分红险站上C位

2024年10月1日起，分红型保险产品预定利率上限、万能型保险产品最低保证利率上限分别下调至2.0%、1.5%。部分保险公司已陆续上线预定利率2.0%的分红险产品。在市场利率不断下行背景下，“保底+浮动”特性的分红险产品重新受到关注。

在行业领头羊平安2024年中期业绩说明会上，平安集团联席首席执行官郭晓涛坦言：“随着预定利率的不断下调，销售端的产品结构需要进行进一步的优化和调整。预计未来产品结构将会以分红产品作为主打产品，整体销售占比会达到不低于50%。”

为什么分红险受到业界如此大的关注呢？

分红险指保险公司在每个会计年度结束后，将上一会计年度该类分红保险的可分配盈余，按一定的比例、以现金红利或增额红利的方式，分配给客户的一种人寿保险。分红险的红利来源于利差益（最主要的红利来源）、死差益和费差益所产生的可分配盈余。简单说，投保人可以与保险公司共享经营分红险的成果。

我们看好分红险的原因之一，就是利率下行趋势下，保险公司必然重视发展分红险以降低利差损风险。

利差损是指保险公司的投资收益低于其负债成本所带来的损失。前些年国内保险公司大力销售预定利率4.025%的年金，预定利率3.5%的增额寿，负债成本肯定是大于3%。投资端保险公司主要投资于低波动的债券，然而目前10年期国债的收益率在2.12%左右。投资收益很可能低于负债成本，保险公司的利差损风险大幅提升。只有转变成低保本、相对浮动的负债结构，保险公司才有可能在目前的长债利率水平和较为波动的资本市场基础上建立相对健康稳定的商业模型。国家金融监管局在今年发布的《国家金融监督管理总局关于健全人身保险产品定价机制的通知》，也提到“鼓励开发长期分红型保险产品。”

第二个原因是分红险长期收益很可能超过普通型保险，产品竞争力强。

普通型保险是指产品收益固定，不会有任何变化的保险。目前普通型保险的预定利率上限是2.5%，分红险保证部分的预定利率上限是2%。因为分红险预定利率上限更低，对投资端波动的容忍度更大，这让保险公司在投资端的自由度也更大，可以配更多的高预期收益（相应波动也会更大）资产。另一个角度，经过测算，一般情况下，当分红实现率≥50%的时候，分红险的收益就高于普通型增额寿。综上，长期来看，分红险收益大概率超过普通型产品。

同时，我们观察发达国家或地区的保险市场，也发现经过多年发展，分红险的价值已被市场认可，比如分红险占香港保险市场的80%，占新加坡保险市场的40%，早已成为市场主流产品之一。中国目前的占比仅为26%，分红险提升的空间巨大。

内地客户赴港投保热度延续

根据香港保监局公布的2024年上半年香港保险业的临时统计数字来看，内地赴港投保热度不减。内地访客的新造保单保费$297亿港元，占个人业务总新造保单保费25.7%。其中终身寿险无论从保单还是保费规模来看，占比均为最大的险种，说明内地客户依然关注身故保障和传承问题。

香港保险提供的预期收益较有吸引力，友好的监管和法律环境也为保险附加的灵活功能创造条件，可以满足客户个性化的传承需求。叠加大湾区战略的持续推进、香港和内地更好地融合，预计2025年内地客户赴港的热度将延续。

内地赴港投保：保费数额（单位：百万港元）
数据来源：香港保监会官网

对财富传承的关注再提升

根据清华五道口全球家族企业研究中心《2023中国家族财富管理》的数据，2022年新财富500富人榜显示，82%的上榜企业家已超过50岁，这预示在未来10年，可能是全球罕见的大范围财富传承现象将在中国发生。

但是，传承没有那么容易。由于过往经济高速发展，大家往往更关注创富，不关注传富。“富一代”的富裕人群对于如何传富的经验也有所欠缺。根据麦肯锡的数据，中国家族企业在传承过程中，超过60%会消失。2024年我们也时常在新闻中看到有关于企业家传承、接班方面的新闻报道，有皆大欢喜，也有利益纠葛。

高净值家庭的传承往往牵涉到企业股权、金融产品所有权、不动产所有权等多类权属的交接，非常复杂，建议借助专业人士的帮助，尽早规划、安排。

对养老金的关注再提升

酝酿多年，延迟退休的靴子终于在2024年9月13日落地。当日，十四届全国人大常委会第十一次会议审议通过《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》。

当天朋友圈就被评论延迟退休的文章刷屏了，大家年龄有老幼、地域有东西、收入有高低，但不约而同都关注起了自己的养老金。笔者过往从事养老金行业时，大家对养老金的关注还不足，对于养老金产品的认识还局限在“收益比货币基金高些”。群体性如此关注养老问题，还是头一遭。

我们预计，2024年全民热议延迟退休的现象只是一个开端，2025年整个社会对养老金的关注会再提升。理由如下：

1、老年人口比例进一步上升，对养老金需求进一步增长。

据民政部发布的《2023年民政事业发展统计公报》统计，截至2023年底，全国60周岁及以上老年人口已占总人口的21.1%。按照国际共识，60岁占比在20-30%之间为重度老龄化阶段，中国已步入重度老龄化社会。预计在2035年左右，步入超级老龄化社会。随着老年人口比例提升，对养老金的需求必然随之增长。

2、未富先老现状下，政策频出提升关注。

根据海通策略和世界银行数据，我国进入重度老龄化时的人均GDP为11223美元，不及美国的55675美元（2014年）、韩国31059美元（2018年）、日本29467美元（1994年）、英国21098美元（1975年）、德国19122美元（1972年）。“未富先老”意味着我国进入老龄化时的社会及个人财富积累相对不足，可能加重社会养老负担，还可能会对国家的财政可持续性产生影响。

国家有关部门也看到了这一现象，近些年陆续出台了很多养老政策。预计2025年，更多养老支持政策也将推出。相信在国家政策支持下，“未富先老”将会有所缓解。

3、家庭资产配置视角下，家庭养老金占比较低，亟需提升。

发达国家由于社会发展和金融业的发达，养老问题一直受到很高的关注。在财富管理领域，养老金如何规划，如何投资，也是一大重要议题。根据中金公司研究部的数据，美国、日本、英国等发达国家家庭养老金（含保险）的配置比例均超20%，但中国养老金和保险的配置比例不足10%。养老金（含保险）配置严重不足，急需提升。

我们预计伴随大众对养老金关注度的提升，对养老金规划的讨论和思考将会越来越多，对持有期长、收益较稳定的金融产品需求会进一步上升。

每个人都会变老，如何找到合适的养老金产品，如何找到专业的、个性化的、可信赖的养老金规划服务，这是每个人都要面对和思考的问题，也是专业财富管理机构可以施展的星辰大海。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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