一、行情回顾

昨日，沪深两市双双收跌。截至收盘，上证指数收于 2848.73 点，跌幅为 0.24%；深成指收于 8103.76 点，跌幅为 1.11%；沪深 300 收于 3305.33 点，跌幅为 0.57%；创业板收于 1530.74 点，跌幅为 0.94%。两市成交5115亿元，较前一日成交额减少2.86%。大盘股强于小盘股。中证100下跌0.51%，中证1000（详细，购买）下跌1.18%。

31 个申万一级行业中有 4 个行业上涨。其中，石油石化、煤炭、银行表现居前，涨跌幅分别为 1.68%、1.54%、0.26%，房地产、电子、农林牧渔表现居后，涨跌幅分别为-3.02%、-2.21%、-2.02%。沪市有 465 只个数上涨，占比 20.92%，深市有 100 只个数上涨，占比 20.00%。非 ST 个股中，59 只个股涨停，9 只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，1 只期指好于现货指数。

申万一级行业涨跌幅

数据来源：Wind 日期：2024/8/27

昨日，中债银行间债券总净价指数下跌 0.10 个百分点。十年期国债报收 2.1850%，银行间 7 天质押平均成交于 1.87%，在岸人民币对美元报收 7.1296。10 年期美债收盘在 3.82%。

昨日，欧美主要市场涨跌不一，纳斯达克上涨 0.16%，标普上涨 0.16%；欧洲涨跌不一。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨 0.43%，日经 225 指数上涨 0.47%，印度市场上涨0.02%。

二、指数涨跌

三、新闻

1、五大行持续创新高

多家国有大行续创历史新高。截至 8 月 27 日收盘，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行再度刷新历史新高，分别收涨 1.56%、1.22%、1.77%、1.46%和 1.01%。大行领涨，且 2024 年向高股息（详细，购买）属性中小银行扩散。

风格是重要原因。经济复苏低于预期，市场风险偏好下降，红利策略占优。2023 年在“中特估”引领下，投资者关注到央国企的价值重估。并且由于疫情全面放开后经济复苏不及预期，市场风险偏好大幅下降，高股息个股投资价值进一步凸显。因此，近两年来红利风格一枝独秀，A 股、港股红利（详细，购买）资产均获得明显超额收益。

从基本面看，市场已经充分计入悲观预期。近两年大行业绩持续下行，但市场早已反映了极度悲观预期。伴随房地产维稳政策频发，以及地方政府化债的有序推进，市场对当前阶段银行信用风险预期也有所改善。

2022 年 11 月五大行 PB 均值降至 0.45x，已经反映了极度的悲观预期。从海外经验来看，日本房地产泡沫破灭后，经济长期陷入低利率低增长的滞胀环境，日本银行业在经历一轮不良暴露出清之后，ROE 中枢维持在 5%

左右，PB 估值中枢差不多在 0.4~0.5x。因此我国五大行 PB 值回落到约 0.45x 时其实已经反映了未来 ROE 会回落至约 5%的极度悲观预期。这两年银行盈利能力虽然不断下降，但目前国有大行 ROE 仍高于 9%。

从主动型公募基金（普通股票型基金和混合型基金，但剔除偏债混合型基金）重仓股来看，2023 年和2024 年上半年重仓银行股市值占银行板块总市值较 2022 年有所回落，主要是主动公募基金减仓了招商银行、邮储银行、宁波银行、常熟银行等前期高成长股票，公募基金重仓的大行市值占大行合计总市值比例是提升的。

从主动型公募基金重仓银行股市值占基金股票投资市值比例来看，大行 2023 年以来持续提升，中小银行 2023年比例虽有所回落，但 2024 年比例也有所提升，符合 2024 年高股息策略向中小银行扩散的现象。主动型公募基金 2022-2023 年重仓大行的比例有所提升，2024 年重仓中小银行比例也有所提升。但整体来看，主动型公募基金重仓银行股的比例仍较低，占基金股票投资市值比例不足 2%。

2、公募 FOF 规模缩水

截至8月26 日，目前已披露2024 年中报的FOF（基金中的基金）473 只（初始基金，下同），截至2024年上半年末，过去 6 个月平均收益-1.17%，收益最高达 6.85%，最低-16.29%，中位数 0.27%。从规模来看，473 只 FOF 资产净值合计 1385.23 亿元，较 2023 年末减少 84.71 亿元。业内人士认为，当前 FOF 的业绩压力较大，对保守型投资者或进攻型投资者难言吸引力。数据显示，截至 8 月 22 日，FOF 指数年内下跌 3.65%，同期偏股混合型基金指数跌 11.63%，债券型基金指数涨 1.91%。

存量产品的表现，正在影响发行市场。8 月 23 日，财通基金发布公告称，旗下财通颐享稳健 FOF 已于2024 年 8 月 5 日起开始募集，原定募集截止日为 2024 年 8 月 23 日。 为充分满足投资者的投资需求，决定将该基金的募集期延长至 2024 年 9 月 6 日，即该基金最后一个募集日为 2024 年 9 月 6 日。此前，国投瑞银基金公告表示，国投瑞银兴源定期开放 FOF 因运作需要，开放期由 2024 年 8 月 12 日至 2024 年 8 月 23 日，调整为 2024 年 8 月 12 日至 2024 年 9 月 6 日。

此外，8 月 24 日，银河基金决定对旗下一只 FOF 进行清盘，银河悦宁稳健养老 FOF 截至 2024 年 8 月 23日，基金资产净值低于 2 亿元，已触发基金合同终止事由，因此该 FOF 的最后运作日将停留在 8 月 24 日。同日，中欧基金也对旗下一只 FOF 的清盘做好准备。公告显示，中欧星选一年持有期混合 FOF 资产净值已连续40 个工作日低于 5000 万元，若截至 2024 年 8 月 28 日，出现连续 50 个工作日低于 5000 万元的情形，将按照基金合同约定程序对基金进行清算，且无需召开基金份额持有人大会。8 月 24 日开始清盘的还有南方基金旗下的南方景气楚荟持有期 FOF，该基金发布的信息显示，基金资产净值已连续 50 个工作日低于 5000 万元，触发基金合同约定的终止情形，该 FOF 基金因此将从 24 日开始进入财产清算程序。

点评：1.公募 FOF 底层是公募基金，为相对收益产品，在市场下行期业绩承压。2.公募 FOF 大多以主动管理产品为标的，某种程度上需要做市场风格的研判。3.收益预期和风险预期要匹配，IPS 很重要。

（数据来源：wind）

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。