抓住海外市场主要矛盾
关注流动性+企业盈利变化

2023年，“海外赢”跑赢MSCI全球指数，取得了27.66%的亮眼成绩。截至2024年6月17日，“海外赢”近一年实现了18.79%的收益，成立以来累计收益率达到42.43%。（同期业绩比较基准为1.76%=活期存款利率(税后)*5%+中证QDII基金指数*95%）

数据来源：Wind，好买基金研究中心；统计区间：2022/12/28-2024/6/12

回顾海外赢这个产品设计的初衷，是希望通过纯投资海外市场，争取剔除风险和波动之后，获得跑赢大盘的收益。只要我们的产品能够在市场涨的时候多涨一些，跌的时候少跌一些，累计下来就能够跑赢MSCI全球指数。

我们先来回顾一下上半年的全球市场，经历了22年以来的激进加息进程，美联储今年进入了对降息预期的博弈，受到通胀等因素的扰动，降息时点是一直在反复和推后的，但是降息的大方向并没有改变。

投资海外市场其实并不像想象中那样复杂，主要就是投资于各国的宽基指数，然后抓住各国市场的主要矛盾。以美股市场为例，核心矛盾一是流动性，也就是美联储未来降息的预期。现在这个时间点和年初相比，最大的优势就是美联储还没有降息，等后续降息真正落地之后，无风险利率下降，会提高美股资金池的容量，带来继续上涨的预期。

二是企业盈利。只要以科技股为核心驱动的盈利模式还在持续，很多公司就会持续加大资本开支，形成对股市增量资金的驱动。但当英伟达为代表的科技股出现业绩不及预期的情况时，股市也会出现震荡和回调。

其他国家也是类似的道理，只要市场的主要矛盾（流动性和企业盈利）没有发生变化，并且突发性风险事件的冲击，回调可能都是阶段性的。在美联储没有事实性降息之前，美股市场还会经历震荡回调，可能带来较好的加仓时机。

策略+国别+行业动态调整
布局海外权益资产上涨周期

接下来我们复盘一下海外赢上半年的操作。

“海外赢”的定位是以人民币的形式，通过投资QDII来实现长期稳定收益的投资组合工具。主要包含三个策略，分别是国别增强策略，风格增强策略以及行业增强策略。

国别增强策略，指的是相对于MSCI全球指数，“海外赢”配置各个国家的比例；行业增强策略，指的是选择何时超配医疗、超配新兴科技这些行业；风格增强策略，主要指的是美股内部，成长和价值之间的平衡。

海外赢上半年共进行过两次调仓，第一次是在1月中旬，上调了日股基金的占比，减少了美股基金的占比；第二次是在5月，上调了印度、越南、日股的占比，出于对波动控制的考虑，减少了美股基金的占比。

数据来源：好买基金研究中心；时间范围：2024/1/1-2024/6/12

以上这张图展示了海外赢上半年的收益来源。截至6月12日，海外赢今年实现了10.75%的收益，其中大部分来源于策略收益，交易收益和汇率收益也均为正。具体到国家而言，美国占比最多，贡献了6.8%，美股相对于MSCI全球指数始终是超配的，其次是印度贡献了1.8%，越南贡献了0.4%。

各国的具体配置占比如下：

①美股维持超配（69%左右）：2024年美股的交易将围绕着大选、降息预期和企业盈利指引展开，考虑到估值高位、美联储降息节点以及AI应用端的不确定性，对美股风格分配进行调整，减仓纳指，加仓标普500。目前美股在组合中占比70%左右。

②日股维持平配（12.5%左右）：日股的核心矛盾在于日央行政策是否会转向，以及通胀是否会持续。当前美元维持强势，日元汇率接近历史低位，一旦美联储进入降息周期，日本股市可能获得流动性和汇率的双重支撑。

③印度股市维持平配（12.5%左右）：长期看好印度，核心矛盾在于盈利预期的持续性，若印度出现非盈利导向的超额回调，可提升配置比例。

④越南股市维持平配（6%左右）：估值低位+高弹性特征，将受益于美股下轮降息周期。若出现超预期的左侧买点，仓位可再次提升。

总结来看，2024年是海外投资的宏观大年，美国大选、中东争端、欧洲选举等事件都可能带来资产价格的波动。但只要影响市场的核心因素没有发生变化，上涨的趋势难言终结。当海外市场出现事件性驱动的回调时，可能是加仓的好时机，可通过QDII投顾组合分享各国市场上涨的红利。

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