美国大选结果尘埃落定，市场的焦点逐步转移到本周的美联储议息会议上。今早（11月8日）凌晨3点，美联储如期公布最新利率决议：没有意外，降息25BP。
不过，随着特朗普在竞选中获胜，大家更关注其主张的政策是否会影响美联储未来的降息路径？从本次鲍威尔讲话看，其没有就选举对经济和利率路径的影响做出任何早期判断。
这个问题的答案，很大程度要留在鲍威尔及其同事对经济前景有所判断，跟踪实际政策实施之后，才能浮出水面。换句话说，在看到特朗普的税收、关税和移民政策出台之前，美联储可能都不会改变原有的降息立场。
“特朗普交易”下美债回调
欧债维持不错表现
降息与否，最直接影响的资产是海外债券。
1、美国债券呈现波动
回顾10月以来的美债表现。在美国经济基本面与降息预期“此消彼长”动态平衡的背景下，美债指数呈现一定波动。
近期由于经济以及就业数据回暖，通胀下行不及预期，以及在“特朗普交易”情绪影响下，美债收益率大幅上行，导致大部分债券资产价格出现回落。
截至10月24日，10年期美债收益率4.22%左右，2年期美债收益率4.06%左右。相对应的，美国综合债下跌了2.3%，包括利率债与信用债，基本都是以收跌为主。但看今年以来表现，美债仍然保持正收益，其中高收益债券获得7%左右涨幅。
2、欧洲债券表现不错
相比美债，欧洲债券市场受“特朗普交易”影响较小，其运行逻辑主要还是围绕自身国家的基本面情况。10月末，德国下调了2024年GDP预期至收缩，欧洲整体经济也仍较疲软，鸽派信号更强。因此，欧洲市场债券在10月仍有不错表现。
美元大概率偏强运行
长端美债或在短期持续震荡
观察11月6日，特朗普宣布就任后的美元美债交易情况，我们可以明显发现，“强美元、弱美债”是典型“特朗普交易”的两面。
6日当天，10年期美债利率有所抬升，收于4.435%；而美元指数则上扬突破了105点位。
往后看，由于特朗普整体的政策主张可能会推动美元强势，那么在美元政府主动干预的情形下，美元大概率偏强运行。
至于美债，短端利率走势取决于降息路径，相对比较明确。目前看，12月仍有一次降息的可能性较大。而十年期及以上的长端利率主要受财政政策和通胀预期影响，在特朗普宽财政和二次通胀预期下，美债长端利率或在明年二三季度这样的时点存在向上支撑。
结语
以上，尽管特朗普上任确实给降息路径与美债利率带来了不确定性。若市场真如“强美元、弱美债”的方向运行，那其实美元资产的吸引力也会有所提高。当然，我们实际投资时，需要结合自身偏好，有所准备。
对美元货币、美债这两个与降息强相关的资产类别，投资上有何注意事项？
我们的分析如下，供您参考：
1、基于当前整体政策利率水平仍处于较高位置，未来一年降息空间仍在。降息周期内，包括美债在内的海外债券资产仍将受益，但短期内或有持续震荡。
（如有强美元、弱美债方面的担忧，对于以人民币投资海外债券的投资者而言，美元走强，持有美元资产一定程度也会带来汇兑收益。那么如何衡量汇率变化及利率变化对美债投资的综合影响呢？由于两者有时会互相抵消，因此美债投资不妨淡化此类短期波动，关注长期空间）
2、在长端还是短端债券的选择上，投资者需要做收益与波动的取舍。由于长端美债利率或将保持宽幅震荡，若出现不利的利率变化，长期限债券的价格波动可能会更大一些。
一种情况是，如果有承担波动的能力，选择长债可以锁定更长时间的高票息。这种情况下，大选后美债收益率冲高也能带来逢低布局机会。另一种情况是，如果不喜欢波动，更强调流动性，那短债的波动风险小，亦能在降息周期内获得资本利得。
3、在利率债还是信用债的选择上，如果美国经济得以顺利“软着陆”，那么信用债或能提供相较利率债更广泛的收益空间。当前欧美信用债风险总体可控，如果可以承担更大波动，那相对优质的高收益债将是不错选择，但需要注意企业基本面变化以及违约率提升的风险。
4、最后是美元货币。当前美元货基是收益较为稳定，同时兼具较高流动性的投资品种。我们跟踪了市场上4只美元货基产品表现，截至10月24日，美元货基产品的7日年化收益率在4.7%-5%之间。在未来特朗普“强美元”预期下，美元货基仍有较高吸引力。
风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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