价值风格产品分类

我们认为，根据过往对类似风格产品的挖掘以及跟踪经验，价值风格产品或可简单分为以下几类：

深度价值

主体持仓以价格为第一优先级，对估值有严格要求，商业模式优先级靠后且可能能够容忍更高的杠杆率。这类产品中基金经理往往投资年限较长，策略特征非常稳定。复盘来看这类基金经理中不少人曾经在地产链上有过亏损。

· 典型产品：中泰玉衡价值优选（姜诚）、安信新常态沪港深精选（袁玮） 、中欧潜力价值（曹名长）等。

· 组合可能的定量特征：同类中偏低的PB（加权PB常小于2倍）, 中等的ROE（10%-15%）；但可能有同类产品中最高的ROE和PB稳定性。

· 优势 ：组合估值大幅下行相对较低，一般不用担心基金经理风格漂移；持有人相对更敢于做逆势仓位布局。、

价格和质量并重

自下而上选股，对估值有要求的同时重视质量，会更多考虑现金流质量、ROE、股东回报、商业模式壁垒等。这类产品中基金经理中重仓金融地产的整体比例更低，在大消费等轻资产领域持有权重可能会更高。

· 典型产品：景顺长城沪港深精选（鲍无可）等。

· 组合可能的定量特征：中偏低的PB（2-3倍）, 中高的ROE（15%附近）；比较高的ROE和PB稳定性。

· 优势：持有个股或更符合主流审美，更容易被投资者接受。

低估值行业轮动

基金经理主要通过行业比较做高低切换，因此这类产品可能具有一定的周期反转和轮动特征，主体持仓为偏低估值（绝对或相对意义上）的行业。同时由于策略逻辑中行业比较的权重最大，所以个股集中度可能不高。

· 典型产品：国投瑞银瑞利（綦缚鹏）。

· 组合可能的定量特征：中偏低的PB水平；相对前两类更高的截面ROE波动和更低的个股集中度。

· 优势：可能比较好的相对收益型产品持有体验。

我们统计了近3年，市场上表现相对较好的，30多只非主题类的宽基价值风格产品的财务/估值指标，以及主题分布特征，并在每一类中添加了代表产品的相关数据（均来自好买公募30基金池），以让大家有更直观的了解：

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021/6/30-2023/12/31(6期全仓数据)

从统计数据可以看到：

· 深度价值类的产品一般在大金融方向有更多的布局，这使得其组合的资产负债率比另两类更高，而估值也显著更低；

· 低估值行业轮动类的产品在各个维度上从整体看没有什么特别之处；

· 质量价格并重的样本的ROE整体最高，在消费上的暴露相对最高。

价值风格基金如何挑选？

那每一类产品中的产品该怎么去挑选？我们简要概括如下：

深度价值型以及质量价格并重的这两类中，多数是个股精选选手，组合自下而上风格显著，那么可能我们最关心的要素就是特征稳定性，除了基金经理自己的操作要稳定外，投资者主要关注财务指标和估值的稳定性。

也就是说，一方面组合的ROE要尽量保持稳定（所选个股优秀），另外要保持组合的估值尽可能稳定（避免大幅度向下对组合产生破坏）。

我们回望过去3年，在这两方面做的较好的基金经理，比如第一类中的姜诚，第二类中的鲍无可等，其组合整体稳定（见下图），业绩表现都比较突出，回撤在同类中也名列前茅。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021/6/30-2023/12/31

其次对于低估值行业轮动型选手，由于组合特征不是特别稳定，换手可能也比较高，导致产品特征的不可测性比较强，这意味着需要更长周期的考察维度，因此更倾向于选择投资年限较长的基金经理（比如至少5年以上），比如綦缚鹏等。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同，并自行承担投资基金的风险。高端合格投资者要求：符合中国证监会规定的私募证券投资基金的“合格投资者”条件。即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。好买提醒：本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。