一、行情回顾
昨日，沪深两市杀跌。截止收盘，上证综指收于 2982.38 点，跌幅为 0.49%；深成指收于 8760.43 点，跌幅为 0.59%；沪深300 收于 3463.41 点，下跌 0.24%；创业板收于 1660.12 点，跌幅为 0.29%。两市成交 5803.51 亿元，较昨日减少 9.97%。大盘股强于小盘股。上证 50 下跌 0.61%，中证 500 下跌 1.2%。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期 2024/7/3
31 个申万一级行业中，5 个行业收涨。商贸零售涨幅 3.45%、房地产、社会服务表现居后，涨幅分别为 1.08%和 0.66%；计算机、国防军工和煤炭领跌，跌幅分别为 1.83%、1.69%和 1.68%。两市有 3759 只个股下跌，1348 只个股上涨。
昨日，欧美主要股市收涨，其中，标普 500 指数上涨 0.51%，纳斯达克指数上涨 0.88%，道琼斯欧洲股市上涨 0.4%。亚太主要市场上涨，其中，恒生指数 1.18%，日经 225 指数 1.26%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期 2024/7/3
三、新闻
（一）全球市场半年度表现及海外赢
上半年，发达国家市场，日经 225 上涨 18.28%，美国纳斯达克、美国标普 500 分别上涨 18.13%、14.48%，德国 DAX 上涨 8.86%，法国 CAC40 下跌 0.85%，MSCI 全球上涨 10.32%，英国富时 100 上涨 5.57%；
上半年，发展中国家市场，胡志明指数上涨 10.21%、印度 SENSEX30 上涨 9.4%、中国 WIND 全 A 下跌 8.01%、恒生指数上涨 3.94%。
货币表现：上半年美元指数升值 3.09%，人民贬值 0.5%，卢比升值 0.08%、越南盾升值 0.03%，日元贬值 2.26%。
数据来源：wind，好买基金研究中心，2024/6/30
海外赢业绩表现及持仓特征
数据来源：wind，好买基金研究中心，2022/12/28-2024/6/30
数据来源：wind，好买基金研究中心，2022/12/28-2024/6/30
海外赢今年以来收益率为 11.49%，最大回撤为-5.57%；同期业绩比较基准（中证 QDII 基金指数*95%+人民币 1 年期活期存款利率*5%）收益率为 6.48%，最大回撤为-5.76%；MSCI 全球指数收益率为 10.32%，最大回撤为-5.14%。
成立以来收益率为 43.38%，最大回撤为-9.54%；同期业绩比较基准（中证 QDII 基金指数*95%+人民币 1 年期活期存款利率*5%）收益率为 9.05%，最大回撤为-12.89%；MSCI 全球指数收益率为 33.68%，最大回撤-10.98%。海外赢大幅跑赢业绩基准及 MSCI 全球指数。超额收益的原因源于四个方面：一是国别的选择上，相对于基准实现了超额收益；二是风格上，获得超配成长的收益；三是人民币贬值对组合贡献正收益；四是仓位调整获得正向贡献。
调仓以后，海外赢国别暴露为美国、印度、越南和日本。由于印度限购原因，部分用户新增仓位，会将印度仓位分配的欧洲（含德国）。
数据来源：wind，好买基金研究中心， 2024/6/30
（二）消费税的特征及税改预期
消费税是我国四大税种之一，2023 年总收入规模 1.6 万亿，占整体税收比重的 8.9%，也是目前四大税收中尚未实行央地共享的税种。根据 2022 年中国税务年鉴统计数据，目前我国消费税收入主要来自于烟草、石油燃料、汽车、酒的消费税税目构成，分别占总消费比重 53.4%（生产加部分批发环节合计）、33%、7%、4.6%，而其他税目消费税合计仅占 2%。从贡献区域来看目前征收方式下东部省份贡献较多，东北、中、西、东部地区消费税分别占比为 7.8%、16.8%、28.5%、39.9%。
过去以来我国消费税属于收入完全归属于中央政府的中央税，其税收主要在生产环节由生产方向所在地主管税务机关缴纳。所谓消费税“下划”便是由过去完全归属于中央，将部分比例或部分税目的消费税收入划给地方政府，而所谓“后移”便是由过去生产和代加工方在其所在地税务机关代缴消费税，后移至批发商或零售商向所在地税务机关代缴。消费税下划和后移之后，部分收入将下划消费地地方政府，部分税种的纳税地也将从生产地转至消费地。
数据来源：wind，银河证券研究所
对消费行业的影响
消费税改革或将提高产品终端价格。消费税属于价内税，既其纳税规模以应纳税时的产品转让价格为基数计算，当征收环节由生产后移至批发零售，意味着税基由生产价变为批发零售价格，对于征收消费税的各类产品而言，在不考虑厂商让利、降价，不考虑调降税率的基础上，理论上来说将会提高产品的终端价格。
而在实际执行中，需求弹性较低的产品可以实现税负转移，如奢侈品。厂商是否让利降价取决于其产品的价格弹性和议价能力，价格需求弹性较低的大型企业议价能力较强，便可以保持之前出厂价，将税负转移至下游批发和零售环节。反之，则需要通过主动降低出厂价的方式以维护销售渠道和销量。对于烟草行业而言，在我国属于国有垄断行业，价格需求弹性较低，对相关行业影响较小。
对于弹性较高的非垄断性产品而言，改革或将加剧行业竞争的“马太效应”。因此，后续消费税改革全面推开，或将对于不同行业以及同一行业内的不同企业产生不同影响。而对于酒类、汽车而言，实则属于垄断竞争行业，根据不同产品市场占有率和商品弹性不同，消费税改革或将加剧行业竞争的“马太效应”，既竞争力较弱的企业或需要通过降低出厂价或批发价方式，维持销量和市场占有率，继而部分压缩企业利润。
根据国泰君安测算，消费税征税环节后移客观上可能会小幅增加税负，但预计规模不超过 2000 亿。
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