中国资产重估，港股市场走强

作为离岸市场，港股的基本面往往与中国企业挂钩，而资金面则受国际资本影响。所以港股市场的行情很大程度上取决于国际资本对中国资产的态度。

2025年以来，国际资本对中国资产的看法出现了较大变化，DeekSeek的创新突破以及高性价比让外资开始重新审视中国企业的竞争力，并且开始重新评估中国AI产业的投资机会以及AI助力下中国经济的增长路径。

过去，出于对中国未来经济增长模式的谨慎态度，叠加地缘政治风险，国际资本，尤其是长线配置型资金，对港股关注度较低，这使得港股估值长期偏低，一度成为全球资本市场的估值洼地。所以今年外资开始重估中国资产时，港股展现出了很强的弹性。而与AI产业发展高度相关的中国互联网巨头普遍是恒生科技的权重股，由此也就使该指数今年以来尤为强势。

以下引用外资投行关于中国资产的最新观点，可以清晰的看出国际资本对中国资产的态度转变。

一、德意志银行：中国股票资产的估值折价可能逐渐消失

2月5日，在中国股票资产策略报告中，德意志银行指出，中国经济增长前景的改善以及技术革新带来的生产率提升，可能使中国股票的估值折价逐渐消失。

在报告中，德意志银行还强调，一直以来全球投资者普遍低配中国资产，未来需要调整投资组合，以避免错失中国市场的增长机会。

二、高盛：中国科技的叙事已发生改变

在2月17日发布的中国资产策略报告中，高盛认为DeepSeek等AI模型展现出了国际竞争力与成本优势，中国科技的叙事已发生改变，投资者对于AI带来的经济效益将抱有更加乐观的态度。

报告中，高盛将MSCI中国指数未来12个月的预测点位提升至85点，并指出AI的广泛应用在未来十年内可能每年推动中国企业每股收益增长2.5%。

三、摩根士丹利：将MSCI中国指数评级上调至“标配”

在2月19日发布的中国股票策略报告中，摩根士丹利指出，看到了中国离岸股票市场持续的、结构性的ROE改善，将MSCI中国指数评级上调至“标配”。

另外，我们可以再来看一看美国银行在2月7日至13日期间进行的一次调查。美国银行对全球168家资管公司的基金经理们进行了调查，18%的受访者在调查中预测2025年恒生指数将是全球表现最佳，这一占比与纳斯达克指数并列第二（欧洲斯托克50指数占比第一）。美国银行认为，国际投资者对中国股票的看法正在从“可交易”转变为“可投资”。

由以上可见，今年以来外资对中国资产的态度出现转变，港股是中国大型科技公司的上市地，且具有离岸市场特性，所以率先反应了这种变化。那么，如何看待后续港股市场的投资机会呢？

验证长期方向，把握结构性机会

今年两个月不到，恒生指数即涨逾10%，恒生科技指数涨逾20%，这种涨速一直持续下去的可能性不高。而且短期内的估值扩张有其限度，乐观情绪的接续需要更多的事件催化，而企业盈利面的提升才能让市场上涨的根基更加坚实。

所以短期来看，很可能是越涨波动越大，而且若有特朗普言论、经济通胀数据、美联储利率政策等方便的变数影响了外资风险偏好，或者AI方面的创新再次改变当前行业发展认知，那港股或有较大波动。

而更长期来看，若AI确实能改良中国经济增长范式，在企业盈利层面带来持续的积极反馈，那2025年初中国资产的上涨，或许仅是一个长牛的开头。

我们可以类比2023年初的“OpenAI时刻”，这是美国大型科技股的牛市开端，而A股对AI概念的炒作则仅持续了数月。结论是清晰的，短期的估值拉升有其限度，长期的机会需要基本面能跟上，这就需要不断验证。

所以，虽然持续的上涨让港股的热度不断升高，但投资的难度也在加大，投资者需要更加清晰的认知到上涨的推动力以及潜在的波动。投资层面，一些在港股上有能力圈，且长期业绩具有竞争力的主动型基金，或能帮我们更好的把握港股的长期方向与结构性机会。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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