美国大选的博弈不同的税收导向与贸易政策

对比特朗普与哈里斯的政策主张，在经济领域，两者最显著的差异体现在税收与贸易两方面。

在税收方面，特朗普与哈里斯政策主张有很大差异。特朗普主张大规模减税，拟将企业所得税率从当前的21%进一步降低至15%。

而哈里斯则主张仅对小企业和中低收入群体减税，并拟将企业税率由21%提升至28%，向富人及大企业加税。

在贸易方面，特朗普的立场更为激进和极端，主张对进入美国的商品全面征税，并对中国商品加征更高关税。哈里斯的贸易政策主张则更多延续现有框架。

两位候选人在税收、贸易方面的不同主张，映射到各类资产上，产生了不同的影响。大选前夕，美元、美债、美股在“特朗普交易”与“哈里斯交易”间不断切换。

整体而言，特朗普对内减税、对外加税的两项主张，都倾向于推升通胀，“特朗普交易”带动美债收益率上行。与此同时，特朗普的全面减税主张或将强化当前大型科技股引领的美股牛市。而哈里斯对大型企业的加税立场则有相反的影响。

下图汇总了不同总统候选人政策主张对各类资产的影响。

由上图可见，特朗普更为激进的减税与关税主张，对强美元、弱美债、强美股均有一定推动作用。此前的“特朗普交易”也主要体现在这三个方面。对于人民币资产而言，特朗普针对性的贸易政策会带来更多的不确定性。

那么，更进一步，基于以上分析，我们在投资层面可以有哪些应对呢？

充满分歧与变数的时代关注美元资产、绝对收益产品

谁当美国总统，对于国内投资者来说，究竟有什么分别呢？

我们不妨参考下2016至2020年，特朗普的第一个任期。这四年里，国内核心资产走牛，沪深300指数累计涨幅达40%。但是这期间，关税问题与贸易纠纷对市场风险偏好一度产生巨大影响，尤其是2018年，沪深300指数回撤达30%。

从中我们能得到的一个启示是：

美国大选结果，对我们长期投资成果也许影响甚微，但会增加过程中的波动和变数。

这种波动和变数，不仅仅来自于眼下对大选结果的预测、押注、博弈，更是未来数年间，美国政策与中美关系对国内基本面和市场风险偏好的难以预知的多重影响。

若特朗普胜出，这些影响可能更猛烈和超预期。

未来的这些变数，难以预测，只能应对。

在投资战略层面，第一个应对方式，是关注美元资产。尤其是海外配置不足的投资者，增配美元资产的意义正越来越明朗。

无论大选结果如何，未来人民币资产与美元资产的分化大概率持续，这意味着分散配置能更好的对冲系统性风险。而若特朗普胜出，其强美元的政策主张会增加美元资产的吸引力。

第二个应对方式，是关注绝对收益类资产。比如CTA，两位候选人的政策主张对通胀均有推升作用，特朗普的政策更为明显。通胀与高波动，均有利于CTA表现。另一方面，当风险资产面临更多变数之际，对冲类产品，尤其是海外对冲基金也将展现出更高的性价比。

总而言之，美国大选结果即将揭晓之际，全世界的目光都在关注新总统诞生，各类资产也在激烈博弈。但我们需要明确的是，大选落定仅是个开端，更多的影响会体现在未来四年的政策路线，以及这些政策带来的基本面与风险偏好的变化上。

从投资的角度出发，正如这次大选所展现的一样，这是一个充满悬念和分歧的时代，是个国际局势复杂、分化的时代，也是一个投资很难、变数很多的时代。

在这样的时代里，全球配置显得更有意义，绝对收益显得更加珍贵。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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