2024年国内债市表现如何？

去年年底以来，受低通胀、降息降准预期、内需偏弱等多重因素驱动，国内债市开启了上涨行情，4月以来债市有所回调。截至5月22日，今年中证综合债上涨2.74%，利率债指数上涨2.67%，信用债上涨2.07%，整体呈现牛市行情。

1、债券收益率：各期限和评级收益率全面下行

今年以来，利率债、信用债各关键期限和主要评级收益率全面下行，中低评级信用债尤其城投债收益率下行幅度较大，城投“资产荒”现象突出，AA-级城投债收益率下行近150BP。

2、债券大类表现：可转债反超传统债券品种

尽管债券表现不俗，长久期利率债超预期，但从2月份股票低点之后，转债表现开始逐步反弹并领先其他债券品种。今年以来，从债券资产表现看，信用债、利率债、转债对应指数收益分别为2.07%、2.67%和3.33%。

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理 数据时间：截至2024/05/22

3、公募债基：“固收+”策略领先纯债

虽然开年遭遇不利，但2月上旬，股市急跌后快速反弹，股票和转债资产表现不俗，“固收+”，策略基金净值逐步修复，纯债基金业绩表现则因为债市的调整涨幅有限。今年以来，短债基金、中长期纯债基金指数分别上涨1.40%和1.80%，一级债基、二级债基和偏债混合基金指数则分别录得2.05、2.25%和2.57%涨幅。

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理 数据时间：截至2023/05/22

超长期特别国债如何影响债市？

5月17日，30年期超长期特别国债正式迎来首发，受到市场广泛关注。究竟什么是超长期特别国债？对债市又有哪些影响呢？

“超长期”指的是这类债券的发行期限。一般1年及以内的国债是短期国债，大于1年小于5年是中期国债，10年是长期国债，10年以上就可以被认定为超长期国债。超长期特别国债为记账式国债，包括20年、30年、50年三个期限品种。

“特别”国债是指国家阶段性发行的具有特定用途的国债。特别国债之所以“特别”，一方面是用途特别，历史上特别国债往往用于形成国家资产，或应对超预期冲击；另一方面是资金特别，特别国债通常不计入赤字，且具有专款专用性质。

超长期特别国债的发行会增加债券市场的供给。一般来说，供给增加会收紧资金流动性，引发市场利率上行、债券价格下行，表现为债市的震荡或下跌。自2024年4月以来，受超长期特别国债消息影响，国债收益率上行后转为震荡，长债利率波动较大，短债受影响则比较有限。

30年期国债期货走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理 数据时间：截至2024/05/22

整体而言，在发行节奏偏为平缓，且当前经济环境对债市有支撑的大背景下，本次特别国债对债市或有短期干扰，但实际冲击可能不会太大。需要关注的是，超长期特别国债由于久期更长，对利率变化十分敏感，价格波动较大，可能更适合保险公司、社保基金等机构长期资金。

小结

总结而言，虽然债市短期内可能仍有波动，但当前经济基本面整体依然偏弱，货币政策也存在进一步宽松的空间，从基本面和政策面来说，债券市场走熊的概率较低。

从配置上来看，当前投资债券基金可以关注以下几点：

1、缩短久期可以减少对债市波动的暴露。即短债类基金在债市的震荡行情下会比中长期纯债基金更稳定。长债、超长债收益率水平已经处于历史低位，交易属性上升，波动也有所加大，一定程度上需注意回调风险。

2、当价格上涨的不确定性增加时，票息是更好把握的收益来源。相应地，锁定期与底层债券期限匹配的产品，对波动的免疫力更强。

3、由于资产端收益下降，纯债债券整体预期回报降低，可适当考虑通过转债、境外债策略做收益增厚，或是增加一些含权类资产的配置。当前美国长端利率处于历史高位，不妨多重视境外债券产品的配置机遇。

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