超预期定调，积极在哪？

复盘本次政治局会议通稿，各种令市场振奋的文字历历在目。我们试图整理以下几个要点：

①“适度宽松的货币政策”重出江湖

最近十年内，货币政策整体上的提法是“稳健”，而类似“适度宽松”的字眼，本次“适度宽松”的字眼，为2011年以来首次改变货币政策立场。

对于财政政策如何“更加积极”，财政部已提前确认将在新的一年积极利用赤字空间、扩大专项债券发行规模、继续发行超长期特别国债、加大力度支持“两新”、加大中央对地方转移支付规模等。预计2025年货币政策将显著发力，为稳增长保驾护航。

②楼市：先“止跌”，再“稳住”

之前9月的政治局会议，对楼市提到的说法是“促进房地产市场止跌回稳”，在一揽子新政的密集叠加影响下，当前房地产市场也在出现一些趋稳的迹象。

本次会议对资本市场的部署更加明确，且位置相对靠前，表示要“稳住楼市股市”，这对房地产市场是直接利好，后续的楼市或将持续温和修复。

③明年将“更加积极”

会议表示，明年将“实施更加积极有为的宏观政策”，表明在当前政策的基础上，整体政策的加码仍将继续。同时，重大会议首次提到超常规三个字，或表明后续政策的举措将更加多元化。

④总结2024，定调2025

中共中央政治局会议在总结2024年经济工作时指出，经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。

明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

总的来看，本次会议的几个关键词“超常规”、“稳住楼市股市”和“适度宽松”，表述超出市场预期。明年宏观政策有望继续加码，市场的应声大涨是对明年经济工作超预期积极定调的最好回应。

市场应声大涨，
调结构良机已到？

落实到投资决策上，当大力刺激的预期真的来临时，可以保持对市场的高度跟踪，维持积极配置。

从政策角度：海外方面，当前11月份美国大选已经落地，但特朗普政府的新政要落地还有一段时间，暂处政策空窗期。而国内召开的国内政治局会议，成为近期市场预期博弈的关键因素，超预期的表述将引发市场积极响应。

总结以上， 在政策底向盈利底转变的过程中，投资者可以维持积极配置。我们从11月的行情中也可得到验证，市场预期博弈的成份较浓，在政策发力托底经济的大背景下，当前是对国内权益类资产进行结构调整的良机。

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