本期推荐

7月财新中国服务业PMI升至52.1，就业重回扩张

8月5日公布的7月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.1，较6月回升0.9个百分点，显示服务业扩张速度加快。

此前公布的7月财新中国制造业PMI下降2.0个百分点至49.8，2023年11月来首次落至收缩区间。服务业景气度上升不足以抵消制造业景气度下降的拖累，7月财新中国综合PMI回落1.6个百分点至51.2，为九个月来最低。

国家统计局近期公布的数据显示，7月制造业PMI下行0.1个百分点至49.4，连续三个月低于荣枯线，服务业商务活动指数微降0.2个百分点至50.0；两大行业景气度同时下降，拖累综合PMI走低0.3个百分点至50.2，为2023年1月以来最低。从财新中国服务业PMI分项数据来看，7月服务业供需扩张速度均有加快，两大指数在扩张区间反弹。不过外需对总体需求的支撑力度减弱，新出口订单指数明显回落，仅略高于荣枯线，为2023年9月来最低。

公募降佣对公募产品新发和持营的影响

7月1日起，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称“佣金新规”）正式实施生效。佣金新规实施满一个月威力显现，公募产品在新发和持营方面双双遇冷。Wind数据显示，7月份，共有78只新基金成立，合计规模为512.22亿元。从单只产品规模来看，仅有8只新基金发行规模超10亿元，均为中长期纯债型基金。今年1-6月份，共有620只新基金成立，合计规模为6647.19亿元。

7月，78只新成立的基金中有5只ETF，合计规模仅为15.97亿元。而在今年2月份，平安、大成、华泰柏瑞等多只中证A50ETF（详细，购买）纷纷超募到20亿元的上限，最终提前结束募集。从清盘数量来看，7月份清盘的基金数量为27只，成为今年以来清盘数量最高的月份。其中股票型基金11只，混合型基金有10只，债券型基金4只，FOF有2只。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：市场配置价值显现

指数震荡调整，消费板块反弹：海外方面，制造及就业数据走弱，衰退讨论加大，降息预期提升；国内方面，逆周期政策发力预期有所提升，市场出现企稳，上证上涨0.50%，沪深300、创业板分别下跌-0.73%、-0.28%，行业方面，综合、社会服务及建筑装饰等板块表现较为强势，煤炭、公用事业及电力（详细，购买）设备整体较为弱势。

逆周期政策开始发力：1）7月底政治局会议强调宏观政策要“持续用力、更加给力”，“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”；2）央行货币政策调整，7月22日7天逆回购操作利率下调10bp至1.7%，为2023年8月以来首次，随后1年期及5年期LPR同步下调10bp至3.35%/3.85%，截至7月29日，6大国有行与12家股份行均完成了存款利率下调，一年期以下定存利率下调10BP，1年期以上定存利率下调20BP；3）总量政策持续发力，3000亿元左右超长期特别国债资金支持设备更新和以旧换新，发改委印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》提出，5年后常住人口城镇化率提升至接近70%；国务院国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出多项刺激内需举措。

市场配置价值显现：在大的化债周期之下，整体的预期偏弱，市场杠杆斜率未出现明显转向的背景下，考虑到市场整体的风险释放较为充分，市场短期的顶底区间均较为明显，指数区间震荡及结构性行情会将会是市场很长一段时间的主轴。近期市场连续回调，股债性价比持续提升，短期的配置价值显现。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

017772大成景阳领先C：齐炜中主要以偏自下而上为主，注重企业核心竞争力、商业模式以及管理层治理，在个股选择上不抱团，擅长在非热门赛道挖掘中小市值的黑马股以及市场认知不充分的标的；组合配置上，齐炜中与传统消费基金经理有一定差异化，偏好配置非主流或偏周期属性的消费品去获得超额收益。在具体落地和执行的过程中，明确地以核心龙头公司的研究为抓手。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

债券型基金：仍需提防债市短期出现回调行情

本周资金面整体保持宽松，随着央行调降OMO与MLF利率，各大银行对于LPR和存款利率也进行了新的一轮调降，债市收益率也再度下行。本周10年国债与30年国债收益率再度突破历史新低。

经济数据方面，7月官方制造业PMI继续小幅回落0.1个百分点，继续保持在收缩区间。这一方面与7月为制造业传统淡季有关，另一方面近期高温极端天气对于制造业整体也存在一定影响。具体分项数据来看，7月生产指数回落0.5pct，但仍保持在扩张区间，新订单指数在收缩区间内继续回落0.2pct。整体来看，产需关系方面并未出现明显改善。价格指数方面，原材料价格指数回落至收缩区间，出厂价格指数则是在收缩区间内继续回落至46.30%。非制造业方面，7月建筑业指数回落1.1pct至51.20%，服务业指数回落至荣枯线，服务业新订单指数则是在收缩区间内继续回落。非制造业表现整体也仍旧偏弱。

后续来看，7月公布的经济数据与金融数据均未超出市场预期，同时地产行业在6月销售新高过后7月再度转冷，整体成交数据再度下行，经济弱修复态势仍未出现转变。随着市场对于美联储的降息预期加强以及日元升值带动的亚洲货币走强，汇率压力降低，我国货币政策操作空间或更为充足，债市短期来看收益率无大幅上行风险。但是当前市场收益率处在历史低点，市场对于降息的定价已经较为充分，同部分机构近期开始卖出国债止盈，因此仍需提防债市短期出现回调行情。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

006338华安安浦C：该基金为中长期纯债型，投资中注重持仓券的收益风险比，信用风险把控严格，管理期间回撤控制良好。产品以绝对收益为导向，根据宏观分析，自上而下选择资产品种，看重赚取资产的beta，交易上顺势而为，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：海外市场值得关注

美国：美国6月新增就业较强，但失业率上行至4.1%，且前期新增就业人数有所下修，显示就业市场的热度有所下降。6月PMI和消费者信心指数也有所下修，通胀和消费平稳，总体经济有降温迹象。6月议息会议维持利率水平，政策指引将24年降息预期下调为1次，并提高了长期中性利率水平。对于美股，成长风格仍以AI产业趋势带来的盈利为核心支撑，价值风格更看好质量、高股息（详细，购买）方向。6月10年美债震荡下行，6月末为4.36%，较5月末的4.51%下行了15bp。我们认为当前点位的美债收益率的票息价值相对较高，且6月美国基本面有降温迹象，当前时点具备一定的配置价值。

欧洲：欧洲通胀压力放缓，经济增长诉求的重要性提升，欧央行开启降息。

日本：虽然日本Q1的GDP增长停滞，日元贬值趋势仍在存续，但日本企业在Q1财报季表现优秀，外加公司治理改革和NISA改革等利好因素，中长期看好日本股市。

印度：印度人口红利逐步兑现，经济增长速度较快，制造业景气度延续扩张；印主要指数对应的盈利稳健增长，较高的政策利率抵御了汇率贬值压力，短期看多印度股市表现。

越南：2024年1季度GDP增速5.66%，5月外贸数据同比增速扩大，通胀回升，国内为刺激经济，流动性转向宽松，随着美元加息制约边际减弱，长期看好越南股市随着国内经济复苏走好，政治影响逐渐弱化，看好越南股市。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。