9月LPR按兵不动，为啥不降？

LPR即贷款市场报价利率，可以理解为银行贷款利率的一个基准，比如向银行申请按揭贷款，那么贷款利率是在LPR的基础上进行加点构成的。

LPR下降意味着商业银行的贷款利率也会下降，这样就可以降低投资者的贷款成本，如降低住房贷款、汽车贷款、消费贷款等的利息支出。同时增加市场流动性，刺激投资和消费的增长，通常被视为货币政策宽松的信号。

对于此次利率未调整的原因，可汇总为以下几点：

首要原因是银行净息差压力偏大。

这里简单解释下净息差，即银行贷款利率和存款利率之间的差值，是银行重要的收入来源。比如我在银行存10万，银行给我2%利息，再以4%利息放贷出去，赚的差额就是银行利润。银行净息差从2019年的2.2%，目前已经下降至1.54%，处于10年以来的最低水平。因此，在银行净息差低于1.8%的警戒线的背景下，继续下调LPR将给银行带来更大压力。

其次今年7月份央行已经进行了一次降息操作，目前正处于政策效果观察期，需要一定时间评估LPR调降的具体影响与效果。

此外，美联储降息为中国货币政策提供了更大的宽松空间，美联储降息对国内债市的进一步影响，我们也在下文深入探讨。

美联储降息如何影响国内债券走势？

北京时间9月19日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，开启自2020年3月16日以来的首次降息。

自2007年以来，大部分时候中美债券收益率走势呈同向变化关系，中美利差利差中枢在100BPs左右，但2022年之后，由于美联储持续加息，当前中美利差依然倒挂明显。后续若美联储持续降息，美债收益率下行，中美利差有望持续收窄。

从2003年以来的美联储的多次加息、降息操作看，在中美经济增长同频的背景下，加息周期中，国内债市表现相对偏弱，降息周期中则相对较好。

总结以上，在经济基本面修复力度依然偏弱、货币政策稳健偏松的大背景下，国内债券市场行情有望延续，债市转向的可能性不高。但短期急涨情况下市场出现止盈操作以及央行再次出手引导债市，或带来一定波动。

美联储开启新一轮的降息周期，国内货币政策空间也相应进一步打开，近期关于降准降息、存量房贷利率下调等宽松操作的预期，后续也有望得到兑现，并将利好国内债市。

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