指数

我们认为，2025年整体上被动仍会超越主动。

截至11月13日，沪深300全收益23.34%，代表主动偏股型基金的885001收益8.78%，4000多只主动基金里面，仅有不到10%的主动基金收益率超过300全收益。也就是说，今年持有300指数型基金的话，战胜90%的主动型基金。

这样的趋势有可能在2025年延续。

一个重要的因素是资金会继续向指数型基金流入。短期来看，市场是投票机，资金流决定了价格的涨幅。

最新的三季度显示，主动被赎回、被动获得增量的趋势仍在延续(已经持续6个季度)。主动基金的净流出规模从2024Q2的723.31亿元回升至2024Q3的1093.51亿元，被动基金则从2024Q2净流入1290.80亿元明显回升至2024Q3的5401.76亿元。

在这种情形之下，主动基金很难取得超额收益，回顾历史，主动基金的超额收益往往是在资金流入时取得的。超额收益的增减与规模（份额）的增减相关系数是0.76。

数据来源：wind

站在2024年尾巴回顾，指数既有超额收益又有绝对收益，动量效应会吸引资金继续流入。

红利

这是说，2025年红利基金或还会有收益。

2021年2月1日以来，截至11月13日，红利基金中的代表，红利低波上涨68%，年化收益15%，而沪深300与偏股型基金指数均下跌23%左右，年化收益-7%左右。

然而，虽然经过3年的上涨，红利低波指数估值并没有大幅度抬升。也即，基金的回报主要来源于分红以及所投企业盈利的增长。如今，红利低波的PB也仅为0.68倍，处于近10年历史后20%的位置附近。

数据来源：wind
理论上，长期的年化投资回报率 = ROE×(1-分红率)+股息率，投资一家企业的复合收益率的极限是其ROE。从相对短期的角度来看，预期回报率=股息率+理论增长率+估值变动率。

目前，估值位于底部，在地产放开、重新刺激的大背景下，增长率边际上可望好转，股息率仍有5%以上，因此，红利低波未来取得绝对回报的概率很大。

11月以来，10多家基金公司密集布局红利主题基金。目前正在发行且含“红利”或“高股息”字样的基金产品有10多只。从历史发行的情况来看，红利基金一直不被投资者重视，很难上量，但基金公司为啥还是要推呢？很大可能还是在于看好其业绩的前景。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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