赛道挖掘中小市值的黑马股以及市场认知不充分的标的；组合配置上，齐炜中与传统消费基金经理有一定差异化，偏好配置非主流或偏周期属性的消费品去获得超额收益。在具体落地和执行的过程中，明确地以核心龙头公司的研究为抓手。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

债券型基金：信用债票息策略或更具性价比

本周随着股市整体延续偏弱震荡，债券市场整体延续收益率下行行情，其中10年国债收益率再度下坡2.11%，高等级信用债也迎来了快速的修复，信用利差整体收窄。

经济基本面数据上，9月进出口数据表现受到内外需均偏弱的影响，同比增速回落；9月工业增加值则是超预期回升，这也与9月制造业PMI回升相印证；9月固定资产投资数据当中，基建投资贡献较高，制造业投资整体维持韧性，地产投资仍有待改善；消费数据有所回暖，9月社会消费品零售总额同比3.2%，较8月提高1.1个百分点。金融数据上，9月社融数据主要依靠政府债融资，企业债延续净偿还情况。贷款方面，9月不论是居民端还是企业端的贷款需求整体仍旧偏弱，票据冲量高于季节性。广义流动性方面，本月M2同比增速有所上升，主要是由于9月底的股市表现吸引了理财货基等资金进入，证券客户保证金存款增加带来M2回升。季度数据上，三季度我国季GDP同比增速4.6%，前三季度总计增长4.8%，结构上看，工业在地产和出口的拖累下有所回落，服务业则是受到暑期旅游消费的利好带动，较二季度有所增长。消费数据上，三季度居民消费支出整体延续下滑趋势，内需偏弱问题仍未见改善。

整体来看，9月经济数据表现较为分化，出口与社融表现依旧偏弱，消费数据尽管有所增长，但居民消费支出整体同比增速下降，未来内外需同时走弱或对经济仍有一定拖累效应。9月工业数据表现整体好于市场预期，与9月PMI数据相印证。债券市场来看，当前利率债收益率整体再度回到低位，短期利率债市场收益率上行风险依旧主要来自股票市场以及2.10%的央行监管线，但收益率大幅上行概率较低。整体维持“对于久期策略保持谨慎“的表态，利率债配置仍旧建议维持短端流动性防守，信用债本周虽然出现修复，但信用利差仍存在收窄空间，震荡市行情下，信用债票息策略或更具性价比。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

006338华安安浦C：该基金为中长期纯债型，投资中注重持仓券的收益风险比，信用风险把控严格，管理期间回撤控制良好。产品以绝对收益为导向，根据宏观分析，自上而下选择资产品种，看重赚取资产的beta，交易上顺势而为，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：港股的中长期表现值得期待

相较于A股短期的热烈而言，港股短期整体而言表现稍微偏冷，但这主要由于相较于A股港股这轮上行启动的更早，如果我们看年内涨幅的话，港股相对于A股的宽基有较强的超额优。从构成来看，由于恒生科技（详细，购买）主要是国内的互联网巨头，相较于恒生指数而言其顺周期敏感度更高。

整体来看，港股当前有利的一面是国内经济修复的预期以及在联储降息的大背景下海外资本可能的再平衡，同时香港的中资标的的资产端质量要优于A股很多企业，伴随着未来宏观的逐渐企稳复苏，港股的中长期表现值得期待。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。