一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于 3018.05 点，跌 12.20 点，跌幅为 0.40%；深成指收于 9219.07 点，跌 99.40 点，跌幅为 1.07%；沪深 300 收于 3528.75 点，跌 16.84 点，跌幅为 0.47%；创业板收于 1788.50 点，跌 22.87 点，跌幅为 1.26%。两市成交 7047.29 亿元，较前一日交易量减少 4.38%。大盘股强于小盘股。中证 100 下跌 0.49%，中证 500 下跌 1.19%。
31 个申万一级行业中有 4 个行业上涨。其中，银行、石油石化、有色金属（详细，购买）表现居前，涨跌幅分别为 1.09%、0.81%、0.50%，社会服务、传媒、电力（详细，购买）设备表现居后，涨跌幅分别为-1.44%、-1.49%、-2.00%。沪市有 518 只个数上涨，占比 26.23%，深市有 832 只个数上涨，占比 30.24%。非 ST 个股中，50 只个股涨停，13 只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，3 只期指好于现货指数。
▼申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心；时间范围：2024/6/19
昨日，中债银行间债券总净价指数上涨 0.04 个百分点，中债国债全价指数上涨 0.04 个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，美国金融市场因六月节休市；道琼斯欧洲 50 下跌 0.18%。亚太主
要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨 2.87%，日经 225 指数上涨 0.23%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind、好买基金研究中心；时间范围：2024/6/19
三、新闻
1. 5 月经济数据整体低于市场预期
事件：6 月 17 日，国家统计局公布经济数据，5 月工业企业增加值、固定投资同比增速回落，社零增速回升。
需求不足，工业生产被动转弱：5 月工业增加值同比增速降至 5.6%，表现弱于 Wind 一致预期的 6.0%。从环比看，5 月工增季调环比降至 0.3%，与 PMI 生产指数扩张放缓的表现一致。需求弱或是生产被动转弱的原因，产销不畅问题仍在：5 月工业企业产销率回落至 96.6%，与去年同期持平，但位于历年同期低位。从中观行业来看，多数行业工业增加值同比增速回落，下游消费品制造业工增同比集体转弱，侧面反映出终端需求不足。微观工业品产量数据也有类似特征，上游煤炭、有色金属、钢材产量同比增速回升，但下游汽车、电脑、智能手机产量增速大幅回落。
图：工业增加值当月同比增速及季调环比增速（%）
数据来源：长江证券；时间范围：2020/5-2024/5
固定投资连续两个月下滑，保交楼压力再度凸显：1-5 月固定投资累计同比下滑至 4%，表现弱于 Wind 一致预期的 4.2%。5 月同比增速降至 3.5%，季调环比增速连续两个月负增长，反映投资强度持续下滑。此外，5月民间投资同比增速续降至-0.4%，反映企业意愿持续转弱。从支出分项来看，5 月建筑安装工程同比增速回落，设备工器具购置同比增速回升。而从分项来看，仅有制造业单月投资增速回升，基建、地产同比增速续降。制造业投资中，分行业看，其他运输装备（船舶航空装备）、医药、电子投资同比增速边际回升。基建投资中，仅有水利市政环保投资增速降幅收窄，交运投资、电网投资同比强度转弱。地产投资的实物量方面，尽管竣工面积同比增速回升，但施工面积当月同比增速大幅回落至-84.1%，且施工当月新增面积低于新开工面积减竣工面积，反映可能有地产项目在 5 月停工。
图：固定投资当月同比及民间投资当月同比（%）
数据来源：长江证券；时间范围：2020/5-2024/5
低基数叠加网购预售，消费脉冲式改善： 5 月社零、限额以上零售同比增速分别回升至 3.7%、3.4%，社零增速低于 Wind 一致预期的 4.5%。详细拆解后，消费更似脉冲式改善。一是，从基数来看，社零两年复合增速回落，低基数承托消费回升。二是分渠道和品类来看，618 预售对消费的提振作用明显。分渠道看，估算 5月实物商品网上零售同比升至 12.9%，而线下消费品零售同比增速回落至 2.6%，分化明显。分品类看，同比增速及两年复合增速同步提升的品类为：通讯器材、办公用品、化妆品、家具、家电等，与网购渠道关联度较高。
图：社零及限额以上零售同比增速（%）
数据来源：长江证券；时间范围：2020/5-2024/5
点评：5 月经济数据整体低于市场一致预期，需求转弱带动经济活动转弱的特征与 PMI 分项数据呈现的基本一致。向前看，弱需求仍是制约经济持续复苏的最大障碍。就内需而言，产能过剩叠加债务化解，结构转型期与惯性加杠杆存在内在冲突。而从外需来看，5 月 PMI 新出口订单转弱，反映三季度末出口或有转弱风险。“企业-居民”的经济循环本就脆弱，当内外需求双双趋弱，经济在三季度或有量价双缩风险。对跨周期调节来说，当短期风险较长期风险威胁更大时，政策有必要出手承托需求，货币宽松必要性随之增强。
2. 上海南汇新城开始测试 FSD
事件：近日，上海南汇新城开始测试特斯拉 FSD（全自动驾驶），目前约有 10 台车辆参与测试。FSD 主要是 L2 或 L2+级别的自动驾驶系统，驾驶员仍需保持对路况的监控。FSD 与国内车企推行的城市NOA（导航辅助驾驶）相似，但功能更强大。特斯拉的 FSD 在北美的累计行驶里程已达 12-13 亿英里，其中最新的 V12 版本累计行驶里程接近 3 亿英里。大部分车型已切换到 V12 版本。
特斯拉的 FSD 拥有强大的算力，约 40K 个 H100 等价的算力。FSD 在全球同类平台中处于领先地位，但由于无法在中国进行商业化应用，比较存在一定局限性。随着上海测试的进行，未来将有更明确的比较结果。
过去两年，国内自动驾驶算法经历了高速迭代，但目前进入瓶颈期。2022 年底到 2023 年上半年，市场从LCC、ACC 自动跟车转向高速高架 NOA 和城区 NOA，但进展不及预期，体验也有限。
这类似于 2019 年特斯拉在中国量产时的情况，随着特斯拉 FSD 在国内测试的开始，预计自动驾驶算法的迭代将加速。FSD 作为 L2 系统，商业化相对简单，不需要额外的强制检测。政策端也在支持自动驾驶的发展，如上海临港允许自动驾驶测试数据发往海外进行训练，无需额外审批。
随着 V2X（车路协同）等大单的落地，国内自动驾驶产业正在不断迭代。未来可能会有更加严密、规范的产业政策出台，指引行业向下一个层级发展。我们认为自动驾驶变化很大，但需要一段时间的探索。对于这个事件，可能没有直接拉动的标的，但可以关注两条线。第一是自动驾驶增量零部件的产业链，比如智能域控和底盘，这是少有的既有产业升级又有国产替代的细分赛道；第二是头部新能源车企的产业链。如果 FSD 等系统在国内落地，可能会吸引一大批额外的消费者，带动相关零部件产业链的景气度上升。
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