美国4月新增就业降温
但通胀仍在较高水平

4月25日，美国公布了一季度的实际GDP环比折年率初值，显示其实际GDP环比增长1.6%，低于市场预期的2.5%和23Q4的前值3.3%。而就业层面，4月新增非农就业17.5万人（季调，初值），较前值有所降温，但总体失业率仍维持在偏低位置，时薪增速始终较核心通胀更有韧性。

图：美国4月新增就业有所降温

数据来源：WIND， 2005/1~2024/4，好买基金研究中心整理

从通胀看，3月美国CPI同比回升至3.5%水平，核心PCE为2.8%，离2%的通胀目标仍有差距。预计通胀短期压力可控，并且通胀在24年将缓慢回落，但仍需要一段时间才能达到美联储的政策目标。

图：美国PCE和核心PCE同比走势

数据来源：WIND，2006/5~2024/3；好买基金研究中心整理

欧元区通胀企稳支撑降息前景
日元大幅贬值利好出口

一季度数据出炉，欧元区经济环比增长0.3%，显示欧元区暂时走出了技术性衰退的“泥潭”。通胀方面，4月CPI同比增长2.4%，和预期、前值保持一致，表示其在抗通胀上也取得了一定成效。

尽管通胀企稳强化了加息预期，但欧央行副行长路易斯·德金多斯在4月29日表示，欧元区在控制通胀方面已经取得了进展，但仍需继续努力，后续还要重点关注潜在通胀是否持续缓解，不会预先设定固定的利率路径。

图：欧元区GDP趋势（同比/环比）

数据来源：Wind，2021.03-2024.03 好买基金研究中心整理

4月，日元的大幅贬值同样吸引市场目光。此前，由于日本央行坚持比市场预期明显更为鸽派的货币政策正常化路径，并维持扩表速度，美元兑日元已经从年初142左右的水平一路滑落至接近160。

在日元的贬值作用下，日本目前成为了国际上的“价格的洼地、性价比的高地”，会带来资金流入，或对日本经济起到正面推动作用。

印度、越南经济延续高增长

作为当前最受关注的后起新兴市场国家之一，印度宏观经济继续保持高增长。印度PMI延续高景气度，4月PMI为58.8，连续34个月在荣枯线上方。消费者信心指数回升至98.54，创2021年7月以来新高。总体看，印度主要指数对应的盈利稳健增长，较高的政策利率抵御了汇率贬值压力，短期看多印度股市表现。

图：印度PMI指数走势

数据来源：Wind，2014/9~2024/4；好买基金研究中心整理

此外，越南2024年1季度GDP延续高增长，增速5.66%，4月外贸数据同比增速扩大。通胀有所回升的同时，越南为刺激经济，流动性转向宽松。随着美元加息制约边际减弱，越南股市或将随着国内经济复苏走好，短期受政治过渡期影响，需要注意股市回调压力。

高利率环境或将持续
美元货基现阶段仍具高性价比

回顾4月全球资本市场表现，主要国家的股指（以本币计）多数下跌。俄罗斯MOEX表现最好，涨幅为4.1%，中国其次为1.9%；而日本、越南、美国等表现偏弱。

图：主要国家股指表现

随着美国降息时点屡次被推迟，high for longer局面将持续。基于此，展望美国后续不同市场表现：

（1）权益市场：一方面，近期价值股开始跑赢成长股，吸引力凸显，短期仍看好红利，现金流，质量等细分领域。另一方面，尽管近期成长股承压回调，但大型科技公司仍在大幅增加AI相关投资，未来AI主题有望给予成长股有力支撑。

（2）债券市场：4月10年美债基本为单边上行趋势，4月末为4.69%，较月初的4.20%上行了49bp。当前点位的美债收益率的票息价值已经较高，且4月美国基本面有走弱迹象，当前时点美债具备配置价值。

（3）货币市场：在控通胀背景下，美联储高利率状态可能会持续一段时间。从历史上看，往往在加息结束甚至降息初始阶段，货币基金规模仍会持续增加，且收益率不会迅速下降。现阶段美元货基仍是高性价比的投资选择。

图：不同宏观条件下的境外大类资产投资机会

图片来源：好买基金研究中心

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