特朗普交易回归，美债利率大涨

事件背景：随着美国总统选举日的临近，“特朗普交易”的影响在金融市场再次显现。截止10月22日，10年期美债收益率升至4.21%，正式突破4.20%关口。自9月18日美联储第一次降息之后，10年期美债收益率已经上行接近50bp。

事件点评：

降息之后，美债收益率反而在短时间内急速上升，其中主要原因可能有：

①之前美债收益率存在过渡交易

在今年9月之前，市场对于美联储的降息已经进行了提前交易。但此后的就业和通胀数据显示出美国经济依旧具有韧性，因此投资者认为美联储可能会放慢降息步伐，美债收益率出现反弹。

②近期“特朗普交易”的影响

近期特朗普在多个摇摆州的民调支持率明显回升，PredictIt博彩数据显示，当前特朗普的胜率已达到57.9%。总体来看，特朗普政策对通胀的推升作用明显，同时也会让美债资产承压。

长期来看，美债收益率很难一直保持在4%以上的高位运行，有较大可能性会向着中枢利率进行回归，这也比较符合市场一致性预期。所以从更长的时间维度来看，10年美债收益率继续降低仍然有比较大的概率。

美联储最新发布！释放鸽派信号

事件背景：10月23日，美联储发布了全国经济形势调查报告（也称《褐皮书》）。该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。《褐皮书》显示，9月至10月上旬，美国经济活动变化不大，企业招聘人数有所增加，通胀压力继续缓和。

事件点评：

《褐皮书》是根据美联储下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成的报告，每年发布8次。总体来看，最新的《褐皮书》释放了鸽派信号，发布当日美股三大指数尾盘跌幅收窄。分析认为，尽管报告显示最新的经济数据有所回升，但美国经济仍在放缓，可能会作为美联储继续降息的理由。

据CME“美联储观察”，美联储11月降息25个基点的概率为93%，维持当前利率不变的概率为7%。12月累计降息25个基点的概率为32.6%，累计降息50个基点的概率为65.4%，维持当前利率不变的概率为2.1%。

央妈大手笔！为何债市仍波动？

事件背景：本周一，中国央行公布LPR下调25个基点，5年期LPR降至3.6%。一般来说，LPR下调有利于债券收益率的继续下行，但周二到周三，债券市场仍有波动，债券收益率普遍出现小幅上行的情况。

事件点评：

回顾近期债券市场走势，可以看到，权益市场的超预期反弹让投资者对债市产生了担忧：首先，担心本轮超预期政策下，经济基本面迅速转好，市场利率会继续上行，从而对债券市场产生影响。其次，担心出现类似2022年年底的固收理财赎回潮，理财产品出于应对赎回的需要，引发净值下跌，净值下跌触发更多赎回，从而形成负反馈。

而国庆长假后，权益市场开始出现调整，理财赎回量逐渐企稳，理财负反馈也陆续到达尾声。同时，市场对于政策落地之后的效果也开始保持理性，对于财政刺激力度到底有多大存在分歧，在股债跷跷板效应下，债券收益率也出现了修复。

展望未来，债券可能还是会处于温和震荡状态。一方面，随着上证指数逐步夯实心理底，债市对股市转熊的预期不断减弱，之前三季度债券市场已经交易出极值，短时间内或难以再次被打破。另一方面，在市场流动性处于宽松的情况下，短债收益率较难出现大幅上行，债券市场缺乏出现反转的基本面基础。

（本文章转载自好买香港公众号）

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