梳理黄金配置逻辑：
降息预期叠加避险情绪

工欲善其事必先利其器，回答以上问题之前，本文先来全面梳理黄金的配置逻辑，从以下四方面展开：

①美联储降息预期

今年以来，推动金价上涨的重要因素之一是美联储降息预期升温。从历史上看，黄金价格往往与美债实际利率呈负相关。通俗来讲，美联储降息将降低美元的实际利率，在当前全球央行降息预期下，黄金作为无息资产，吸引力提升。

当前美国CPI已经稳定在3%附近，离美联储通胀目标（2%）很接近，市场也形成了9月降息的一致预期。由上图可见，过去二十多年间，美国实际利率与金价大致呈现出反向特征。但2022年以来的上涨行情，黄金与美国实际利率出现同涨趋势，最大的原因在于全球央行的购金行为。

②全球央行增持黄金

2022年以来，全球央行购金创纪录。2022年全球央行购金的规模达到1081吨，2023年购金的规模是1037吨。增持黄金的动力主要来源于外汇储备多元化和资产安全性等，本轮黄金上涨，离不开各国央行购金的推动。

不过自5月份后，曾连续18个月增持黄金的中国央行，暂停了增持黄金储备。市场分析认为，当前黄金价格处于历史高位，央行适当调整增持节奏，有助于控制成本。从持续优化国际储备结构，稳慎推进人民币国际化等角度出发，后期央行增持黄金还是大方向。

据世界黄金协会的2024年央行黄金储备（CBGR）调查，29%的央行受访者打算在未来12个月内增加黄金储备。这是自2018年开始这项调查以来观察到的最高水平，多国央行增持对黄金或起到提振作用。

③风险事件频发

当前全球市场不确定性加剧，风险事件对黄金价格的影响，可以理解为，当尾部风险发生时，恐慌情绪蔓延带来的对秩序紊乱的担忧，导致投资者更倾向于持有黄金。例如2020年疫情、2022年俄乌冲突、2023年美国硅谷银行暴雷等事件，黄金均表现亮眼。

近期，受到美国2024年总统换届选举带来货币政策走向的不确定性，为国际金价带来避险情绪上的支撑。海外地缘政治方面，俄乌冲突持续扩大化、中东停火谈判进展不顺利等局势的持续存在，为黄金市场提供了持续的上涨动力。

④信用货币超发

而美元对黄金的影响不仅是降息，还有货币超发。由于美联储货币超发，美元的信任度在这几年发生了重大变化，美国债务也已达到峰值。现在，全球除了美国之外，包括欧洲央行、日本央行都在超发货币，全球性的信用货币的购买力下降，这凸显出黄金作为一种核心资产的价值，所以黄金价格在不断上涨。

回顾本轮黄金牛市，日本央行加息引发全球金融市场动荡，叠加中东紧张局势，市场避险情绪依然处于升温阶段，同时美联储降息备受期待，均有利于提振金价，多个因素促使黄金持续受到资金的追捧。

汇总黄金投资工具：
黄金ETF具备配置价值

那么，在了解黄金价格上涨的动因后，未来走势如何呢？

一方面，在美国经济“软着陆”的预期之下，降息预期或对黄金表现形成支撑。另一方面，全球经济的不确定性仍将存在，地缘政治风险也难以完全消除，这将持续为黄金提供避险需求。长期来看，黄金作为对抗通胀的工具，吸引力有望进一步增强，仍然具备较大的上涨空间。

短期来看，黄金市场累积较大涨幅后，价格高位下或面临调整压力。此外，若美联储降息不及预期，或地缘政治风险得到缓解，避险情绪可能会有所降温，从而对金价产生一定影响。

近年来，受金价上涨提振，以黄金为主要投资标的的产品均获得可观涨幅。本文梳理对比黄金投资工具，供各位投资者参考：

作为追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品，黄金ETF（交易型开放式指数基金）近年来同样发展迅速，投资成本较低，流动性较高，且交易灵活。国内黄金ETF基本同质化，投资者可以优先考虑规模大、流动性好、费率较低的产品。

附：黄金ETF基金产品信息

数据来源：好买基金

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