程序化交易监管新规解读

一、《管理规定》的出台，是程序化交易纳入监管的重要里程碑，是行业健康发展的必然过程，是为量化投资划定正确的范畴与路径，而非限制或打压该类投资者。

二、《管理规定》涉及的是程序化交易，指计算机程序自动生成或者下达指令进行的交易，进行程序化交易的市场参与者各式各样，而我们提起“量化”时，往往指代基于数理统计模型构建策略框架的投资机构。程序化交易者与量化管理人并不能划等号。

三、《管理规定》由证监会制定发布，明确了监管框架。后续交易所将有相应的交易细则。交易细则明确后才能具体评估监管新规对程序化交易的影响。

四、《管理规定》主要针对程序化交易，且对高频交易予以特别规定。而当前头部量化私募的策略构成已充分多元化且中低频策略的占比持续提升。《管理规定》对于主流量化私募的资管产品影响不大。

五、《管理规定》明确了高频交易的特征，并特别强调了高频交易的信息报告、费用收取以及监管举措。同时规定指出通过陆港通在内地证券市场交易的资金会与内资一视同仁，按相同原则监管。《管理规定》并未否定高频交易，而是从公平性的角度出发，切实维护各类市场参与者的利益。

程序化交易监管政策梳理

以上是总体观点，接下来我们梳理了2023年以来涉及到程序化交易的监管政策调整：

由上表可见，近一年来，程序化交易，尤其是高频交易的监管举措不断完善。今年4月发布的新“国九条”中特别提及了“要求加强对高频量化交易的监管”。

5月15日证监会正式发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》则是此前征求意见稿的最终落定。

靴子落地之后，量化投资所适用的监管框架已非常明晰，后续还需关注各交易所发布的具体管理细则，以确定程序化交易所适用的监管条件。

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