专业选手“赢得”比分
业余选手“输掉”比分

一位科学家，写过一本关于网球比赛策略的书《网球庸手的高超打法》，在书中科学家发现，网球要赢有两种策略：专业选手“赢得”比分，而业余选手“输掉”比分。

意思是，在专业网球比赛中，比赛的最终结果由赢家的行动所决定，业余网球比赛的结果由输家决定。

这也是《赢得输家的游戏》这本书名称的由来。

《赢得输家的游戏》作者查尔斯·埃利斯，曾任耶鲁大学校友基金投资管理委员会主席、领航集团董事会董事、罗伯特·伍德·约翰逊基金会董事。他曾在哈佛大学和耶鲁大学讲授投资课程，出版过《高盛帝国》、《赢得输家的游戏》等15本著作。

在《赢得输家的游戏》一书中，查尔斯·埃利斯提出金融投资是一场输家的游戏。这种游戏不同于赢家的游戏，输家游戏的关键在于少犯错，长期坚持正确的做法，不要期望战胜别人。可惜知易行难，知道少做少错的人很多，能坚持做到的人很少。

投资是一种输家的游戏

投资目前则是一种输家的游戏。

以前股市（投资的主要场所）可能是一个赢家的游戏，但是随着参与者的增多，对冲基金、共同基金、养老基金及其它类型投资机构的壮大，投入巨大资源，“赢家游戏”走向了自我终结。

普遍通过积极的投资都没法战胜市场的时候，说明市场进入“输家的游戏”。

这本书初版于1985年，书中就说：“过去20年，超过4/5的专业人士都被大盘击败。对散户来说，现实还要残酷得多。”

今年3月，巴伦周刊发布了SPIVA报告：

2023年主动管理型基金经理再次跑输大盘，去年只有40%的共同基金和主动管理型交易所交易基金表现优于标普500指数，这还是在上涨集中在几家科技公司的情况下。主动基金（美国）已经连续第14年跑输标普500，过去 15 年里，88% 的大盘股基金表现落后于标普 500 指数。

既然专业投资者平均都没法战胜指数，那么想通过选基金来战胜市场更无可能，指数投资就成了最好的选择。在输家游戏中，最关键的是避免犯错，低费用、长期持有指数，则是成功的关键。

2023年8月数据显示，美国被动指数已经占比56.16%。

反观国内，主动投资仍然具有巨大的优势。

可能在国内，投资相对还处于“赢家游戏”的阶段。这里的原因可能是：

其一，经济还未固化，未来的龙头不是现在龙头，找到未来的龙头，超额收益就有了；

其二，现阶段散户的参与度较大，成交量占比大，有比较多的无效交易。这些变化，需要时间。超额收益的变动，则是一个观察变量，当有一天回头看，连续5、6年主动都没法战胜指数的时候，我们可能也变成了“输家的游戏”。

虽然所处的阶段不同，但还是有参考之处。

其一、买时严格，严格到下跌时都愿意接受。书中说，基金业绩不好，往往是风格不受欢迎，还乐意投钱，说明你相信，当市场投资风格有利于投资经理时，这只基金肯定能够跑赢大盘。这正是均值回归有利的一面。“如果基金连续两三年明显落后于大盘，而你还不敢放心地“加倍”投资，而且其基金经理被公认为水准很差，那么永远不要投资它们。”

其二、买一只“心安”的基金。书中认为““让人心安”这点对于大多数共同基金的个人投资者来说是取得长期投资成功的关键”。至少有以下几个优势：“心安”，则转变次数少，减少交易成本；避免犯致使的错误，在高点买入，或者底部割肉。在投资实践，买过“好基金”不难，难的是下跌没赎回，赚钱时还在里面，并且份额增加了。这里最关键是“心安”。这种心安来源于对基金投资风格、市场运作规律的理解，绝对不能是“心大”。

在《穷理查年鉴》中，富兰克林提议：“结婚前要睁大双眼看清楚，结婚后要睁一只眼闭一只眼。”

买基金也是这样吧，陪伴其实是一种更高级的策略。它其实利用了均值回归的一般逻辑，以及避免情绪化的冲动交易。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同，并自行承担投资基金的风险。高端合格投资者要求：符合中国证监会规定的私募证券投资基金的“合格投资者”条件。即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。好买提醒：本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。