本期推荐
打好房地产各项融资工具“组合拳”，形成集成规模效应
国家金融监管总局副局长肖远企10月17日在国新办新闻发布会上表示，打好房地产各项融资工具的“组合拳”，形成集成规模效应，增强精准适配性。房地产融资渠道很多，包括开发贷款，例如，今年前9个月，银行业金融机构新发放房地产开发贷款较年初增加超过4000亿元；还有并购贷款、经营性物业贷款、房地产企业并购贷款、住房租赁贷款，以及债券投资和保险资金股权投资等多种融资手段。要充分发挥不同融资工具的独特优势；另一方面，根据不同房地产企业和房地产项目在不同阶段的融资需求，量身定制各种专属金融产品，进一步提高融资支持的精准性、及时性和有效性。
银行理财规模再现大幅波动
近期，股市的快速上涨带来的“股债跷跷板”效应，叠加三季度末时点的季节性因素，对银行理财行业规模造成显著压力。
根据wind数据，截至今年9月末，上述规模排名前列的11家理财公司存续产品规模合计为18.97万亿元，较8月末下降约6400亿元。
回到9月份上述11家理财公司的产品结构变化，从货架来看，包括现金管理类产品在内的固定收益型理财产品是9月末规模下降的“主力军”。上述11家理财公司9月末产品规模为18.5万亿元，较8月末合计下降约6450亿元。其中，现金管理类产品的单月下降规模约为3900亿元。而包含股票、股票型基金等权益类资产的混合类产品和权益类产品方面，上述11家机构相关产品规模并无发生显著变化。
不同理财公司类型的规模变化也有差异。例如，在固收类产品的规模缩减方面，工银理财、农银理财、中银理财、建信理财和交银理财5家机构在9月份合计减少了约4500亿元，农银理财和建信理财降幅均超过1000亿元。现金管理类产品也有类似特点，国有行理财公司的平均赎回规模显著大于股份行理财公司。
推荐基金：
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。
精选投资
股票型基金：中长期投资A股的最佳窗口期应该已经开启
上周，国家发改委和财政部先后召开新闻发布会，以细化政策的形式贯彻落实9月中央政治局会议精神。发改委表示将从加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面着手制定政策，助推经济企稳回升。财政部也表示，在加快落实已确定政策的基础上，近期将围绕稳增长、扩内需、化风险，陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。
尽管财政部并未在新闻发布会上提出明确的增量政策规模，但高层的财政政策基调应该已经明确转变：地方政府有望从以应对化债压力为主的“紧平衡”财政模式，重新转变为以稳增长为主的“扩张性”财政模式。
9月国内CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%，PPI降幅进一步扩大。国内市场需求不足，尤其是地产基建链承压，以及国际大宗商品价格波动是拖累PPI的主要因素。
节后一周，随着政策刺激效果减弱，A股市场冲高回落、波动巨大。因上周财政部表态相对超预期，短期市场可能又具备了一定上行动力。但经济基本面疲软的情况并未改变，市场分歧加剧的情况下，波动性可能继续维持高位。但不论如何，政府高层的政策思路已明确转向，国家托底资本市场的态度也十分坚决，中长期投资A股的最佳窗口期应该已经开启。
推荐基金
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。
017772大成景阳领先C：齐炜中主要以偏自下而上为主，注重企业核心竞争力、商业模式以及管理层治理，在个股选择上不抱团，擅长在非热门赛道挖掘中小市值的黑马股以及市场认知不充分的标的；组合配置上，齐炜中与传统消费基金经理有一定差异化，偏好配置非主流或偏周期属性的消费品去获得超额收益。在具体落地和执行的过程中，明确地以核心龙头公司的研究为抓手。
007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。
债券型基金：债券收益率暂不具备大幅回升的基础
近期由于受到政策因素的扰动，债市行情有所调整和分化，上周利率债收益率趋于回落，但信用债因赎回卖出压力上行较明显。资金方面，股市在国庆长假过后冲高回落，投资者资金搬家意愿随之降温，股债跷跷板效应也在消退。资金面的不确定性尚未完全消除，整体维持紧平衡。
最新公布的9月CPI和PPI数据不及预期，其中CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%。通胀数据显示整体社会需求仍然偏弱，工业品价格走势低迷，经济增速下行压力不小。政策方面，9月末政治局会议和10月财政部发布会都提到了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”，进一步的增量政策预计也将陆续出台，但当前基本面尚未看到实质性改善，政策效果仍待数据的进一步验证。
后续来看，增量财政政策的推出和落地或对长端利率债走势构成一定的压力，但从财政部最新传达的信息看，在加力支持化解地方政府债务风险的大背景下，政策对于信用债，尤其城投债的利好比较明确，城投领域的信用风险整体依然可控，此次利差走阔后有望再次走向压缩。而中长期看，影响国内债市的基本面因素并未出现扭转，债券收益率也并不具备大幅回升的基础。
推荐基金
006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。
006338华安安浦C：该基金为中长期纯债型，投资中注重持仓券的收益风险比，信用风险把控严格，管理期间回撤控制良好。产品以绝对收益为导向，根据宏观分析，自上而下选择资产品种，看重赚取资产的beta，交易上顺势而为，久期控制在1-2年。
360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。
QDII基金：港股的中长期上行趋势有望不断得到巩固
中国政府的政策工具丰富，叠加美元降息的大趋势未改变，未来港股可能仍有上升空间。港股短时间内经历了估值的急速修复。资金大幅涌入及博弈情绪激烈，导致短期港股波动巨大。中长期而言，随着增量政策不断落地，以及基本面好转，港股的中长期上行趋势有望不断得到巩固。
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