一、行情回顾

昨日，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于 3074.22 点，涨 2.84 点，涨幅为 0.09%；深成指收于 9376.81 点，跌 4.97 点，跌幅为 0.05%；沪深 300 收于 3569.80 点，涨 4.40 点，涨幅为 0.12%；创业板收于 1787.49 点，跌 9.82 点，跌幅为 0.55%。两市成交 9496.23 亿元。小盘股强于大盘股。中证 100 下跌0.05%，中证 500 上涨 0.19%。

31 个申万一级行业中有 12 个行业上涨。其中，家用电器、有色金属（详细，购买）、非银金融表现居前，涨跌幅分别为 1.81%、1.38%、1.08%，传媒、石油石化、公用事业表现居后，涨跌幅分别为-0.96%、-1.19%、-1.44%。

申万一级行业涨跌幅

数据来源：Wind 日期：2024/4/18

昨日，欧美主要市场涨跌互现，其中，道指上涨 0.06%，纳指下跌 0.52%，标普 500 下跌 0.22%；道琼斯欧洲 50 上涨 0.19%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨 0.82%，日经 225 指数上涨 0.31%。

数据来源：Wind 日期 2024/4/18

三、新闻

1、国新办就一季度金融运行和外汇收支情况举行发布会

4 月 18 日，多位中国人民银行、国家外汇管理局相关负责人在国新办新闻发布会上介绍 2024 年一季度金融运行和外汇收支情况。

1.未来货币政策还有空间

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新表示，今年以来，人民银行、外汇局坚决贯彻中央经济工作会议、中央金融工作会议精神和全国两会部署，综合运用多种政策工具，支持经济回升向好。“截至目前，政策实施已取得较好成效。”朱鹤新表示，主要体现在：一是金融总量稳定增长；二是融资成本稳中有降，一季度新发放企业贷款利率为 3.75%，同比降 0.22 个百分点；特别是新发放个人住房贷款利率 3.71%，同比降 0.46 个百分点；三是信贷结构持续优化；四是信贷节奏平稳，今年一季度贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来三个季度的信贷增长留足空间；五是外汇市场展现出较强韧性。

未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。

2.跨境资金流动总体均衡

从具体数据看，今年一季度，银行代客涉外收入 16586 亿美元，对外付款 16555 亿美元，涉外收付款顺差 31 亿美元；从银行结售汇数据看，银行结汇 5422 亿美元，售汇 5670 亿美元，结售汇逆差 248 亿美元。

王春英介绍，具体表现出五方面特点，包括：跨境资金小幅净流入；银行结售汇小幅逆差；结汇率和售汇率均表现为稳中有降，企业结售汇意愿保持理性；外汇衍生品交易规模继续增长，市场主体汇率风险中性意识持续增强；外汇储备规模保持基本稳定。

3.加强对资金空转的监测

谈及 3 月末广义货币 M2 余额超过 300 万亿元，人民银行货币政策司司长邹澜表示，这是过去多年来金融持续不断支持实体经济发展的反映。过去相当长一段时期，我国经济保持高速增长，经济体量持续增大，企业资本和居民资产累积加快，这些都会带来货币需求的上升。与经济发展阶段相适应，我国货币信贷也长期保持两位数以上的较高增速，为经济发展创造了适宜的环境。尤其疫情三年，为着力稳住经济大盘，金融又加大了逆周期调节力度。总体看，当前存量货币确实已经不低了。

邹澜表示，当前，我国经济结构调整、转型升级在加快推进，房地产市场供求关系发生重大变化，地方债务风险防控加强，经济更为轻型化，信贷需求较前些年有所转弱，信贷结构也在优化升级。但各方面对变化还有个认识、适应的过程，一些银行在经营模式和内部考核上仍有规模情结，超过了实体经济的有效融资需求。部分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，主业不赚钱，金融反而成了主要盈利来源，这就容易形成空转和资金沉淀，降低了资金使用效率。

“相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制。未来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预期改善，资金沉淀空转的现象也会缓解。当前庞大的货币总量增长可能放缓，数据上会有扰动，不宜简单作同期比较。但这并不意味着金融支持实体经济的力度减少，真正需要资金的高效企业反而会获得更多融资，是金融支持质效提升的体现。”

4.引导金融机构信贷均衡增长

“总体上看，一季度的社会融资规模增长与今年的经济增长和价格水平预期目标基本匹配，特别是在去年高基数的基础上实现 8.7%左右的增长，实际上是不低的。”张文红表示，同时，今年人民银行更加注重引导金融机构信贷均衡增长，一季度新增社会融资规模虽然同比有所回落，但仍处于历史上较高水平，在稳固对实体经济支持的同时，避免过度冲高导致后劲不足，有助于增强信贷增长的可持续性。

5.境外机构投资境内债券，有望延续稳定增长态势

王春英表示，展望未来，境外机构投资境内债券有望延续稳定增长态势。近一段时间以来，境外机构投资境内债券规模有明显提升，今年以来已经累计净增持境内债券 416 亿美元；3 月末，70 多个国家和地区的1100 多家境外机构进入境内债券市场，外资持仓量已经超过 5700 亿美元，持仓量占境内债券托管量的比重达2.6%，比去年末上升 0.2 个百分点。

从政策角度看，王春英表示，人民银行、外汇局将继续遵循市场化、法治化和国际化方向，稳步扩大中国债券市场的对外开放，更加便利境外投资者参与。正在开展以下几方面工作：一是面向更多境外机构，放开回购业务，丰富境外投资者的流动性管理工具；二是继续推动境内人民币债券在离岸成为被广泛接受的合格担保品；三是优化境外机构直接入市、“债券通”“互换通”运行机制，持续加强与境外机构的交流沟通，营造更好的投资环境。

6.坚决防范汇率超调风险

朱鹤新表示，高度关注外汇市场形势的变化，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

7.物价有望在低位温和回升，实际利率也会随之变化

部分农产品价格到了调整的拐点，旅游出行更加活跃，这些因素会助推价格回暖。总体上，物价有望低位温和回升，实际利率也会随之变化。邹澜表示，既根据物价变化与走势将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好态势，也要充分考虑高质量发展需要，避免削减结构调整动力，防止利率过低、内卷式竞争加剧或者资金空转，造成物价进一步降低，陷入负向循环。

2、公募基金配置红利类股票情况

上周以来，多只跟踪红利低波（详细，购买）、中证 A50 指数的 ETF 份额显著提升，与此同时，部分资金正从沪深300ETF 等宽基 ETF 流出。在部分机构人士看来，新“国九条”对上市公司现金分红监管给予了高度重视，长期而言，红利资产或将迎来估值重塑。

为了更好的理解公募基金在红利基金的配置情况，我们对全市场包含主动、被动基金进行了统计。统计标准如下：1）包含全市场所有有股票持仓的公募基金，不剔除非初始份额；2）标记每只基金在每期持仓股票属于的指数，指数分别是上证 50，红利类指数（红利指数、中证红利指数，剔除深证红利指数成份股）；3）汇总每期每只基金在该类指数持仓股票的占净值比；4）每期对每只基金第三步中的占净值比，按照基金规模进行加权。

图表：全市场公募基金在红利、上证 50 指数上的配置情况（规模加权；占净值比）

数据来源：Wind、好买基金研究中心数据截至日期：2023/12/31

点评：

最近几年在宏观表现偏弱的环境下，投资者寻找高成长类的股票难度加大，并且在其他资产范围内也较难找到高收益的标的，很多周期上游（煤炭、有色、化工、钢铁）、公用事业、银行、交通运输等行业的股息率优势显现，在市场不断形成共识的过程中，红利类的股票也就随之跑出了较好的收益，另外政策上也给予了足够支持，尤其是险资、社保也在不断买入红利资产，以上收益也得到了增强。

早在 1991 年美国基金经理迈克尔·奥希金斯在《Beating the dow》书中提出，红利策略从道琼斯工业指数的成份股中选出 10 只股息率（每股分红/每股价格）最高的股票，年初买入，每年更新名单，可以跑出超越基准的超额收益。因子角度上来说，这种策略也可以是简单的红利因子，不管是海外还是国内都是长期有效的，高分红股票天然有低估值特点，在宏观经济下行或者利率下行的周期中往往有良好表现，长期来看可以为投资者提供稳定良好的投资收益，总结来说就是有一定赔率和较高的胜率。但是如果宏观经济向好，经济复苏的过程中，红利类可能无法跑赢大盘。

从下图可以看到，含红利股较多的一些行业基金配置分位点已经较高，而像纺织服装、银行等行业分位点在中位数下方，红利的结构也出现了明显的分化。再加上今年红利策略已经有一定收益，如果宏观经济复苏超预期，红利策略相对成长类股票的性价比相对不是很高了，往往经济表现好的时候涨的好的成长股会让市场投资者关注点放在更高的收益上，所以做好应当对措施，红利类策略更适合长期以及高胜率低赔率的投资。

图表：公募高仓位股票基金最新一期行业权重历史分位