越动荡宏观对冲越“出圈”海外获利主线更明显

“宏观对冲”作为海外对冲基金的主流策略之一，被誉为“皇冠上的明珠”。何为明珠？是有珍贵、重要和引人注目的意味。

一方面，宏观对冲的投资范围涵盖股债商汇、可大量运用杠杆和衍生品等金融工具，可以说是交易最灵活，也是最具有艺术色彩的一类策略。

另一方面，在历史上多个宏观经济变化和市场波动剧烈的“危机时刻”，宏观对冲策略确实为投资者带来了相对稳定，甚至亮眼的回报。

因此，宏观对冲策略的独特价值可以总结为三点：第一，通过跨市场、跨资产和跨期限的多元化投资，克服单一资产周期陷阱；第二，对抗“黑天鹅”，在经济或金融危机中一般能实现正收益；第三，与各类资产都有较低相关性，适合在资产配置中分散风险。

如前文所言，近几年宏观对冲策略在市场动荡中频频“出圈”，但2022年后这一策略在海内外的表现开始出现分化。

海外，围绕“加息”这一主旋律，欧美各类资产表现相对容易判定，在全球对冲基金整体负收益的情况下，唯有宏观对冲策略连续四年取得了不俗表现。

而国内，由于政策、情绪等扰动因素增多，市场主线不明朗，宏观对冲策略面临挑战。这时，宏观因子继续在影响着国内资产价格，但影响的方向和幅度都较以往更难以预测。

具体来看，2020-2021疫情爆发后的这两年，各国央行包括国内均采取了一系列经济刺激政策来稳定经济，大多国内的宏观对冲管理人都抓住机会，实现了每年2位数的回报。

而2022-2023年，国内宏观政策环境变得更加复杂，这一阶段，在国内进行宏观择时就变成了一件比较困难的事，所以不同管理人之间业绩有所分化。另外，国内金融工具的相对缺乏也加大了宏观策略的投资难度。

正是因为意识到了海内外宏观的机会差异，以及以AI为代表的新一轮产业革命由海外袭来，2023年管理人A开始将策略范围转向全球市场。除了布局美国科技股，其还在年内逐渐加大美债和大宗商品进攻，并通过指数投资日本和印度，因此成为当年同类策略管理人中少数的正回报者，全年收益9%。

全球宏观环境日渐复杂选择可靠的管理人至关重要

近几年，欧美不断通过加息来治理因疫情留下的通胀问题，同时地缘冲突加剧、逆全球化改变全球宏观叙事。直到现在，全球经济的动荡与不确定仍存。投资上，宏观环境依然是影响全球资产价格的一个重要因子。

同时，海内外经济周期的错位与利差变化直接影响了大类资产的市场表现。其中既有脱离传统宏观框架，迎着“加息”一路上涨的美股和黄金；也有符合宏观逻辑，在降息落地前蓄势待发的美债。

如果能找准趋势，并有能力在交易上将其兑现，宏观对冲策略或许能继续带来极具弹性的丰厚回报。当然，主观判断也会有失误的情况，如果管理人的判断与市场演变不符，也会有所损失。因此，关注宏观对冲策略，另一个非常重要的维度就是风险管理和回撤控制能力。

总的来说，在趋于复杂的全球经济、政治环境背后，是一系列丰富的宏观机会。注重绝对收益，并且与其他类别资产低相关的宏观对冲策略值得我们关注。在选择管理人时，我们可以从以下三个角度出发：

（1）是否有足够丰富的商品交易或二级市场投资经验，能支撑他在各样的资产环境下都有相对稳定的收益贡献；

（2）是否有比较明确、清晰和稳健的宏观投资体系和逻辑，并且能在其过往实操中得到验证（支撑该庞大复杂宏观投资体系的投研实力也同样重要）；

（3）当极端情况出现或市场下行时，是否还有相对不错的风控能力和业绩表现。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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