美联储会议纪要公布，降息信号增强

事件背景：周四，美联储公布了7月议息会议的纪要。纪要显示，美联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心，绝大多数人都预计，9月可能适合降息，一些人甚至认为，根据通胀和就业市场的环境，上月就已经有理由降息。

事件点评：

美联储每年召开8次议息会议，会议纪要是对政策形成过程和政策背后逻辑的详细说明，一般在会议三周后公布。7月12日议息会议的决定是利率不变，但会议声明中新增了对就业市场降温的担心。在FOMC新闻发布会中，鲍威尔也表示如果数据允许，美联储最早可能在9月降息。

本次纪要主要传达了3点关键信息。一是绝大多数官员支持9月降息，一些官员甚至认为在7月会议中降息是可能的。二是大多数与会者认为就业市场降温的风险在加强，许多与会者认为通胀风险在回落且可持续性较强。三是许多与会者提到非农数据可能被高估，这一点和近期公布的非农数据下修一致，一些与会者认为现阶段新增非农可能低于可以保持失业率不变所需的平衡点。

纪要公布后，美联储观察工具显示9月降息50BP的概率增加（29%到38%）、降息25BP的概率减小（71%到62%），美元小幅走弱，美债利率基本不变，美股整体收涨，反映了会议纪要释放的偏鸽信号。

从美联储政策目标以及近期官员表态来看，9月开启降息已是“大概率”，而市场也已充分计入此预期。根据中金的测算，当前各大类资产计入降息预期的顺序为利率期货>黄金>铜>美债>美股，其中短端美债隐含未来1年降息2.3次，长端美债此前受衰退预期影响迅速下探，表明预期较短债更为充分。而美股隐含未来1年降息0.8次，为各类资产中计入降息预期最少的资产，如果降息路径低于预期的话，美股也不会仅仅因此压力很大，或许盈利前景相对更为重要。

人民币兑美元快速升值

事件背景：7月底以来，由于美国通胀和就业数据走弱，美联储降息预期上升，加上日本央行7月末开启年内第二次加息，美元指数短期迅速走弱。而人民币汇率近期升值态势明显，在本周基本回到年初水平。

事件点评：

在历史上，美元持续走弱的背景之下，新兴市场的流动性紧张情况会得到缓解，权益市场的估值通常会有所提升。如今，美元贬值最大风险似乎是日元套息交易反转，但从近期美股的走势来看，压力已经得到一定缓解。

预计随着美国经济增速回落，美联储开启降息，叠加国内基本面仍待修复，中美短端利率倒挂程度有望边际收敛。另一方面，关税风险仍需保持关注。若美国对中国加征关税，人民币贬值预期和套息交易或再度升温。

此外，美联储降息周期叠加全球局势、去美元化、央行购金等因素或为今年屡创新高的黄金再助力。

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