日元低位震荡日经ETF或迎来配置时机

事件背景：4月底，日元兑美元汇率跌至约 34 年来最低水平，刷新 1990 年以来新极值。当日在日本央行的干预下，日元兑美元汇率出现逆转。截至5月8日，日元兑美元再度跌至155.4。

好买点评：

对于近期日元的持续下跌，从此前日央行“不作为”的态度，到急转之下、疑似两次大规模干预日元汇率的过程，不难看出，日央行虽然以“维持再通胀”作为其最首要的政策目标，但目前也走到了艰难选择的十字路口。（即是否任凭日元继续贬值）

但事实上近期日元走势并未反映经济基本面，日元走软背后有明显投机因素。回顾今年日元的贬值的背后原因，是日央行不作为、美元指数走强、投机行为的共振导致。

①日央行“按兵不动”，选择躺平。4月26日议息会议上，日央行表示“预计目前宽松的金融环境将继续”。最大的核心逻辑是日本国内经济是外需拉动，而非内需。在此背景下，日央行选择小心呵护输入性通胀，以维持经济的良性增长。

②美国基本面强劲，同时欧洲继续衰退，带来美元指数的走强。特别是在美联储降息预期不断下修的背景下，美元指数今年以来上涨4.23%，对其他非美货币形成压制。

③投机行为。3月12日以来，日元空头仓位大幅增加，历史分位数高达 99.9%。4月29 日，因日本假日成交寡淡，同时市场担忧日本央行干预，市场出现止盈操作，日元单日大涨1.5%。

从投资的角度来说，日本股市的投资受到汇率波动的影响较为显著。下图显示了过去三年日经225指数和日经ETF的收益表现，因日元持续贬值，日经ETF的收益要比日经225指数低25%左右。

当前日本兑美元汇率处于底部震荡区域，对于日股投资来说是一个较好的时间窗口。日本经济基本面当前仍然较强，叠加美联储降息周期的利好，日股的配置性价比仍然较高。投资者可考虑等待汇率趋于平稳后，结合股市性价比选择适合的日经QDII进行投资，有机会获取汇率升值与股市上涨的双重收益。

人民币汇率走势独立中长期仍具备稳定基础

事件背景：5月8日，离岸人民币对美元报7.2326。4 月美元指数上涨 1.75%，但离岸人民币升值 0.03%。

好买点评：

值得关注的是，在本轮亚洲货币贬值期间，人民币并未跟随外围市场走势。年初至今，美元对人民币一直在7.16和7.28的区间内小幅波动。

4月下旬以来，人民币汇率内外环境都发生了积极变化，出现了更多积极信号。下一阶段人民币汇率有望迎来阶段性反弹。若美债收益率及美指回落、外资延续流入及稳汇率政策发力等多重因素形成共振，人民币汇率有望在短期内录得一定升幅。

从美元角度来看，近期美元指数窄幅波动，显示出缺乏明确的方向，但最终还是勉强实现小幅上涨。叠加市场参与者的谨慎情绪，价格走势比较温和。

短期来看，美国经济高频数据边际降温，驱动美债利率回调，但是中东避险情绪消退和贵金属估值偏高，叠加美联储官员们持续偏鹰发言，支撑美元指数表现。未来的关键在于美国经济的持续性和通胀预期下的美联储表态。

附：本周全球主要股指表现回顾

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