美国大选的最新进展如何？

当前，美国大选进程已进入关键阶段。首场候选人电视辩论已于6月27日举行，这是拜登与特朗普时隔近4年的再次交锋。辩论后，67%的受访者认为本次总统辩论特朗普的表现更佳，特朗普较拜登优势进一步扩大。

图为特朗普隐含胜率，数据来源：Predictlt

目前来看，双方的经济主张在贸易和投资政策有部分共性，财税、产业和移民政策是主要分歧。主要体现在以下几个方面：

1、税收：拜登主张整体加税，尤其是针对富人群体，以缓解当前高额的财政赤字状况。特朗普则主张大规模推进减税，从而为美国提供更好的商业环境，同时坚持“美国优先”的贸易政策。

2、贸易：特朗普坚持美国优先的贸易政策，拜登主张加强对中国的进口关税，但对盟友相对比较友善。

3、移民政策：特朗普或推出“史上最严苛的移民政策”，包括暂停各类援助计划、加强移民意识形态筛查、终止非发移民子女获得美国身份等；拜登则整体更为温和。

4、基础建设：特朗普主张支持基础设施建设，但暂时没有明确的支出计划；拜登表示将继续支持基建投资。

5、美元与汇率：特朗普主张压低美元以提振出口，并依靠主动且大幅贬值的美元改善美国贸易赤字；拜登没有明确的以汇率为目标的表态，长期或维持美元强势。

数据来源：好买基金研究中心，中金

相比现任总统拜登，市场显然对特朗普的政策更为关注。而特朗普的大多数政策具有推高通胀的属性，如贸易、投资支出、补贴甚至移民等政策，这可能导致大选后通胀难以持续走低，货币政策宽松的空间也可能被压制。

什么是“特朗普交易”？

"特朗普交易"（Trump Trade）是指在特朗普担任美国总统期间，市场对其可能实施的一系列政策的反应和交易行为。

这一词汇最早出现在2016年特朗普首次当选美国总统后。彼时，市场对其减税、放松监管和增加基础设施支出的政策预期，推动了股市和美元的上涨，同时导致了美债收益率的上升。

具体来说，“特朗普交易”通常包括以下几个方面：

①股市上涨：市场对其减税和放松监管的预期可能推动股市上涨，尤其是金融、能源和工业板块的股票。

②美元走强：投资者预期减税政策和放松监管措施将提高企业利润，刺激经济增长，从而吸引更多的外国投资，推高了美元需求。

③美债收益率上升：由于市场对财政赤字和通胀压力的预期，美债收益率在特朗普当选后可能上升。

随着特朗普的支持率上升，市场正押注特朗普的财政和贸易政策将刺激美国经济增长，“特朗普交易”再次上演。

股市方面，与特朗普政策相关的股票出现上涨，如石油公司和医疗保险公司。由于降息交易（预期名义利率下降）和特朗普交易（预期通胀上升）都压低实际利率，黄金再次大涨创历史新高。

数据来源：好买基金研究中心，中金；截止日期：2024-07-12

从历史表现来看，越是临近大选日期，政策不确定性和波动率就越高。历史上9-11月的大选冲刺期，VIX指数和政策不确定性指数均体现出涨幅明显高于非大选年的季节性特征。下半年需要特别关注对大选进程对股市波动的影响。

那么，在特朗普可能上台的情景下，会如何影响各类资产的表现呢？我们总结了以下几点结论：

①美股：中性偏多，扩张性政策下，美股长期有支撑，减税和监管放松整体利好美股，但高新产业补贴退坡可能更有利于周期的情绪。

②美债：移民&关税导致的再通胀预期，以及宽财政带来的赤字和债务风险，利率可能维持高位，美债面临上行压力（尤其是长端），短端或需要结合考虑降息交易。

③大宗商品：重启关税、支持以色列等政策推升避险情绪，美元债务压力削弱美元，利多黄金。

④美元：在通胀预期下，美元易涨难跌，可能维持强势，高利率环境下，美元短期没有大幅走弱的基础。

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