私募信贷针对专业投资者的细分市场

海外各类债券中，投资级债券和高收益债是较为常见，也是多数国内投资者有所耳闻的品种，因为两者在公开市场交易。

而回溯各种债券的历史数据，私募信贷（Direct Lending）拥有比高收益债更高的历史年化回报，但许多投资者可能对此并不了解。那究竟什么是私募信贷呢？

私募信贷，简单来说，就是贷款人直接将资金出借给借款人，是一种无需中间人的借贷交易。

举例而言，贷款人可以直接和某企业或是某商业项目、商业地产所有者达成资金借贷交易。这听起来很像银行的贷款业务。其实在海外私募信贷市场，银行是早期的主要参与者。但随着市场化竞争与发展，非银行机构逐渐夺取市场份额。

如今，银行仍然是私募信贷市场的参与者，但很多情况下，银行被视为“银团组织者”，而非私募信贷资产的“买入持有者”。具有信贷市场投研能力的资产管理人逐渐成为私募信贷的最终持有者。

私募信贷还可再做细分，比如优先担保直接贷款、夹层债务、特殊情况贷款和困境贷款等等等。

下图展示了私募信贷的常见类别。

简单解释下上图中各类私募信贷的含义：

 优先担保直接贷款：为财务稳健且业绩良好的公司提供风险较小的贷款。
 
夹层贷款：风险高于优先直接贷款，一种混合了债务融资和股权融资两者特征的贷款

 投机或特殊情况贷款：为情况更复杂的公司提供的风险更高的贷款

 困境贷款：高风险贷款，一般提供给陷入财务困境的公司

由此可见，与公开市场交易的投资级债与高收益债不同，私募信贷是更为细分与特殊的市场，信贷的风险收益特征视具体企业而有所不同，这也为具有专业投研能力的资产管理人提供了更多的机遇。资管机构可以利用信用研究与组合管理的优势，在私募信贷市场寻取高性价比的投资机会。

新环境下的固收投资多国别、多类别的配置日趋重要

那么对于投资者而言，底层为私募信贷的海外固收产品，具有怎样的配置意义呢？

下图从波动和收益两个维度，汇总了全球主要资产类别长期风险收益特征。

由上图可以看出，私募信贷是一类高性价比的资产，收益较高而波动较低。这也与上文所述的私募信贷本质特征相符，更专业的细分市场，会为具有专业和资源优势的管理人提供更具性价比的机会。

但是，细分市场的规模则相对更小，且私募贷款不能在公共交易所交易，投资者往往需要将这些债务持有到期，这意味着私募信贷资产额度与流动性方面的问题值得注意。

所以，私募信贷资产相当于在风险-收益-流动性的不可能三角中，以流动性为代价换取了前两者的优势。在配置海外固收产品时，以私募信贷为底层的产品可以为我们的组合提供更多元的收益来源。

总结以上，这虽然是海外固收系列的最后一篇文章，但广阔的海外市场与多元的固收品种难以用短短几篇文章全面覆盖。在我们已经介绍的美元货基、QDII债基、美元债基等基础投资品种之外，在私募信贷这类聚焦细分市场的选项之外，其余的固收投资选择还有很多。投资是个在长度与广度层面都没有止境的课题，希望投资者能以更开阔的视野，打开更多的国别，打开更多的资产类别，让固收投资更高效，更有性价比。

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