特朗普关税政策落地

2月1日，特朗普签署行政令，对加拿大和墨西哥商品征收25%的关税，对加拿大石油征收10%的关税，对中国商品征收10%的额外关税，额外关税会与现有关税累计征收。特朗普同时表示将考虑对欧洲商品征收关税，但未具体说明关税时间以及税率。

加拿大、墨西哥同步实施了反制措施。2月1日，加拿大总理与墨西哥总统均宣布采取报复性关税。

关税政策落地后，全球股市剧震，亚太股市与欧美股市均有所下行。

不过随后事情又有反转，2月3日，在与加拿大总理和墨西哥总统通话后，美国总统特朗普再次签署行政命令，暂停对墨西哥、加拿大商品加征关税，将实施时间推迟到2025年3月4日。

特朗普关税立场的松动，缓和了市场对于关税问题的紧张态度。2月4日港股大幅反弹，恒生指数大涨2.83%。

此次特朗普加征关税，是兑现竞选期间的承诺。不过高关税之下难有赢家。据各国际投行测算，特朗普的关税或将拖累美国GDP增速1%-2%。迫于经济压力与再通胀压力，短期内特朗普升级关税的概率较低。不确定性逐渐消退后，风险资产或逐步迎来更稳定的投资环境。

DeepSeek冲击AI产业

春节期间，DeepSeek相关新闻一度刷屏。1月20日，DeepSeek发布新一代推理模型DeepSeek-R1。随后，1月27日DeepSeek在美国下载排名登顶。1月30日，DeepSeek在168个国家下载榜排名第一。

DeepSeek火爆的主因之一是其较高的性价比。DeepSeek-R1用较低的成本实现了接近于OpenAI的GPT-o1的性能。而且DeepSeek-R1不仅开源，其价格还显著低于GPT-o1。

DeepSeek-R1模型的创新先后得到英伟达、微软、Meta等AI巨头的认可，并且挑战了此前AI产业“堆算力”的传统路径。DeepSeek的颠覆性也波及到了资本市场，英伟达股价剧震。

短期看，DeepSeek的创新与颠覆会带来AI产业发展的争议和分歧，资本市场的波动在所难免。而长期看，股价是企业盈利的映射，价格战与范式创新对AI企业盈利的真实影响尚需进一步验证。短期的恐慌与非理性大跌可能孕育机会。

美联储暂停降息

1月议息会议上，美联储暂停降息，政策利率维持在4.25-4.50%。记者会上，美联储表示不急于降息，不过政策利率仍高于中性利率。后续降息需要看到控制通胀方面的更多进展，但不需要看到就业市场的继续降温。

由于市场此前已充分预期美联储1月份暂停降息，且记者会上未有其余的超预期表述。会议结果公布后，美债利率、美元指数冲高回落，美股略有下行。

当前市场已较为充分的消化了美联储新的降息路径，市场预期2025年降息两次，2026年降息一次，美国将在高利率环境中停留更长时间。

黄金再创历史新高

2025年以来，黄金价格继续攀升，春节假期期间涨势加速。截至2月3日，现货黄金、COMEX黄金年内涨幅分别超过6%、7%。

金价加速上行的主因之一，是特朗普的关税政策。高关税加剧了避险需求，在地缘政治以及贸易纠纷带来的动荡环境里，黄金正成为越来越受瞩目的避险资产。展望2025年全年，在美联储降息以及特朗普关税政策的驱动下，黄金延续强势的概率较高。

国内春节出行、票房数据破历史记录

春节假期期间，国内出行与票房数据均打破同期历史记录。2025年1月14日（春运首日）至2月2日（春运第20天），全社会跨区域人员流动量预计达48亿人次，较2024年同期增长7.2%。

春节电影票房数据同样亮眼，截至2月3日，2025年度票房已破100亿。2025年中国电影市场累计票房位列全球第一。春节档电影票房则创下新的历史纪录。

总结来看，春节假期期间，海外风险资产波动，黄金上涨，国内则是节日氛围浓厚，消费火热。接下来，我们即将迎来蛇年的第一个交易日，国内市场要消化假期诸多事件，短期波动或较大。中期来看，虽然投资环境仍然复杂，但在中美AI竞赛、国内经济回暖的背景下，也会有诸多结构性机会。在配置层面分散系统性风险，借助头部管理人的专业力量获取超额收益，或仍将是贯穿蛇年的一条有效策略。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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