【QDII债基专题解读No.3】
随着降息脚步的临近，美债的配置价值再次凸显，用人民币直接投美债QDII债基也受到了众多国内投资者的青睐。
此前的文章中，我们对QDII债基的历史发展脉络进行了梳理，并介绍了当前市场上QDII债基的基本信息，以及当前选择各类QDII债基的思路。但在实际投资中，对于换汇价差、额度限制这些细节问题，投资者仍存在着较多的困惑。
QDII债基的业绩表现为何分化较大？如何应对额度不足的问题？中美汇率的波动如何影响债基表现？今天的文章中，我们就通过问答的形式，解答大家投资实践中的相关问题。
当前很多QDII债基都限购了，
额度稀缺，买不到怎么办？
答：随着降息交易的热度提升，QDII债基的额度正趋于紧张，基金的申赎状态、申购限额会因QDII基金规模和投资额度的变动而频繁调整。
据Wind数据，截至7月31日，25只QDII债基中仅有1只开放申赎，20只采取了大额限购措施，4只为暂停申购状态。在限额方面，有较多基金将限额设置在1万元以下，这表明在QDII债基额度方面，有较多管理人存在额度不足的情况。
以上表格整合了当前市场上QDII债基最新的限购情况，从当前来看，市场上QDII债基的剩余额度是趋于紧俏的。投资者可以关注额度更为灵活的QDLP产品，或是海外债券类FOF产品，在美元货基、全球投资级债、全球高收益债等品种间分散配置。
QDII债基投资中，
如何考虑汇率波动的问题？
答：从交易币种来看，QDII基金一般设有人民币份额、美元份额。美元份额的投资者不受到中美汇率变化的影响，而对于人民币份额的投资者来说，汇率风险不容忽视。
如果投资者申购的是人民币份额的QDII债基，那么持有期间汇率的变动会直接影响债基的收益，即以下公式：
QDII债基投资收益（人民币份额）= 票息*持有期限 + 久期*利差变化 + 汇率变化
以投资美债的人民币份额基金为例，如果持有期间美元升值、人民币贬值，那么债基就能够获得美元上涨的汇兑收益；但如果持有期间美元贬值、人民币升值，那么债基就需要承担美元下跌的汇兑损失。
除了汇率涨跌之外，对于QDII基金而言，在估值方面，美元资产是按照中间价进行估值；而在实际将国内募集的人民币转为美元时，换汇参照离岸的即期汇率进行。在美元兑人民币的中间价和即期汇率出现差额的背景下，每一笔换汇均会对QDII基金的净值造成影响。
为了避免汇率波动带来的影响，部分基金管理人会进行锁汇的操作。但是锁汇也会带来成本，当前锁汇成本年均在2%-4%区间。这部分成本要从债基最后的收益中扣除。如果预期未来美元可能进入贬值通道，那么锁汇的QDII债基则更具有吸引力。（详见：人民币兑美元跌破7.3，如何影响QDII基金投资？）
近一年QDII债基的业绩表现
为何分化较大？
答：下面这张图中，能够看到QDII债基近1年的收益率分化还是相当大的。有些基金能够实现超过5%的收益率，但有些甚至是负收益。
之所以很多债基近一年收益不高，是由于降息预期反复，今年初至4月份美债收益率有所上行，最高一度超过4.7%，受此影响海外债市也有所波动。
QDII债基的业绩分化，很大程度上可能与所投债券的久期相关。久期可以理解为债券的平均到期期限，衡量了债券价格对利率变化的敏感度。一般来说债券久期越长，对利率变化越敏感。
如果选取了偏短久期的债券，受债市波动影响较小；如果底仓配置了较多长久期的债券，可能受到债市波动的影响较为明显，利率端或有负收益。当前配置QDII债基，要特别关注管理人持仓久期，同时也要明确债基底层投向的债券品种。
不同类型的QDII债基，
当前应该如何选择？
答：在降息周期来临与进程中，需要投资者结合经济环境变化，选择合适的品种。（详见：海外固收大火！各类QDII债基怎么选？）
①长久期-利率型标的
对于积极看多美债，且可以承受较大市场波动的投资者而言，如果不希望承担信用风险，可以考虑长久期的利率型标的。
②中短久期-利率型标的
对于相对积极看多美债，希望获得一部分降息带来资本利得收益的投资者而言，如果不希望承担信用风险，可以考虑中短久期的利率型标的。
③信用型标的
对于能够承担一定信用风险的投资者而言，可以考虑较高评级的信用品种标的。一般而言，高收益债品种因面临过大的信用风险，在投资方面需要特别警惕尾部事件的发生。
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