央行再度提示债市风险，
意欲何为？

二季度货币政策执行报告中，央行指出：今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险；未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。

先来简单复盘一下，近期央行围绕债市开展的系列动作：

今年4月以来，央行持续提示利率下行过快的风险。

6月，央行旗下媒体《金融时报》发文，解释金融数据偏弱的原因，同时再度提示债市风险，但并未显示出主动收紧缓解非银资产荒的意愿，债券市场整体格局并未发生显著变化。

7月1日发布开展国债借入操作公告，计划从银行借入国债。但债市短暂调整，后续重回上涨，并创出新高。

7月22日超预期下调政策利率，并于8月5日大行开始大规模卖出10年期活跃国债。

结合近期央行操作来看，针对债市的持续火热，央行已经从“预期引导”转向“下场操作”，短期债券或存在波动。市场观点认为，央行报告相关表述，目的是提醒投资者理性评估市场风险。今年相关资管产品净值和年化收益率走高，若债市转向，相关产品净值或出现调整。

展望后续，当前经济基本面整体偏弱，货币政策环境偏松，债券走熊概率不高。但投资者不能只依据当前年化收益率进行决策，需增强风险意识，关注长债利率走势。

央行关注海外货币政策走向，
如何影响海外投资？

近期，美联储释放出较清晰的降息信号，日央行宣布加息，并发布缩减购债计划。全球股市出现回调，流动性冲击再现。在此过程中，报告指出：密切关注海外主要央行货币政策走向，美联储降息预期升温，未来主要发达经济体政策利率可能由高位逐步回落，对新兴市场经济体也可能带来影响。

对于美联储降息预期，报告表示，物价和就业数据边际变化为美联储降息创造条件，美联储货币政策面临转向，但具体降息时点还会依赖于未来数据变化。后续需要关注美联储降息带来的外溢影响，一是全球流动性环境趋于改善，总体上有利于缓解新兴市场经济体外部压力；二是全球流动性面临拐点时，国际金融市场可能出现相应调整。

落实到投资层面，从全球各类资产表现来看：

①日股的本轮下跌可能更多的是情绪面造成的资金踩踏，后续市场大概率将回归理性。短期内日股可能仍有波动，但中长期来看，这种波动最终会随着政策和情绪影响减弱而逐渐平息。

②美股在前期积累较多涨幅之后，短期调整属于正常现象。从美国当前的经济指标来看，经济并没有真正陷入衰退或持续低迷的情况。今年9月开启的降息大概率会是预防式降息，通常利好美股。虽然美联储具体降息时点还会依赖于未来数据变化，但整体方向确定、降息幅度也值得期待。

总结

除以上两点外，下阶段货币政策将“加强逆周期调节”、加大宽松力度，不排除继续降准降息的可能性，结构性工具也有望更加给力。房地产方面，预计落实存量政策为主，强调大力发展住房租赁产业。

落实到投资层面，当前经济基本面整体偏弱，货币政策环境偏松，债券走熊概率不高。但考虑到央行今年以来多次警示长端利率风险，并采取实质性措施，投资者需增强风险意识，关注长债利率走势。对于海外投资，后续投资者需要对大选变数、降息路径、企业财报等事件性因素保持高度关注。长期而言，美股、日股作为全球资配的重要一环，其配置价值仍不容忽视。

(本文章转载自好买香港公众号）

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