美国5月CPI数据低于预期美联储继续按兵不动

6月12日晚间，美国劳工部公布的数据显示，5月 CPI 同比上涨 3.3%，低于此前市场预期的3.4%。

随后，美联储公布了最新利率决议，联邦基金利率目标区间连续第七次维持在5.25—5.5%不变，最新点阵图显示年内降息次数降至仅1次。

联邦公开市场委员会成员表示，在降息之前，他们正在寻找更多的数据证据，以确保通胀持续向2%的目标回落。投资者继续寻找就业市场降温的迹象，但强于预期的5月非农就业报告粉碎了经济增速放缓的希望。

上周五公布的就业报告显示，美国 5 月份新增就业岗位 27.2 万个，超过了经济学家普遍预测的19万个，失业率自2022年以来首次升至 4%。市场预测这一结果可能会进一步推后降息时间表。

随后美联储最新的FOMC货币政策会议纪要显示，美联储决定 6 月仍将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。美联储政策声明称，通胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下，近几个月来，向 2%的通胀目标“略有进一步进展”，委员会仍高度关注通胀风险。

点阵图显示，2024年美联储将降息25个基点，没有官员认为今年将降息3次或更多；2025年预期将降息四次。有4名美联储官员预计今年不会降息，高于3月份预测时的2名。7名官员预计今年将降息一次，8名官员预计将降息两次。

数据来源：美联储，Bloomberg，好买基金研究中心

但美股市场似乎无视了美联储释放的鹰派信号，仍在延续涨势。截至昨晚收盘，纳指涨1.53%，报17608.44点，再创新高；标普500指数涨0.85%，报5421.03点，历史上首次突破5400点大关，续创历史新高。

美联储降息时间表一再延后各类资产如何配置？

美股：成长风格重新跑赢价值

2024年5月以来，成长风格重新开始跑赢价值，主要归因于Mag7等大型科技股较强劲的财报业绩，尤其是AI相关公司如英伟达等的突出表现。

以标普500加权指数与标普500等权指数的滚动收益率的比较关系来看，美股市场偏离度随着非权重股的跟涨，5月份开始小幅回升，主要受到Mag7这类大型科技股拉涨的影响。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；2022/1~2024/5

分行业来看，上游资源行业中，原材料预期盈利增速负值开始减弱；下游消费行业，尤其是可选消费，盈利增速上行趋势显著；而在偏成长行业中，例如科技，通讯行业受益于AI潮带来的预期利好，整体趋势逐步向好。

数据来源：Bloomberg，截至2024/5；好买基金研究中心整理

当前市场保留对降息时点的预期和博弈，AI仍是市场主要产业趋势，英伟达再创历史新高，短期需要关注估值和业绩指引对AI产业链的影响。

美债：降息前或仍维持高位震荡

在债券指数方面，5月份美债收益率仍处于高位震荡，债券信用利差呈小幅波动，债券指数价格呈现先涨后跌的走势，整体上均有不同程度的反弹。

具体来看，截至2024年5月29日，美国综合债指数下跌2.4%，投资级债指数下跌1.96%，高收益债指数上涨1.38%。此外，新兴市场以及欧洲市场债券也均获得不错的表现。

数据来源：Bloomberg，截至2024/5；好买基金研究中心整理

5月以来，由于美国经济数据、通胀走势以及降息预期仍处于此消彼长的“动态平衡“，美债收益率仍保持高位震荡。当前美国经济基本面仍表现出较强韧性，且市场对美联储年内降息的预期已降至仅 1 次左右，预计短期内降息预期再度大幅升温的可能性较小。

美国利率债方面，短期来看，美债利率进一步冲高的动能有限，不过在降息时点明确前，仍可能维持高位震荡。

关注日本、印度、越南市场配置价值

日股方面，中长期看，日本将受益于全球供应链的重构，日本公司治理改革也有利于提升投资收益。短期看，日元贬值利好出口，利好日本企业的日元计价财报，但需留意内需股的压力。

印度方面，印度经济超预期，制造业景气度延续扩张，随着美元加息进入尾声，国内流动性也将边际转宽松，叠加印度股市估值和盈利仍旧吸引力；短期印度大选席位情况干扰市场风险偏好，建议密切关注。

越南方面，2024年1季度GDP增速5.66%，通胀回升，国内为刺激经济，流动性转向宽松，随着美元加息制约边际减弱，长期看好越南股市。随着国内经济复苏走好，政治短期企稳，看好外资的回流带动指数的修复。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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