债券的配置意义：资配组合的压舱石

通俗点来说，债券就是“借条”（国债就是国家给打的欠条，公司债就是公司给打的欠条）。债券型基金就是把一堆债券打包在一起卖给投资者，可以有效降低个人投资者直接进行投资债券面临的风险。债基的风险和收益，通常介于货币基金和股票基金之间。

格雷厄姆曾说“哪怕再极端的投资者，哪怕股市表现再好，你也要至少持有25%的债券或固收类资产，永远要给自己留有余地。”而债基之所以成为震荡时期的首选，主要得益于以下两点：

①震荡年份方显价值

近两年，宏观经济基本面修复不及预期，资金的大幅宽松或是债市配置量增加的主要原因。回溯历史，在股市大跌的年份，债券基金往往能以其正收益赢得投资者的广泛关注。我们以2022年至今，沪深300、中证全债指数、公募基金普通股票指数为例，债券资产和股票的涨跌幅如同跷跷板，实现了分散风险的效果。长期看，债券型基金的优势则是以更低的波动以及股市大跌年份提供的绝对收益。

图：收益走势图

数据来源：好买基金研究中心，数据区间：2022.1.5--2024.3.8

②能提供更为确定的现金流

股息是企业盈利的分红，如果企业经营不利，股息则无法派发。而债券票息则是企业的还款义务，只要企业不破产就要付钱。可见危机中，债券资产能提供更确定的现金流。配置一定比例的债券，可以熨平资产组合的波动，提高收益的稳定性。

债券的赚钱逻辑：票息和资本利得

很多投资者在最初接触债基时会问，买债基会亏损吗？有风险吗？在回答这些是与否的问题之前，我们先来以纯债基金举例，了解一下债基的收益来源：

第一大收益是票息收益，也就是投资人每期拿到的利息。票息=债券面值×票面利率，一般是固定不变的。而票息收入主要受到两个因素影响：一是债券期限的长短，二是发行人信用资质的高低。

另一大收益是资本利得，也就是债券价格变化带来的收入，债券价格会随着资金的流动性、市场利率、经济状况等因素而波动。简单来说，就是债基的基金经理通过低买高卖的操作，从而获得的超额收益。

理清了债基的收益来源，我们可以得出以下结论：

债券投资既能定期获取利息，也可以低买高卖赚差价。无风险时，即使基金经理没有任何操作，投资者也能获得债券约定的还本付息的收益。当然管理人也可以通过持有到期、打新、杠杆交易、投资特种债券等方式锁定或增厚收益。

投资债券的风险：债基也有波动？

搞懂债券赚的是什么钱之后，我们回归正题，聊聊大家最关心的问题：投资债基有风险吗？

从上文债基的定义和收益来源可知债基也是有波动的，但该波动性大于货币型基金同时小于股票型基金，主要面临的风险是利率风险和信用风险。

1.利率风险

债券价格与市场利率呈反向关系，即当资金供给收紧，则市场利率上升，债券的价格就会下降；反之，当资金供给放松，则市场利率下降，债券的价格就会上涨。因此，债基的利率风险就在于当利率上升，债基持有的债券价格就会下跌，债券基金的收益也就回撤了。

2.信用风险

也就是违约风险，发行人如果违约，债券持有人将面临本息都难以兑付的情况，回收金额与回收率将视发行人偿付能力而定。国内的债券可以简单划分为利率债和信用债，其中利率债的借款人包括财政部、地方政府等，违约风险较低；信用债的借款人主要是企业，如果出现经营不善、重大亏损的状况，很有可能会无法兑付债券。

当然，落实到投资实践中，我们也要思考实操层面的问题：同样都是债券，不同的产品究竟有什么不同？经常说的长短久期到底是什么？城投债有没有风险？我们会在下周的特别篇中详加讲解，敬请关注！

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