美股百年牛熊复盘

牛市漫长，熊市突然

回顾1950年到2023年美股历史上的15轮熊市（标普500指数自高点回撤超20%被归为熊市）。下表中，我们汇总了几轮熊市的诱因、跌幅和触底用时。可以看到，70多年来的15轮熊市，标普500指数平均最大回撤是21.89%，达到最大回撤平均用时10个月。熊市频率不高，调整来临时往往剧烈而迅速。由此可见美股牛市漫长、熊市突然的牛长熊短特征。

每轮调整的具体情况可参考下表：

进一步复盘历轮牛熊，我们能了解美股市场的一些特征，结论汇总如下，可供已经配置或计划配置美股的投资者参考：

一、15轮熊市中，标普500指数从最高点跌到最低点平均用了10个月，指数从低点反弹再创新高平均用了20个月。即是说，如果投资者很不幸运的在牛市最高点投资了标普500指数，平均来看，需要等待30个月，而后开始盈利。

二、历史上美股并不太平，总是有各种各样“前所未见”的事情突然跑出来吓唬投资者，比如越战泥潭、总统遇刺、海湾战争、美联储激进加息等等。剧烈的调整往往由“史无前例”的黑天鹅引起，难以预知。所以想要参与长牛，势必要承担遭遇黑天鹅的风险。

三、多数情况下，美股调整都是一步到位。15轮熊市中，仅有5轮熊市出现了反弹后的二次探底。二次探底的原因主要包括：美国出现了超过一年的长期经济衰退、一只“黑天鹅”过后又来了一只更大的“黑天鹅”。

四、经济衰退与美股熊市无必然联系，经济衰退了市场不一定走熊，经济衰退未出现，对衰退的担忧也可能带来熊市。15轮熊市中，有8轮伴随着经济衰退。有趣的是，股市往往先于经济见底。若无更大的 “黑天鹅”出现，经济重回扩张的前一到两个季度，股市就已触底反弹。

由此可见，美股是高度成熟与有效的市场，牛长熊短的特征明显，牛市更温和与理性，熊市则更突然难防，那么在这样一个市场里，如何做好投资呢？

如何配置美股

保持长期在场，能应对少数极端情况

我们再把时间拉进，近40年来，随着国际格局、货币体系的稳定，以及美国经济、政策环境的成熟，美股牛长熊短的特性愈发显著。

标普500指数在1984到2023的40个年度里，仅有9个年份是下跌的。所以美股是一个值得长期投资，配置价值很高的市场，为了规避罕见的熊市，而回避掉市场的长牛，并不是合理的选择。

看1971年以来的数据，若投资标普500指数的期限在十年以上，则盈利的概率接近100%，年化回报的中位数是9.3%。

由上图可见，若投资标普500指数满5年，则年化回报最低是-2%，最高是16.5%。若投资期限满十年，即便糟糕到买入后就出现了罕见的金融危机，也仍然有可能凭借此后的长牛获得正收益。

所以，配置美股，从历史中得到的核心经验就是以下两条：

一、美股市场有效性较高，择时难度大，战胜指数的难度也大，所以保持在场，长期配置是较为合理的战略。

二、美股的调整往往剧烈、迅速且难以预测，所以需要有防范黑天鹅的手段，能应对少数的极端情况。

以上两点看似有些矛盾，既然要长期在场，势必要承担少数的极端波动。这也恰恰是投资中的难点。调和这种矛盾的方法，可能是做一些折中，在长期在场的基础上，做一些多元配置，提升反脆弱性。

以上，我们回顾了美股历史牛熊，就美股的配置思路，给出了一些答案。

对于国内投资者而言，一方面，配置境外股市的意义在提升；另一方面，对全球股市的陌生、全球配置经验的欠缺这些问题短期内又难以解决。这种背景下，还是建议投资者能够明确全球配置的意义，逐步了解美股市场特征，与此同时，可以借助适宜的FOF产品，凭借FOF机构的专业性，管理投资风险、寻找超额收益，这或是多数投资者投好美股的一个标准答案。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同，并自行承担投资基金的风险。高端合格投资者要求：符合中国证监会规定的私募证券投资基金的“合格投资者”条件。即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。好买提醒：本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。