一、市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2967.40点，跌30.73点，跌幅为1.03%；深成指收于8848.70点，跌216.15点，跌幅为2.38%；沪深300收于3461.66点，跌33.96点，跌幅为0.97%；创业板收于1683.43点，跌72.45点，跌幅为4.13%。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100下跌0.60%，中证500（详细，购买）下跌3.13%。

31个申万一级行业中有3个行业上涨。其中，银行、公用事业、石油石化表现居前，涨跌幅分别为1.98%、1.00%、0.93%，计算机、医药生物、非银金融表现居后，涨跌幅分别为-3.43%、-3.48%、-3.51%。

上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.08%，标普500下跌0.08%；道琼斯欧洲50 下跌0.49%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.72%，日经225指数上涨2.56%。

图表：上周各类指数表现

数据来源：好买基金研究中心 时间：2024/6/24-2024/6/28

图表：上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2024-6-28

2、基金市场

上周，国内基金普跌，其中指数型和股票型基金平均下跌2.18%和2.08%, QDII基金平均下跌0.60%。

上周，权益类基金表现较好的是鹏华文化传媒娱乐和工银瑞信物流产业等；混合型基金表现较好的是华泰柏瑞消费成长和东方互联网嘉等；QDII式基金表现较好的是上投摩根日本精选和南方东证指数ETF等；指数型表现较好的是天弘中证银行ETF（详细，购买）（详细，购买）和富国中证800银行ETF（详细，购买）等；债券型表现较好的是光大中高等级A和华富恒利A等；货币型表现较好的是大成月月盈B和大成月月盈A等。。

图表：上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2024-6-28

二、近期焦点

5月工业企业利润同比下降

2024年5月工业企业利润同比增速+0.7%（前值+4.0%），营业收入同比增速+4.0%（前值+3.5%），产成品存货同比增速+3.6%（前值+3.1%）；2024年5月工业企业营业收入当月环比+5.9%，低于季节性（+6.6%）

简评： 5月企业盈利增速回落明显，主因利润率拖累，企业维持“以价换量”。5月价格对企业盈利的拖累减少，大规模设备更新有所起效，黑色链条预期向好。

往后看，营收对利润增速的托举效用或边际减弱，考虑到5月生产端动能有所回落，后期利润增速可能承压。 库存周期总体维持底部震荡态势，高端装备和科技制造仍是补库主力。 

5月PPI与PPIRM的增速差有所收窄，表明上游对中游设备的成本挤压程度有所增强，对企业利润造成拖累。营业成本率虽略有下滑，但仍处于季节性高位，对利润率形成压制。未来企业利润率的修复弹性需要考虑到两个可能的压力因素：一是项目荒导致地方债发行相对偏慢，同时在地方化债压力较大的情况下，部分地区出现了使用新增专项债置换存量债务的情况，后续关注财政投放对需求的实际拉动作用；二是在外围需求走弱、欧美启动反补贴调查和关税制裁的压力下，需关注出口动能的变化对企业利润的影响。

6月PMI继续位于荣枯线下

6月份，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。

简评：企业生产保持扩张。生产指数为50.6%，比上月下降0.2个百分点，高于临界点，制造业企业生产继续保持扩张。从行业看，金属制品、铁路船舶、航空航天设备等行业生产指数均高于55.0%，相关行业生产保持较快增长；纺织、石油煤炭及其他燃料加工等行业生产指数均低于临界点，企业生产活动有所放缓。

新订单指数基本持平。新订单指数为49.5%，比上月微降0.1个百分点，制造业市场需求仍显不足。从行业看，造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶、航空航天设备、计算机、通信、电子设备等行业新订单指数均高于53.0%，相关行业市场需求较快释放；而化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业新订单指数均低位运行，企业反映有效需求不足是当前面临的主要困难。

价格指数有所回落。受近期部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.7%和47.9%，比上月下降5.2和2.5个百分点。

从产出看，我国经济总体保持扩张，但持续回升向好基础仍需巩固。

三、好买观点

1、股票型基金投资策略

从指数上看，6月以来大小盘体现了较强的分化，中证1000（详细，购买）/2000/微盘等指数显著弱于沪深300/上证50等大宽基指数。而从行业上看，除了个别受海外AI产业链（比如果链预期）驱动而走强的大科技细分领域外，绝大多数行业表现较差，尤其是宏观顺周期的高端白酒、地产开发等板块。总体来看，当前市场信心不足，交易显著缩量，资金没有明确方向。配置端一方面要警惕资金合力不足下的A形波动，对阶段强势细分行业的布局需要非常谨慎，一方面积极低位布局具备中长期竞争优势的优质企业。在这样的背景下，均衡配置可能是较好的应对方案，相对更推荐以沪深300为代表的相关宽基风格产品。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于235.0815，较前周上涨0.37%；中债国债总财富指数收于234.2307较前周上涨0.44%,中债金融债总财富指数收于237.5172,较前周上涨0.30%；中债企业债总财富指数收于240.0985，较前周上涨0.12%；中债短融总财富指数收于203.5725，较前周上涨0.05%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.539%，较上周五下行5.25个基点，十年期国债收益率为2.2058%，下行5.13个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.45个基点，银行间三年期AAA级企业债收益下行2.81个基点，五年期AAA级企业债收益率下行3.4个基点，分别为2.0156%、2.1398%和2.2631%；一年期AA级企业债收益率下行1.59个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.82个基点，五年期AA级企业债收益率下行3.40个基点，分别为2.1695%、2.2853%和2.4130%。（数据来源：Wind）

资金面：Wind数据显示，本周（6月22日至6月28日），央行开展了7500亿元逆回购操作，因有3980亿元逆回购到期，全周净投放3520亿元。此外，周内进行50亿元央票互换（CBS）操作，并有50亿元CBS到期。6月28日，R001加权平均利率为2.3465%，较上周涨31.73个基点；R007加权平均利率为2.4492%，较上周涨40.72个基点；R014加权平均利率为2.1585%，较上周跌0.75个基点；R1M加权平均利率为2.0025%，较上周跌2.54个基点。6月28日，shibor隔夜为1.889%，较上周跌7.1个基点；shibor1周为2.099%，较上周涨16个基点；shibor2周为2.128%，较上周持平；shibor3月为1.918%，较上周跌0.5个基点。

资金面方面，跨月在即，周四央行公开市场再转向净投放，银行间市场资金面体感整体与上日类似，存款类机构隔夜回购加权利率明显回落，银存间DR001加权平均利率下行超9bp，报1.879%。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交降至1.975%左右。交易员表示，央行逆回购转为净投放，不过规模也一般，考虑到季末有财政支出投放，总体来说跨月资金已无虞。早间非银报价一度稍显偏大，季末理财回表会增加一些摩擦，但从平均利率水平来看，此次跨季仍算较为轻松。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：根据国家统计局统计，6月份，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。从产出看，我国经济总体保持扩张，但持续回升向好基础仍需巩固。

制造业采购经理指数持平。6月份，制造业PMI为49.5%，景气度与上月持平。企业生产保持扩张。生产指数为50.6%，比上月下降0.2个百分点，高于临界点，制造业企业生产继续保持扩张。从行业看，金属制品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均高于55.0%，相关行业生产保持较快增长；纺织、石油煤炭及其他燃料加工等行业生产指数均低于临界点，企业生产活动有所放缓。新订单指数基本持平。新订单指数为49.5%，比上月微降0.1个百分点，制造业市场需求仍显不足。从行业看，造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业新订单指数均高于53.0%，相关行业市场需求较快释放；化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业新订单指数均低位运行，企业反映有效需求不足是当前面临的主要困难。价格指数有所回落。受近期部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.7%和47.9%，比上月下降5.2和2.5个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数下降幅度较大。新动能持续增长。从重点行业看，高技术制造业PMI为52.3%，比上月上升1.6个百分点，连续8个月保持在扩张区间；装备制造业PMI为51.0%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月保持扩张，我国制造业转型升级持续推进，新质生产力继续发展壮大。高耗能行业和消费品行业PMI分别为47.4%和49.5%，继续低于临界点。企业预期基本稳定。生产经营活动预期指数为54.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业企业对市场发展预期稳定。从行业看，农副食品加工、金属制品、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间，企业对行业发展信心较强。

非制造业商务活动指数保持扩张。6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。服务业景气小幅回落。服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，服务业景气水平有所回落。从行业看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数继续低位运行，景气水平偏低。从市场预期看，业务活动预期指数为57.6%，比上月上升0.6个百分点，持续位于较高景气区间，表明多数服务业企业对近期市场发展继续看好。建筑业扩张有所放缓。近期南方多地出现持续强降雨，建筑业施工受到一定程度影响，建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点。从市场预期看，业务活动预期指数为54.7%，表明多数建筑业企业对未来行业发展保持乐观。

综合PMI产出指数扩张放缓。6月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张，但扩张步伐有所放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.6%和50.5%。。（数据来源：Wind）

根据国家统计局统计，5月份，随着宏观政策效应持续释放，市场需求稳步恢复，工业生产平稳增长，规模以上工业企业效益延续恢复态势，利润继续保持增长，呈现以下主要特点：　工业企业利润保持增长。1—5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，延续年初以来的增长态势。受投资收益增速回落等短期因素影响，规上工业企业利润增速比1—4月份回落0.9个百分点，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，1—5月份企业毛利润增速比1—4月份加快0.8个百分点，连续两个月加快，工业企业效益基本面持续改善。工业企业营收持续回升。工业生产保持平稳增长，工业品出厂价格回升明显，共同推动企业营收增速回升。1—5月份，规上工业企业营业收入同比增长2.9%，增速比1—4月份加快0.3个百分点，连续两个月加快。从当月看，5月份规上工业企业营业收入同比增长3.8%，在4月份由降转增的基础上，增速进一步加快0.5个百分点。企业营收持续回升，为盈利恢复提供重要支撑。近八成行业利润实现增长。1—5月份，在41个工业大类行业中，有32个行业利润同比增长，占78.0%，行业增长面比1—4月份扩大2.4个百分点。分门类看，采矿业利润同比下降16.2%，降幅比1—4月份收窄2.4个百分点。制造业利润增长6.3%，总体保持平稳。电力（详细，购买）热力燃气及水生产和供应业利润增长29.5%，继续保持较快增长。其中，电力行业利润增长35.0%，燃气行业利润增长1.2%。装备制造业成为利润增长重要引擎。随着制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，新动能新优势加快形成，装备制造业利润保持较快增长，为工业企业效益提升注入重要动力。1—5月份，装备制造业利润同比增长11.5%，增速高于规上工业8.1个百分点，拉动规上工业利润增长3.6个百分点，是今年以来推动规上工业利润增长贡献最大的行业板块。分行业看，受益于智能手机、高技术船舶、汽车等产品生产较快增长，电子行业利润增长56.8%，铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长36.3%，汽车行业利润增长17.9%。

消费品制造业利润保持两位数增长。受益于国内需求稳步恢复、工业品出口总体加快等因素，消费品制造业利润保持较快增长。1—5月份，消费品制造业利润同比增长10.9%，继续保持两位数增长。分行业看，13个消费品制造大类行业利润均保持增长，化纤、造纸行业利润分别增长1.69倍、1.47倍，文教工美、纺织、印刷、家具、农副食品、食品制造行业利润增长12.4%—31.8%。

原材料制造业利润降幅收窄。1—5月份，原材料制造业利润同比下降15.1%，降幅比1—4月份收窄4.1个百分点。分行业看，随着大规模设备更新等政策措施落地显效，钢材市场预期向好、价格回升，钢铁行业5月当月实现利润95.0亿元，同比由亏转盈，扭转了钢铁行业全行业连续3个月当月净亏损的局面；有色冶炼行业受产品价格上涨等因素推动，1—5月份利润增长80.6%，增速比1—4月份加快24.0个百分点。

企业当月单位成本同比、环比均有所减少。5月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.46元，比4月份、上年同期分别减少0.31元、0.27元，今年以来，企业当月单位成本同比、环比均首次减少。

总体看，1—5月份规上工业企业效益持续恢复，但也要看到，国内有效需求仍然不足，内生动力有待加强，工业企业效益恢复基础仍不牢固。下阶段，要坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，着力推动已出台政策措施落地见效，大力推进新型工业化，加快发展新质生产力，着力扩大有效需求，提振经营主体信心，推动工业经济持续回升向好。（数据来源：Wind）

债市观点：本周资金面整体保持宽松，跨月在即，央行出手保证了市场流动性的充沛。债市情绪再度回暖，收益率整体继续下行，利率债收益率下行幅度大于信用债，10年国债收益率最低达到了2.2058%，突破了今年以来的新低，信用利差整体走扩。

经济数据方面，6月官方制造业PMI数据持平上月，仍旧处在收缩区间，显示6月整体经济动能并未出现明显修复。具体来看，6月产需关系未见修复，生产指数、新订单指数与均再度小幅回落，新出口订单持平上月。价格指数整体大幅回落，其中原材料购进价格指数与出厂价格均出现大幅回落，出厂价格指数甚至回落至收缩区间，或对6月工业企业利润造成一定压力。5月工业企业利润数据方面，1-5月工业企业利润数据整体保持了平稳增长，但是增速较4月有所回落。

后续来看，本周债市收益率整体快速下行后，10年国债收益率达到了今年以来的最低点，这其中一方面包含了对于经济基本面悲观的预期以及降息预期的定价，另一方面则是股债跷跷板效应。6月制造业PMI并未出现明显修复，国内经济修复当前仍缺乏核心驱动力，地产行业何时出现持续性修复或是当前经济动能能否出现扭转的关键。从6月地产销售高频数据来看，地产行业仍未见明显修复。当前债市收益率处于低位，部分机构或存在一定的止盈压力，因此需关注短期债市调整带来的风险。

3、QDII基金投资策略

恒生指数继前期的快速上行后当前已经回调至年线附近，恒生科技（详细，购买）的年内收益再次转负。当前市场对美国年内降息预期有所淡化，打压港股风险偏好，同时国内经济复苏较慢，从预期盈利端也对港股形成压力。但同期我们看到港股中的一些龙头标的，比如个别资源龙头/互联网龙头等股票的走势或展示出更好的承压性，可能与其较强的基本面素质和高度重视股东回报有关。整体来看，尽管影响港股定价的因素较A股或更加复杂，但考虑到港股的估值较低以及部分稀缺企业的优质性，港股依然值得积极关注。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。