今年以来，海外利率处于高位，国内资产荒的背景下，海外固收类资产格外有吸引力。随着中美利差的不断扩大，当前国内10年期国债收益率在2.4%左右的低点附近，而10年期美债收益率则达到4%以上的历史高点。
此前，好买香港推出了【海外固收系列解读】文章，其中的QDII债基作为“投资出海”的一种便利方式，受到了投资者的高度关注。但对于QDII债基的底层持仓、债券久期等细节问题，可能很多投资者还是比较陌生的。
当前市场上有多少支QDII债基？底层分别配置了哪些债券？本文我们从QDII债基的历史发展脉络讲起，并梳理了当前市场上25支QDII债基的基本信息和底层持仓，带你读懂QDII债基的“前世今生”。
QDII债基历史回顾：
从“无人问津”到“爆火限购”
简单来说，QDII债基就是主要投资于全球债券的QDII基金，是国内投资者借道公募基金，配置全球债券的一种途径。从历史QDII债基规模来看，QDII债基在公募基金中始终是一个小众的品种。以下我们按照时间顺序来盘点下QDII债基的发展历程。
2010-2016年：规模增长，初具雏形
最早的QDII债基是2010年发行的富国全球债券人民币A。到2016年，QDII债基迎来发行的小高峰，当年新发行5只基金，年底存续13只基金，规模合计191亿元人民币。此后7年，QDII债基规模均未超过2016年底的水平。
具体来看，2010-2011年，QDII债基中仅有富国全球债券人民币A一支产品。在此期间，QDII债券型基金指数和富国全球债券人民币A的走势基本一致。2012年末，市场上出现了第二只QDII债基，华夏海外收益A人民币，产品发行规模达19.81亿元。
2013-2015年，市场上的QDII基金增加到了8只，但总体规模仍不大。这期间存续规模最大的QDII基金为博时亚洲票息人民币A，其主要投资区域在亚洲。而从重仓信息看，产品以配置中资美元债为主。
2016年之后，QDII债基的产品种类和策略丰富程度提高。在2016年末，规模最大的产品分别为南方亚洲美元债人民币A（43亿元）、鹏华全球高收益债人民币（21.51亿元）、博时亚洲票息人民币A（21.33亿元）。
2016-2022年：业绩平淡，一度折戟
2016年，QDII基金在美元升值的汇率因素下，叠加国内债券表现不佳，总体较Wind中长期纯债基金指数跑出较高的超额收益。也是在这一年，市场对QDII债基的关注度有所提高。
2017-2022年QDII债券虽有新发，但是QDII债基业绩表现平淡，叠加中资美元债信用风险冲击、美联储加息等利空因素，总体规模仍不断缩水。
2023年以来：降息临近，重获关注
2023年是QDII债基的另一个转折点。2023年美联储停止加息，并且市场出现降息预期。同时，长期和短期的美债收益率超过国内债券的收益率，成为国内债券投资者在“资产荒”下的另一种选择。市场对QDII债基的关注度迅速升温。
在2023年底，QDII债券基金共有25只，合计规模为185亿元。到了2024年一季度末，合计规模达到295亿元，创历史新高。2024年一季度单季新增超110亿元，也给有限的QDII基金额度带来压力。目前较多QDII债基因为额度问题出现不同程度的限购措施。
QDII债基现状梳理：
大部分基金转向美债配置
（一）基本信息
据Wind数据，截至24年一季度末，市场上共有25只QDII债基（人民币A份额计），基本信息如下表所示。
对于大部分QDII债基而言，管理人设置了不同的份额以满足不同类型投资者的需求，其中典型的份额主要有申购货币的差异和费率的差异。申购货币的主要设置了人民币认购和美元认购这两种方式，不同份额会因汇率和费率的因素在收益率方面有所差异。
其中，人民币认购的A份额是QDII债券基金存量最大的份额。因此，后续的统计分析均以人民币认购的A份额进行。
①投资范围：按照基金合同约定，QDII债券基金的投资范围以美元债（非美国债，即中资美元债也是美元债）、亚洲债和境外债（非中国地区）为主。大部分QDII债基在合同中对投资区域的约定较为宽松。
②信用等级：大部分QDII债券基金并未在合同中约定标的信用等级，仅有4个产品约定了高等级/高收益策略。
③投资期限：大部分QDII债券基金并未在合同中约定标的期限情况，仅有2个产品约定了为3年以下的中短债策略，分别为易方达中短期美元债A人民币和鹏华全球中短债人民币A。
④外汇期货选择：QDII债券的合同中均约定可以选择锁汇，而在实际操作中不同的标的会有不同策略。
（二）持仓特征
从披露的前五大重仓债券看，2022年之前大部分QDII债基的持仓为信用债。在2023年后，随着美联储持续快速加息，美国国债的收益率迅速上行，大部分QDII产品转向美债配置。
24年一季度末，在25个QDII基金中仅有4个标的在前五大持仓中没有出现美国国债，分别为国泰境外高收益、鹏华全球高收益债人民币、华夏大中华信用精选A人民币和富国亚洲收益人民币A。这4只QDII基金或受限于高收益的信用评级，或受限于非美国的地域因素，故在前五大中未配置美国国债。
24年一季度末，在25个QDII基金中有9个标的前五大持仓全部为美国的利率债，分别为富国全球债券人民币A、华安全球美元收益A人民币、华安全球美元票息A人民币、海富通美元收益人民币、工银全球美元债A人民币、国富美元债人民币、汇添富精选美元债A人民币、长信全球债券人民币和银华美元债精选A。
久期方面，易方达中短期美元债A人民币和鹏华全球中短债人民币A在合同方面有期限约定，其他标的并无合同方面的久期约束。
以上，通过今天的文章，相信大家对QDII债基的历史发展和现状都有了比较清晰的认识。下篇文章中，我们会展开讲讲QDII债基当前究竟如何投资，敬请关注。
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