债牛持续，原因何在？

在资产配置中，债券向来是细水长流的存在，充当着“压舱石”的角色，因为和股票往往具有负相关性，往往配置一定比例的债券也能有效对冲股票市场的下跌。但本轮债牛的能量，超乎了所有人的想象。

数据来源：Wind ，好买基金研究中心整理 数据时间：截至2024/3/12

根据Wind统计显示，中证全债指数近两年来整体维持向上走势，2023年涨幅达到了5.23%。今年以来截至3月12日，中证全债指数涨幅已达到2.28%，这个收益水平如果换算成年化收益率相当可观。

2024年以来，一月的债市围绕货币政策博弈，宣布降准50bp后再次点燃火爆行情。二月春节前抢券行情火热，节后五年期LPR超预期调降，虽A股市场大幅反弹，但在权益市场的修复行情中债市依然保持着自己的下行步调。

在本轮行情中，长债与超长债是本轮行情的领跑者，10年期、30年期国债收益率均跌破历史新低。越是短端，越受到央行货币政策的影响。而越是长端，越受到基本面预期和交易情绪的影响。本轮债市走强背后的核心原因在于经济基本面及预期偏弱、宽货币预期仍强以及资产荒下的供需失衡。

两会召开，债市如何演绎？

从历史经验来看，两会召开前几天，债市通常会进行小幅回调。召开后，往往会对后续政策力度产生一定的修正，但债市具体的走势仍取决于当下基本面与资金面的情况，以及债市供需、市场情绪等影响因素。

从货币政策来看，与去年表述相近，定调为“灵活适度、精准有效”，并表示“目前整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间”，可见央行通过降准呵护资金面的预期较为充分。

从财政政策来看，符合市场预期，追求高质量发展，2024年宏观政策延续积极发力，而不会“急转弯”，其中财政政策适度加力、提质增效，货币政策灵活适度、精准有效，于债市而言，政策组合仍较“友好”。

简单来说，两会的召开未对债市产生较大利空因素，短期政策表述密集期债市或有调整，但长期来看，经济基本面修复情况仍待进一步观察，推动债市走高的主线仍在发挥作用。

当下配置思路，投什么？

在回答以上问题之后，债券基金选择开放式还是封闭式；选择长久期策略还是短久期策略依旧是投资者关注的主要问题。当下经济基本面偏弱，低通胀依然利好债市，但因城投债利差已收敛至较低水平，收益下行空间相对有限，从配置角度来看，长锁定期产品与短期限品种的投资性价比或更有优势。

总结以上，当前仍处于宏观因素主导金融市场行情的阶段，虽然已经持续了比较久，但现在仍看不到出现转向的迹象和诱发因素。 且 “低增长、低通胀、低收益”的特征很明显，全市场风险资产表现低迷、 投资者风险偏好还在收缩，债券避风港的作用进一步得到强化。

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