一、市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2765.81点，跌76.41点，跌幅为2.69%；深成指收于8130.77点，跌217.71点，跌幅为2.61%；沪深300收于3231.35点，跌90.09点，跌幅为2.71%；创业板收于1538.07点，跌42.39点，跌幅为2.68%。

31个申万一级行业中有1个行业上涨。其中，汽车、非银金融、传媒表现居前，涨跌幅分别为0.53%、-0.51%、-0.74%，有色金属（详细，购买）、电子、石油石化表现居后，涨跌幅分别为-5.13%、-5.27%、-5.45%。

上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌2.93%，标普500下跌4.25%；道琼斯欧洲50 下跌4.28%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌3.03%，日经225指数下跌5.84%。

图表：上周各类指数表现

数据来源：好买基金研究中心 时间：2024/9/2-2024/9/6

图表：上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2024-9-6

2、基金市场

上周，国内基金普跌，其中指数型和股票型基金平均下跌2.56%和2.57%。

上周，权益类基金表现较好的是国泰医药健康A和嘉实物流产业A等；混合型基金表现较好的是南方瑞合三年和中海魅力长三角等；QDII式基金表现较好的是工银瑞信全球美元债A人民币和汇添富香港优势精选等；指数型表现较好的是国泰中证800汽车与零部件ETF（详细，购买）和国泰中证800汽车与零部件ETF联接A等；债券型表现较好的是上银慧恒收益增强和天弘兴益一年定开（详细，购买）等；货币型表现较好的是工银瑞信7天理财B和信诚理财7日盈A等。

图表：上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2024-9-6

二、近期焦点

美国非农数据有所回暖

8月美国新增非农就业14.2万人，预期16.5万人，前值（下修后）8.9万人；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%；时薪环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；劳动力参与率62.7%，与前值持平。

简评： 8月美国新增非农高于前值，表明7月数据可能更多受飓风等因素影响，但8月的好转并未转化为二级市场的强信心，或其实低于市场的真实预期。总体看，14.2万人的单月新增非农并不强劲，或已触发美联储的降息条件。

细分来看，私人和政府部门新增就业均边际回升，商品生产走弱，服务业大幅反弹：8月美国14.2万的新增非农就业中，私人部门由上月的7.4万升至11.8万，政府部门由1.5万升至2.4万。私人部门中，建筑业新增就业受益于近期地产回暖边际提升，但制造业转负使得商品生产走弱。服务业较7月明显改善（5.4万提升至10.8万）是8月非农改善的最大动力，其中休闲和酒店业贡献最大（2.4万提升至4.6万）。

职位空缺率维持在5%以下，劳动力参与率持平，就业市场逐步向疫情前水平收敛，整体看就业市场的需求侧或仍在降温通道。

制造业景气度持续收缩，非制造业景气提升

2024年8月31日，国家统计局公布了2024年8月PMI数据，制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点；非制造业PMI为50.3%比上月上升0.1个百分点。

简评：制造业PMI连续落入荣枯线以下，指向制造业景气度不足。需求端方面，新订单和在手订单指数均边际下降，且低于荣枯线。供给端，生产指数等位于荣枯线以下，指向制造业生产端景气度有待改善。库存方面，原材料和产成品库存均位于临界点以下，说明企业补库景气度不足。最后贸易端的新出口订单指数&进口指数也均位于荣枯线以下。

建筑业新订单指数位于荣枯线以下，表明需求端承压。从业人员指数位于临界点以下，表明建筑业企业用工景气度不足。不过业务活动预期位于荣枯线以上，这说明建筑业业务活动预期景气度较高。

服务业保持在扩张区间，暑期消费带动作用可能较为显著。细分看铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业景气度较高；资本市场服务房地产、居民服务等行业景气度位于收缩区间。建筑业扩张力度继续放缓：8月建筑业PMI为50.6%（前值51.2%），连续四个月扩张力度放缓。

三、好买观点

股票型基金投资策略

整体来看8月以及近期的市场仍然较弱，比如中阳之后迅速的阴包阳再叠加持续的阴跌使得中短线交易机会也比较少，不断消磨场内投资者的信心。同时在基本面方面，无论是看企业利润还是8月PMI等指标看等都处于较弱位置。从目前的市场结构看，场内做多力量主要是国家队持续的etf申购，新增的长线资金比较缺乏，而场内的一些高位以及机构重仓板块抛压较大，个别活跃力量也主要以偏游资等中短线博弈性资金为主，盘面难以在短期内构成整体的反转力量。如若后期没有强力政策对预期大幅度扭转的话，预计后续市场或仍以震荡偏弱为主，个别超跌的板块可能会有所阶段反弹但反转的难度较大。配置上主要建议定投的方式，标的上推荐绝对估值低位的宽基。

债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于238.0689，较前周上涨0.42%；中债国债总财富指数收于237.8424较前周上涨0.52%,中债金融债总财富指数收于239.7725,较前周上涨0.29%；中债企业债总财富指数收于241.6867，较前周上涨0.16%；中债短融总财富指数收于204.3764，较前周上涨0.05%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.4352%，下行5.48个基点，十年期国债收益率为2.1388%，下行3.16个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行3.31个基点，银行间三年期AAA级企业债收益下行6.58个基点，五年期AAA级企业债收益率下行6.16个基点，分别为2.0156%、2.0877%、2.1936 %；一年期AA级企业债收益率下行3.56基点，三年期AA级企业债收益率下行5.19个基点，五年期AA级企业债收益率下行3.66个基点，分别为2.1738%、2.2571%、2.3806%。

本周央行公开市场累计开展2102亿元逆回购操作，因有14018亿元逆回购到期，全周净回笼11916亿元，为今年以来周回笼量新高。9月6日，R001加权平均利率为1.8287%，较上周涨17.14个基点；R007加权平均利率为1.8746%，较上周涨3.04个基点；R014加权平均利率为1.9221%，较上周涨6.06个基点；R1M加权平均利率为1.9259%，较上周涨0.02个基点。9月6日，shibor隔夜为1.716%，较上周涨18.7个基点；shibor1周为1.676%，较上周涨2.9个基点；shibor2周为1.88%，较上周涨6.1个基点；shibor3月为1.85%，较上周持平。本期内上交所1天国债回购日均成交量为15071.01亿元；较上周减少108.11亿元。本期内上交所1天国债回购年化利率为1.927%，较上周涨3.1个基点。

资金面方面，央行公开市场此前连续净回笼累加效应下，使得资金逐步显收敛意味，周五银行间市场隔夜回购加权利率升逾10个基点站上1.7%关口。央行公开市场逆回购操作顺势放量，单日并转净投放。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.9675%附近，较上日变化有限。交易员称，大行整体供给不及此前宽松局面，不过机构整体轧平头寸压力有限，季末月份叠加地方债或加码，央行最新亦提及“降准仍有空间”。（数据来源：Wind）

9月2日公布的8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。从财新中国制造业PMI分项数据来看，制造业扩张小幅加快，需求止跌回升，但改善幅度不大。8月生产指数在扩张区间微升，新订单指数一改7月的收缩态势，重回扩张区间。受访企业反映，新订单增长主要是得益于基础需求改善和各类促销措施。此前韧性较强的外需走弱，当月新出口订单指数年内首次跌至临界点以下，为2023年12月以来最低，其中消费品类出口订单量下降是主要拖累因素。在经历了连续11个月的收缩后，制造业就业于8月企稳，就业指数落在荣枯线上。调查显示，增加用工与裁员节支的企业数量大致相抵。按三大类别分，仅投资品制造商的用工量明显增长。就业平稳未能消化增加的新订单，积压工作量上升。企业采购活动在8月略有放缓，但原材料库存略有增加，出港货运延误导致产成品库存增加，产成品库存指数连续三个月位于扩张区间。由于供应紧张和天气导致的运输延误，8月供应链表现转差，供应商配送时间指数在收缩区间降至年内最低。随着工业金属等原材料价格走低，8月原材料购进价格指数降至临界点以下，结束了此前连续四个月的扩张态势。成本压力放缓后，制造业企业加大降价促销力度，当月出厂价格指数在收缩区间降至近四个月来最低。在6月降至2019年12月来最低后，生产经营预期指数已连续两个月反弹，但仍低于长期均值。制造业厂商普遍认为，业务拓展、新品发布、经济状况好转等因素将推动销售改善。

9月4日公布的8月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。从财新中国服务业PMI分项数据来看，8月服务业供需扩张放缓，新订单指数在扩张区间下降。外需则好于总体需求，新出口订单指数从7月仅略高于临界点的位置小幅反弹。受访企业表示，海外客户对旅游业等兴趣增强，为新出口业务量的增长提供基础。尽管服务业供求维持扩张，8月就业市场却再度转弱，就业指数降至收缩区间，员工离职和企业裁员均是其影响因素。随着新业务量增加，叠加用工减少，积压业务量小幅上升。原料、工资及运输费用增加，导致服务业成本上扬，8月投入品价格指数升至2023年7月来最高。然而，由于市况疲软、竞争加剧，企业不得不降价促销，当月销售价格指数为近七个月来首次跌至荣枯线以下，创2022年5月来新低，企业利润空间受到挤压。服务业市场信心回暖，8月经营预期指数连续两个月在扩张区间小幅走高，不过仍低于长期均值。服务业企业普遍寄希望于未来市况改善和业务开发收到成效，带动经营活动增长。（数据来源：Wind）

债市观点：

上周债市行情方面，利率债和信用债收益率整体均有所下行，债市再次企稳回升。资金面方面，在央行公开市场此前连续净回笼累加效应下，资金面边际有所收紧，周五银行间市场隔夜回购加权利率站上1.7%关口，1年期同业存单成交利率也未现明显下行。

最新公布的8月份财新PMI数据，与统计局PMI数据有所不同，其中制造业PMI录得50.4，重回扩张区间，从分项数据来看，制造业扩张小幅加快，需求止跌回升，但改善幅度不大，此前韧性较强的外需走弱；得益于基础需求改善和各类促销措施，新订单指数重回扩张区间。财新服务业PMI录得51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓，外需则好于总体需求，但就业市场却再度转弱。

经过近一个月调整之后，债券收益率再度下行。尽管央行屡次提示长债风险，但从经济基本面来看，当前国内需求不足问题依然突出，再加上房地产行业的下行以及居民收入预期和消费意愿的下降，经济增速的回升仍面临阻力。此外，随着9月份美联储降息临近，不排除后续央行再启宽松操作。

QDII基金投资策略

恒生指数和恒生科技（详细，购买）指数近期波动较大，但从月线上看相对强度显著强于A股。整体来看香港主要指数仍在低位区间，大幅向下风险可能较低。从分子端来看，除非经济进一步超预期下行，否则分子端具备较强安全边际；分母端考虑到联储的降息预期，上行空间也不大，而且在美股可能逐渐开始兑现降息预期走弱时，当前似乎并没看到港股明显的跟跌，这可能是一个较好的现象。

整体来看，尽管影响港股定价的因素较A股或更加复杂，但从一个长周期的角度分析，如果A股未来流动性溢价逐渐退潮&全A估值系统性收缩的话，综合考虑估值、股东回报和企业质量，那么港股的很多标的可能具备更好的吸引力。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。