本期推荐
稳经济政府债券发行提速，5月发债接近2万亿元

为稳经济，中央此前要求积极财政政策靠前发力，尤其是加快政府债券发行。在这一部署之下，5月份政府债券发行明显提速。

从国债发行来看，根据国金证券研究所数据，今年5月份国债发行约10014亿元，其中净融资规模约6913亿元。今年前5个月，国债累计发行45363亿元，累计净融资11608亿元，均创五年来新高。从国债累计净融资规模/年内国债安排净融资规模衡量国债进度，2024年5月末国债进度达25%，明显超过前些年。

值得关注的是，5月份中国启动了今年超长期特别国债发行，共发行了800亿元，剩下的9200亿元将在6月至11月陆续发行。从地方政府债券发行来看，今年前4个月地方政府债券发行节奏明显慢于去年，但5月发行明显提速。

多家基金公司QDII额度小幅增加

据国家外汇管理局数据，截至5月末，累计批准额度为1677.89亿美元，环比4月底增幅约为13.7%。其中，证券类累计批准额度从4月底的905.5亿美元增加到5月底的921.7亿美元，无论是总额还是增量均占据了主力位置，且公募基金作为证券类的一部分更是斩获颇丰，32家基金公司在5月份都有新增额度。

具体来看，包括易方达、广发、富国、博时、大成等21家基金公司获得5000万美元的新增额度；南方基金获得4000万美元的新增额度；包括浦银安盛、申万菱信、永赢、建信在内的4家基金公司各获得2000万美元的新增额度，此外，其中，西部利得基金、法巴农银理财、汇华理财三家机构首次获批QDII额度，均获5000万美元额度。目前，易方达基金、华夏基金和南方基金累计批准QDII额度超过了50亿美元，分别为77.3亿美元、67.3亿美元和59.8亿美元，此外，广发基金、嘉实基金、博时基金的额度也超过了30亿美元，前五家公募合计占据了公募基金约一半的QDII额度。

推荐基金：

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。

精选投资

股票型基金：注意均衡配置

从指数上看，主要宽基近期处于区间震荡中。前期国家出台了一系列地产领域的重磅政策，相关链条尤其是低位地产股短期大幅拉升一波后有所回调，同时科创有所反弹。未来市场进一步大的机会或取决于基本面的修复力度，如若回暖不及预期的话可能有进一步的政策出台。此外，尽管5月的PMI可能显示需求较弱，但从PMI发布后市场的表现看股市或已进行了相当程度的计价，向下安全边际较大，机会更大于风险。配置端维持上月观点不变，由于市场当前日内电风扇行情常见，缺乏明确主线，因此均衡配置可能是更好的应对方案，推荐以沪深300为代表的相关宽基风格产品。

推荐基金

016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。

017772大成景阳领先C：齐炜中主要以偏自下而上为主，注重企业核心竞争力、商业模式以及管理层治理，在个股选择上不抱团，擅长在非热门赛道挖掘中小市值的黑马股以及市场认知不充分的标的；组合配置上，齐炜中与传统消费基金经理有一定差异化，偏好配置非主流或偏周期属性的消费品去获得超额收益。在具体落地和执行的过程中，明确地以核心龙头公司的研究为抓手。

007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。

债券型基金：当前债市预计短期维持震荡行情

本周资金面整体较为宽松，跨月时点央行在公开市场提前发力，两日累计净投放资金超5000亿元人民币，周四银行间市场流动性因此显宽，存款类隔夜回购加权利率下行近10bp。债券市场本周除了短端利率债收益率有所波动，其余期限与品种收益率整体震荡下行，信用利差整体收窄。

经济数据方面，5月官方制造业PMI数据在再度回落至收缩区间，显示我国经济修复动能仍有待修复。具体来看，5月生产指数、新订单指数与新出口订单指数均出现了显著回落，产需关系恶化是拖动5月制造业PMI回落的一大重要因素，其中新订单指数与新出口订单指数回落至收缩区间，表明内需仍有待修复的同时，外需整体同样承压。价格指数方面，原材料价格指数整体上行，主要原因来自国内大宗商品价格整体的走高。非制造业指数上，建筑业指数小幅回落，但仍保持在扩张区间；服务业指数则是受劳动节假期利好影响，5月整体小幅上行。

后修来看，5月制造业PMI指数回落显示了我国经济修复动能持续性仍旧较弱，经济基本面当前对于债市较难产生较大的影响；另一方面，5月各地再进一步推出了稳地产政策，但从新房与二手房的高频销售数据来看，效果并不显著，地产行业整体仍旧处在下行周期。此前市场较为担忧特别国债发行近期已经落地，整体对于债市扰动较小，因此整体来看债市当前收益率大幅上行概率较低，但当前存款利率整体对于短端利率下行存在较大的限制，叠加特别国债发行，整体进一步限制长端收益率下行空间，因此当前债市预计短期维持震荡行情。

推荐基金

006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。

006338华安安浦C：该基金为中长期纯债型，投资中注重持仓券的收益风险比，信用风险把控严格，管理期间回撤控制良好。产品以绝对收益为导向，根据宏观分析，自上而下选择资产品种，看重赚取资产的beta，交易上顺势而为，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。

QDII基金：港股向下的安全边际或较为扎实

香港主要指数继前期的快速上行后近周有所回调，整体来看或依然在良性调整范畴内，短期或以震荡为主。从估值水位来看，虽然经历了一轮AH价差修复，但港股的绝对估值仍然较低，中长期胜率仍然较高。港股后续向上的空间一方面取决于中国经济的复苏带给企业实质上的盈利修复，也取决于海外资金的风险偏好，其中美国的利率走势是关键因素。整体来看，尽管影响港股定价的因素较A股或更加复杂，但考虑到美股核心资产的普遍高位以及中国经济转暖的大背景下，港股向下的安全边际或较为扎实。

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