CTA，业绩悄悄复苏了

看私募产品的业绩，近6个月CTA产品较股票基金和债券基金的表现要强一些。看近一年的情况，CTA稍弱于债基，但明显好于股基。

上图汇总了不同时间段各类私募产品的平均表现。业绩数值可做大概参考，但CTA和传统的股票、债券产品还是有较大差别。股基、债基往往有明确的指数作为业绩基准，比如我们看沪深300或是中证综合债指数的走势，就能大致了解股票和债券类资产的整体行情。

但CTA的本质是，管理人靠交易期货赚绝对收益。投CTA不等同于投大宗商品，也不等同于投一篮子期货。我们很难根据某个市场指数衡量CTA的表现。所以好买基金研究中心梳理出了CTA的主流交易策略，并跟踪相关因子的表现情况，评估CTA产品的收益环境和投资机会。

以下，我们以四个CTA因子的年内表现为例。

由上图可见，今年以来，CTA产品有过两波行情，一是3-4月份，贵金属、能源等商品走出强趋势，为趋势类策略（时序动量）创造了赚钱机会。

商品市场出现强趋势时，往往会引起投资者对CTA产品的关注，然而，历史经验也表明，此时CTA的投资难度也会加大。有两个原因：

一、强趋势背后伴随着波动与反转风险，可能会增加CTA产品的短期不确定性。

二、个别商品的强趋势会造成CTA产品业绩分化，从而增加CTA的选择难度。

CTA后续表现也证明了这两点，产品间业绩分化，个别产品波动加大。

而今年七月份以来，CTA又迎来业绩回升期，与3-4月份不同的是，此次商品市场并未有明显的冷热割裂，各类CTA策略均有所斩获。

比如好买基金研究中心跟踪的CTA产品中，无论持仓周期长短、主攻趋势策略还是期现结构策略还是多策略复合，运用截面框架还是时序框架，近期业绩均有所回升。

此次CTA业绩普遍回暖的大背景是，商品市场结构趋于稳定，行情连续性好，且交易拥挤度较之前也有所下降。

CTA，业绩小年也不小了

像量化投资一样，CTA也有一定的理解门槛，也容易让人产生误解。何况量化CTA如今已是CTA中的主要类别。不好解释的量化，与不易理解的CTA，两难叠加，使得普通投资者很难运用好CTA这类产品。

于是，对于CTA产品，出现了两种通俗化、简单化的释义：

一、CTA是一种配置工具，股市不好的时候，CTA可能有较好的表现，所以配置起来，长期拿住，放在组合里就可以了。

二、CTA的大机会取决于商品市场的大趋势。配置CTA，就是去捕捉商品市场的大行情。

化繁为简是值得提倡的，但投资中，很少有人能以简单的心态和姿态，承受住市场多变而复杂的冲击。

于是，CTA产品更为常见的投资操作成了：

一、CTA作为配置工具配了很久后发现收益一般，于是换成了其他产品。比如2017到2019年，大量投资者熬不住，没有等到2020这个CTA业绩大年。

二、商品市场火爆时，大家争相配置CTA，市场热度消退后，又争相远离。比如2022年2月，大宗商品趋势的高峰也是CTA热度的高点。而后一部分人承受不住波动而离开了，另一部分人则在耐心耗尽后离开。

CTA的投资难度其实很高，一是它有波动，二是它收益分布不均匀，三是它难理解。CTA确实可以当成一种配置工具来看待，放在组合里，别太在意，等着它带来惊喜。

如果你能以这种心态看待任何资产，那投资这件事就大大的轻松了。是资产配置将事情变简单了，而CTA本质上仍是一种很难用好的工具。

不过，值得高兴的是，一些变化，正让CTA变得容易投了。

首先，近几年商品市场复杂的行情，让大家的经验更丰富了。越来越多的人开始意识到投CTA不等同于投商品，投CTA有波动，投CTA需要耐心。

第二个变化更重要些，其他产品的收益率都降下来了。长期国债收益率降到了2%出头，股市更不用提了。即便商品市场没啥大行情，CTA赚赚期限结构的升贴水，抓抓小趋势，每年赚点小钱，过去大家都看不上的收益，现在也显得有吸引力了。业绩小年尚且显得没那么小了，更何况还有个业绩大年的期待。

在债券越来越慢的牛市中，在股票越来越暗的熊市中。

还好，还行，还有CTA。

延伸阅读：
※ 股市涨不动，债市不让涨，投啥？
※ 全球股市风暴！究竟发生了什么？
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※ QDII，真的抢到就赚到吗？

<完>

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