本期推荐
信贷增速持续回升，融资成本稳中有降
3月末，全市本外币贷款余额11.66万亿元，同比增长7.8%，增速比全国低1.4个百分点，与全国增速的差距同比收窄1.6个百分点；月末增速环比提高0.8个百分点，为2023年6月以来高点。
分部门看，企业融资需求边际回暖，居民贷款增速回升。3月末，非金融企业贷款和住户贷款余额分别同比增长7.9%和4.5%，增速较上月末分别高0.4个和0.7个百分点。受资本市场回暖和利差、汇差等因素影响，非银行业金融机构贷款和境外贷款较快增长。3月末，非银行业金融机构贷款和境外贷款余额分别同比增长8.7%和24.2%，分别为近一年来和近26个月以来高点。房地产信贷总体平稳。3月末，人民币房地产贷款余额2.75万亿元，同比增长2%，比上年同期高0.7个百分点。从融资成本看，3月份，上海新发放企业贷款加权平均利率为3.23%，比上年同期下降35个基点，处于历史低位，也是全国最低地区之一。其中，小微贷款加权平均利率为3.50%，比上年同期下降47个基点。
股票型ETF成为增长主力
据wind数据显示，上周A股市场整体成交显著增加，其中，北向资金净买入也出现走高态势。在此背景下，ETF规模也明显增长。Wind资讯显示，上周ETF总规模再度站上2.4万亿元关口，这也是自4月份首周后，再次在2.4万亿元关口失而复得；分类来看，股票型ETF成为增长主力。
ETF大致可分为股票型ETF、债券型ETF、跨境型ETF、货币型ETF和商品型ETF。其中，股票型ETF又包括规模指数ETF、主题指数ETF、行业指数ETF、策略指数ETF和风格指数ETF。从上周ETF整体表现来看，股票型ETF成为增长主力。其中，规模指数ETF更是增长明显，单周增加378亿元，增至1.24万亿元。从份额表现来看，上周股票型规模指数ETF份额增加最多，单周增长63.56亿份。其次是股票型策略指数ETF，单周增加6.87亿份。此外，股票型风格指数ETF和债券型ETF也有不同程度增长。整体来看，股票型ETF上周份额增长最多。
推荐基金：
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持价值投资，赚取企业长期价值创造的钱；进行自下而上择股，选取低估值的股票；不考虑宏观基本面和中观行业情况，不做自上而下或者中观的行业选择和判断；屏蔽短期扰动因素，不进行择时。基于逆向思考判断目前公司股价的安全边际是否足够高；通过公司商业模式、竞争优势、业务空间的分析来判定公司的长期ROE以及内生增长空间。
精选投资
股票型基金：现实偏弱，但政策不断加码的阶段
工业生产为一季度经济表现的亮点。大部分工业行业的增加值增速都高于去年同期，截至今年一季度，规上工业企业利润也连续三个季度增长，延续恢复态势。但工业企业营收和利润的实际表现依然低迷，例如3月工业企业利润单月同比增长-3.5%，营收单月同比增长-1.2%，结束去年8月以来的同比正增长。单月“量”、“价”和利润率的拖累均有所增长。这反映出当前“需求不足、预期偏弱”的现状。
固定资产投资增速受房地产市场持续探底拖累，一季度表现弱于去年。房企现金流极度紧张局面仍未得到明显改善，叠加销售金额继续大幅下滑，房企债务风险还在放大。居民消费倾向继续改善，但消费复苏进度有所放缓。居民消费指标表现距离趋势水平仍有一定差距。
但中央也在积极采取逆周期调节政策持续托底经济。4月17日国新办发布会指出，将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，以及已完成今年专项债券项目的初步筛选。后续专项债发行和资金投放有望提速。所以当下仍是现实偏弱，但政策不断加码的阶段。尽管市场预期尚不十分明朗，但边际已经出现了一些较为积极的信号。投资操作因此也可以相对更加积极。
推荐基金
016090中泰玉衡价值优选C：姜诚坚持自下而上选股。注重企业竞争优势、盈利能力在长期时间维度的持续性、安全边际和价格保护。在对个股竞争优势的分析方面，主要从供给侧而非需求侧思考问题，行业层面的景气度不是重要决策因素。从选股结果看，偏向行业格局比较稳定且经历过完整产业周期（竞争格局清晰，商业模式清晰）的标的，选股结果归因看比较偏向传统周期股。
017772大成景阳领先C：齐炜中主要以偏自下而上为主，注重企业核心竞争力、商业模式以及管理层治理，在个股选择上不抱团，擅长在非热门赛道挖掘中小市值的黑马股以及市场认知不充分的标的；组合配置上，齐炜中与传统消费基金经理有一定差异化，偏好配置非主流或偏周期属性的消费品去获得超额收益。在具体落地和执行的过程中，明确地以核心龙头公司的研究为抓手。
007346易方达科技创新：蔡荣成偏好选择低渗透率往中渗透率渗透的高增长的优秀资产，这类资产拥有高赔率，也有较好的隐含收益率。同时，他会不断地去做行业的比较，用3-4种同样属性资产的赔率和胜率的持续比较来做组合优化。即使最看好的行业，配置占比基本也在50%左右。个股上面，基金经理喜欢从报表入手，并且希望公司拥有好的管理层或者第二第三成长曲线。
债券型基金：债券收益率短期难以看到大幅上行
上周债市行情有所回调，债券收益率普遍上行。资金方面，银行间市场流动性保持平稳，资金利率略有上升。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交收益维持2%，逆回购维持地量不动摇，在实体需求不振信贷投放不力背景下，资金面压力亦有限。
3月经济数据方面，国内宏观政策相对平稳，市场预期也没有明显变化。从实体经济表现看，以基建、制造业和出口带动的投资端和生产端相对较强，工业生产回升向好，规模以上工业企业利润也延续修复态势，而房地产市场则继续承压，居民消费有待进一步回暖。
在房地产景气度尚未看到反转的情况下，内需预计仍会偏弱，相关的宽松政策仍有望出台。债券收益率短期难以看到大幅上行，但当前信用利差、期限利差处于历史低位，需关注国债供给、监管引导、经济数据等因素对长端利率带来的扰动。
推荐基金
006875创金合信恒兴中短债C：该基金为中短债基金，投资运作目标是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中长期的超额收益，内部业绩考核较为严格，当前产品配置上以利率债、金融债为主，城投和产业债占比相对较低，对于信用风险把控较严格，主要通过收益率曲线和债券大类的信用利差获取超额回报，持仓基本无民企，且不涉及地产债。
000914中加纯债：该基金为纯债型产品，无转债敞口；基金经理采用“信用债底仓+利率债波段交易”进行操作。底仓提供稳定的票息收益，波段提供额外的行情收益。底仓配置上，以AA+地级市以上城投为主，此外还有部分二级债和永续债。在利率和信用的组合管理类方面，主要用利率债来调整组合久期，实现波段操作。
360009光大增利C：该基金定位稳健型一级债基，无股票持仓，主要通过转债仓位获取超额回报，其转债仓位一般在20-30%，剩余仓位以信用债为主，少量利率债；信用债方面不做挖掘和下沉，转债风格多采用偏低价和低波动的分散型配置策略，总体收益回撤控制较好。
QDII基金：建议择机配置
过去几周港股表现较好的原因可能包括两方面：一是，一季度国内经济表现较好GDP增速高于预期、PMI重返景气区间、出口亮眼，外资行对于中国24全年GDP增速的预测普遍上修。二是，4月19日证监会发布五项与香港资本市场合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，有望提升港股流动性。其中放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，有助于增加内地可投ETF的数量和规模；人民币股票柜台纳入港股通，将降低南向资金的兑汇成本增厚分红收益，长期来看有利于吸引社保、保险等长线资金入市。
近期美国经济表现良好，再通胀风险增加，美联储降息时点不断推迟。这可能短期在一定程度上压制港股的估值。但从中长期来看，中国经济增速磨底、企稳，以及美国经济增速筑顶，都是大概率会发生的事情。中美名义GDP增速差收窄，将有助于港股价值修复。
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